本文來源：時代周報 作者：周夢梅
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臨近年末，各家險企忙發債 " 補血 "。
近日，國家金融監督管理總局發布批複公告，同意太平人壽保險有限公司（下稱 " 太平人壽 "）獲準在全國銀行間債券市場公開發行規模不超過 200 億元的無固定期限資本債券（又稱 " 永續債 "）。太平人壽所募集資金将用于補充核心二級資本，提高償付能力。
來源：國家金融監督管理總局
12 月 19 日，太平人壽公布了 2023 年無固定期限資本債券（第一期）發行情況，發行總額爲 110 億元，票面利率爲 3.3%。
對于本次募集資金後續的投向等問題，太平人壽相關人士向時代周報記者表示，公司暫時沒有最新的動态。
太平人壽隸屬于中國太平保險集團，是壽險老七家之一。從近幾個季度來看，公司核心償付能力充足率下降較爲明顯，核心資本補充壓力有所增加。2023 年第三季度末，太平人壽的核心償付能力充足率從上季度末的 98.34% 降至 80.97%，預計四季度末将繼續下滑。
太平人壽的情況并非個例，近兩年來保險企業核心、綜合償付能力充足率呈下滑趨勢。趁着年末利率偏低，不少人身險企業邁入發債行列，如太保壽險、陽光人壽、農銀人壽等。
華創證券一份研報稱，險企密集發債，主要原因在于 " 償二代二期 " 規則對于償付能力充足率指标的影響，部分也因爲利率下行，發債融資成本有所降低。
償付能力充足率明顯下滑
據太平人壽償付能力報告，2023 年前三季度，公司保費收入爲 1375.63 億元，淨利潤 107.03 億元。
截至今年第三季度末，太平人壽核心償付能力充足率、綜合償付能力充足率分别爲 80.97%、161.94%，較二季度末的 98.34%、196.67% 分别下降 17.37 個百分點、34.73 個百分點。
太平人壽預測，今年四季度末公司核心償付能力充足率、綜合償付能力充足率或分别下降至 75.04%、150.08%。
償付能力充足率下滑，或與太平人壽實際資本減少有關。
太平人壽稱，受折現率下行及資本市場波動等因素影響，公司淨資産下降導緻實際資本降低。報告顯示，截至今年三季度末，太平人壽的實際資本約爲 1376 億元，較二季度末減少約 381 億元。
保險行業的償付能力充足率同比普遍在走低。
記者根據國家金融監督管理總局公布數據發現，截至 2023 年第三季度末，保險業核心償付能力充足率爲 126%，同比下降 13.7 個百分點；綜合償付能力充足率爲 194%，同比下降 18 個百分點。
這與 " 償二代二期 " 政策落地不無關系。2021 年 12 月 30 日，原銀保監會印發《保險公司償付能力監管規則 ( II ) 的通知》，對險企償付能力提出了更高要求。
IPG 中國首席經濟學家柏文喜對時代周報記者表示，" 償二代二期 " 正式落地，大幅提升了風險因子以及對險企實際資本、最低資本的要求，進一步加深了償付能力壓力。
根據 " 償二代二期 "，隻有保單剩餘期限在 10 年（含）以上的保單未來盈餘才能貢獻核心資本，且計入核心資本的保單未來盈餘不得超過核心資本的 35%。
中誠信國際保險行業研究報告指出，受 " 償二代二期 " 監管規則實施和行業盈利承壓影響，保險公司急需進行外部資本補充。" 整體來看，保險公司特别是人身險公司的資本補充需求保持在高位，無固定期限資本債券作爲可補充核心資本的新型債務性資本工具發力正當時。 "
年内險企發境内債 1368 億元
今年以來，險企發債達到小高峰，發行規模遠超前兩年。
Wind 數據顯示，截至 2023 年 12 月 20 日，年内險企境内債的發行規模已達到 1368.90 億元。2021 年、2022 年發行規模分别爲 882.21 億元、439.03 億元。
具體看來，截至 12 月 20 日，年内共有 21 家險企發行境内債，其中 7 家發債規模達百億以上，分别爲太保壽險、新華保險、太保财險、人保集團、人保壽險、太平人壽、陽光人壽。
從用途上看，險企發債多爲補充資本、提高公司償付能力。
12 月 5 日，紫金保險公布了 2023 年資本補充債券發行文件。紫金保險稱，該期債券募集資金将依據适用法律和監管部門的批準用于補充公司資本，提高公司償付能力。此外，包括新華保險、中華人壽、利安人壽等險企也在債券發行文件中稱，募資用于補充發行人資本、提高償付能力。
不過，也不乏有險企通過 " 借新還舊 " 降低發債成本。
今年 6 月 1 日，人保集團發行票面利率 3.29%、規模 120 億元的資本補充債；緊接着 6 月 7 日，人保集團公告稱，贖回規模爲 180 億元的 10 年期資本補充債。據悉，該債券發行于 2018 年 6 月，票面利率爲 4.99%。
此外，包括人保壽險、中再财險、農銀人壽等險企亦有類似操作，發行新債券的同時對舊債券進行贖回。
險企 " 借新還舊 " 應是出于多種考慮。
柏文喜指出，一方面，通過發行新的資本補充債券來贖回舊債券，企業可調整債務結構，降低财務風險，并更好地匹配未來資金需求；另一方面可能是一種财務策略，通過發行新的債券來獲取低成本的資金，同時避免永續債利率跳漲，以降低财務費用和增加企業的投資收益。此外，如果市場環境發生變化或企業面臨資金壓力，這種策略也可爲企業提供更多的靈活性，以應對可能出現的風險和挑戰。
險企密集發債和監管放寬資本補充渠道或有一定關系。
2022 年 8 月，中國人民銀行、原銀保監會聯合發布《關于保險公司發行無固定期限資本債券有關事項的通知》，明确保險公司可通過發行無固定期限資本債券（永續債）補充核心二級資本，進一步拓寬了保險公司的資本補充渠道。
從今年發債的品種來看，多家險企發行的正是永續債，除太平人壽外，包括太保壽險、泰康人壽、人保健康也分别發行 120 億元、50 億元、25 億元永續債。
" 永續債通常具有較長的期限和較低的利率，可以爲企業提供穩定的資金來源，并有助于優化債務結構。" 柏文喜稱。
