每經 AI 快訊，2021 年 1 月 13 日，中航證券發布研報點評農業。
本周行情
申萬農林牧漁行業 ( -1.07% ) ，申萬行業排名 ( 15/31 ) ; 上證指數 ( -1.61% ) , 滬深 300 ( -1.35% ) ，中小 100 ( -1.60% ) ;
◆簡要回顧觀點
行業周觀點 :《12 月産能調減 , 生豬闆塊望進一步推動》、《備貨需求擡升 , 生豬行情仍望催化》《10 月能繁調降，美國禽流感催化》。
◆本周核心觀點
随着春節備貨需求放緩 , 本周生豬價格再度走弱 , 産能去化預期進一步加強。生豬闆塊階段性波動，不改去化邏輯下的預期擡升趨勢 , 調整即買點。
備貨需求放緩 , 行情走弱，産能去化預期增強。截至 24 年 1 月 11 日，湧益樣本企業周度平均屠宰 173482 頭 / 日，周環比 -3.22%，下遊節日備貨消費屠宰需求繼續放緩。需求走弱 , 生豬價格下探。截至 24 年 1 月 12 日，湧益樣本生豬均價 13.35 元 / 公斤，周環比 -5.1%。豬價下探，養殖利潤承壓。截至 24 年 1 月 11 日當周，外購仔豬育肥頭均虧損 233.4 元，自繁自養 ( 000-10000 頭 ) 頭均虧損 179.1 元。養殖戶經營利潤承壓背景下，行業産能去化進一 - 步增強。
比照曆史，生豬行業産能去化仍在路上 , 闆塊預期仍有空間。截至 23 年 12 月 31 日 , 湧益養殖樣本企業能繁母豬存欄量 1028082 頭，較 22 年 10 月高點調減 11.1%。從曆史來看，正常 - - 輪生豬周期的産能去化幅度在 15- 20% 的水平，比照當前去化程度，行業産能調減趨勢有望延續。生豬産能調減是權益闆塊的錨，意味着推動生豬闆塊預期仍有空間。
産能去化趨勢演繹中 , 調整即買點。受短期資金面和周期預期波動影響，本周 . 周中養殖闆塊經曆顯著調整。24 年 1 月 8 日當日豬産業指數 ( 884251 ) 跌 1.73%,24 年 1 月 10 日當 8 牧原股份跌 4.97%。我們認爲，生豬闆塊階段性波動，不改産能去化趨勢演繹，調整即買點。建議關注 : 國内具有明顯成本優勢的規模養殖龍頭 [ 牧原股份 ] 、穩健擴産降本提效的 [ 溫氏股份 ] ，具有養殖擴張、優化潛力的 [ 巨星農牧 ] 、 [ 華統股份 ] 等。
[ 養殖産業 ]
23 年 12 月豬企銷售增速 : 量上 , 從已公告 12 家豬企銷售數據看，23 年 12 月生豬銷量共計 1463.0 萬頭，環比增加 13.50%。其中，牧原股份、傲農生物環比上漲，漲幅爲 25.2%、24.1%; 新希望、天邦食品本月出欄環比下降，降幅 12.1%、5.1%。價上，23 年 12 月整體生豬行情震蕩偏弱，上旬 , 北方多地有豬病抛售現象 , 導緻屠企收購難度明顯降低，利空價格表現偏弱運行 ; 下旬 , 冬至需求兌現過後，消費回落，供應端壓力顯現，同時部分主體受資金和年底回款影響，出欄積極性較強 , 拖累生豬價格表現震蕩走弱。據湧益咨詢 ,23 年 12 月份全國生豬出欄均價 14.34 元 / 公斤，較上月下跌 0.27 元 / 公斤，月環比降幅 1.85%，年同比降幅 24.13%。出欄均重上，月内随着氣溫下降後的腌臘、灌腸開啓，支撐大豬成交走俏，多地散戶大豬出欄積極性增強，帶動下旬交易均重上升。據湧益咨詢，23 年 12 月全國生豬出欄均重 123.8 公斤，較 23 年 11 月上升 0.8 公斤，月環比增幅 0.65%。養殖利潤上，行業養殖利潤延續虧損。據 iFinD 數據，截至 24 年 1 月 5 日，自繁自養和外購仔豬養殖利潤分别爲 -233.21 元 / 頭，-214.46 元 / 頭。
交易上，鑒于生豬養殖行業經營壓力仍較大，行業難言強勢，産能去化仍望延續，關注生豬闆塊的機會。建議關注，國内具有明顯成本優勢的規模養殖龍頭 [ 牧原股份 ] 、穩健擴産降本提效的 [ 溫氏股份 ] ，具有養殖擴張、優化潛力的 [ 巨星農牧 ] 、 [ 華統股份 ] 等。
肉雞方面 : 産能下滑趨勢已成，白雞景氣有望兌現。整體量上，22 年受海外禽流感疫情等影響，我國祖代引種受阻 , 形成缺口。據博亞和訊，2022 年祖代更新總量 88.83 萬套，同比下降 33%。結構上，22 年祖代存欄中科寶和 SZ901 分别增至 39.96%.26.79%。由于種群體質和養殖配套等因素，祖代的生産效率整體偏低。量和結構因素決定産能下滑趨勢 , 随着代次的傳導，白雞行情有望演繹兌現。
建議關注 : 白羽肉雞養殖、屠宰、食品加工全鏈一體化企業 [ 聖農發展 ] 、白羽肉雞種苗龍頭 [ 益生股份 ] 等。
建議持續關注養殖周期給動保闆塊帶來的投資機會。理由如下 : 1 ) 動保行業有望伴随養殖經營改善複蘇。從曆史看，周期養殖利潤較好的年份動保銷售額都較高。2 ) 動保行業競争優化。行業周期疊加新版 GMP 驗收，落後産能退出，中小企業加速離場，行業集中度不斷提升，研發實力突出的規模優勢企業獲益。3 ) 國内動保企業市場空間潛力較大。- - 是寵物獸藥領域有望加速國産替代。22 年 8 月，農業農村部要求加快寵物用新獸藥生産上市步伐。政策支持下，國産疫苗在寵物領域的替代有望加速。二是非洲豬瘟疫苗有望落地擴容。非洲豬瘟亞單位疫苗研發合作項目已取得積極進展。目前已有公司向農業農村部提交了獸藥應急評價申請，相關評審工作正在進行。
建議關注 : 關注國内動保頭部優勢企業 [ 中牧股份 ] 、 [ 生物股份 ] ，非瘟疫苗等多線研發創新進展的 [ 普萊柯 ] 、 [ 金河生物 ] 等。
養殖周期帶動飼用需求。此外，飼料産業 " 綜合服務 "、" 養殖延伸 " 和 " 酒糟飼料 " 的趨勢将增添新看點。
建議關注 : 國内飼料頭部優質标的 [ 海大集團 ] 、酒糟飼料藍海領航者 [ 路德環 . 境 ] 、飼料和鳗魚養殖優勢企業 [ 天馬科技 ] 等。
[ 種植産業 ]
地緣政治擾動下重視全球糧食供需。根據 USDA 報告對 23/24 年度全球糧食供需的最新預測，新增 2023/24 年度小麥、水稻、玉米大豆預期産量均有調整。
[ 小麥 ] 預計 2023/24 年全球小麥供應、消費、貿易和期末庫存均有上調。由于初始庫存和産量增加，全球供應量增加了 360 萬噸，達 10.57 億噸。全球起始庫存的增加主要是由于烏克蘭庫存調控，自 2021/22 年以來，烏克蘭對飼料和剩餘使用估計值進行了下調，起始庫存增加了 220 萬噸，達 350 萬噸。全球産量增加主要是基于最新的政府估計，俄羅斯、烏克蘭和沙特阿拉伯的産量增長超過了中國的産量下降。全球消費量增加了 180 萬噸，達 7.97 億噸，主要是印度和歐盟的飼料和剩餘使用量增加。由于烏克蘭、俄羅斯、澳大利亞和加拿大的出口增加，世界貿易增加了 240 萬噸，達 2.10 億噸，抵消了歐盟的出口減少。預計 2023/24 年全球期末庫存将增加 180 萬噸，達到 2.6 億噸，主要是由于歐盟和烏克蘭的庫存增加。
[ 水稻 ] 2023/24 年度全球水稻供應、消費、貿易和期末庫存下調。全球總供應量減少 350 萬噸，調至 6.894 億噸，其中大部分減少是由于國家統計局報告的中國産量預估較低。2023/24 年世界消費量減少了 290 萬噸，至 5.22 億噸，主要是由于中國消費量的減少。2023/24 年全球貿易量減少了 50 萬噸，至 5150 萬噸，主要是印度的出口減少。由于中國庫存減少至 2016/17 年以來的最低水平，印尼、印度和泰國的庫存增加部分抵消了中國庫存的減少，預計全球期末庫存将減少 50 萬噸，至 1.67 億噸，爲 2017/18 年度以來最低。
[ 玉米 ] 2023/24 年度全球玉米産量和期末庫存有所上調。2023/24 年全球玉米總産量增加 1.37 億噸，達 12.36 億噸，主要由于中國、印度和巴拉圭的産量增加，遠遠抵消了巴西的減産。根據國家統計局最新公布的面積和産量數據，中國玉米産量将達到創紀錄的 2.89 億噸。2023/24 年全球玉米庫存增加了 1000 萬噸，調至 3.25 億噸，主要由于中國的增加，部分被巴西的減少所抵消。
[ 大豆 ] 2023/24 年度全球大豆産量、出口量和期末庫存均有所上調。2023/24 年全球 2023/24 年度大豆産量上調 10 萬噸，調至 3.99 億噸，因阿根廷、美國、俄羅斯、中國、巴拉圭和玻利維亞的産量預測上調被巴西産量下調所抵消。2023/24 年全球大豆出口量上調 70 萬噸 , 調至 1.71 億噸，其中巴拉圭和俄羅斯的出口量增加。2023/24 年全球大豆期末庫存預計爲 1.15 億噸，增加 40 萬噸，主要原因是美國和阿根廷庫存增加，部分被巴西庫存減少所抵消。
種植闆塊重點關注種業振興。政策上 ,2021 年 7 月，中央全面深化改革委員會第二十次會議，審議通過了《種業振興行動方案》，種業振興系列政策持續推進。技術上，生物育種商業化不斷推進。2023 年 10 月，農業農村部公示第五屆國家農作物品種審定委員會第四次審定會議初審通過轉基因玉米、大豆品種，相關品種通過審定，落地推廣在即。
交易上，種業振興下行業擴容和格局重塑有望持續演繹。建議關注，生物育種優勢企業 [ 大北農 ] 、 [ 隆平高科 ] ，以及優勢品種企業 [ 登海種業 ] 。
[ 寵物産業 ]
寵物食品賽道短長邏輯兼具。1 ) 短期上，我國較多寵物食品企業有相當部分出口業務，進口國彙率走強有利于寵物海外需求提升。2 ) 長期上 , 寵物經濟趨勢不改，國内寵物食品企業紛紛擴增産能、加碼自主品牌建設，産銷擴增和品牌溢價将支持國内寵物食品企業未來成長邏輯。
建議關注 : 國内寵物食品領跑者 [ 乖寶寵物 ] 、 [ 中寵股份 ] 、 [ 佩蒂股份 ] 等。
風險提示 : 消費複蘇不及預期，政策變化和技術叠代等。
( 來源：慧博投研 )
免責聲明：本文内容與數據僅供參考，不構成投資建議，使用前請核實。據此操作，風險自擔。
( 編輯 曾健輝 )
每日經濟新聞
