本文來源：時代商學院 作者：徐墨
來源 | 時代商學院
作者 | 徐墨
編輯 | 彭晨雨
1 月 18 日，深圳威邁斯新能源股份有限公司（下稱 " 威邁斯 "）科創闆上會。
但在問詢階段，上交所兩度質疑威邁斯收入與産能增速的匹配性。
2021 年，威邁斯業績大幅上漲，主營業務收入同比增長 157.95%，超過所有同行可比上市公司，但其産能增速僅 29.31%，遠不及收入增速。
而伴随收入的上漲，威邁斯現金流壓力也不斷加劇，資産負債率遠超同行，未來流動性風險大增。
2021 年業績突增，收入與産能增速匹配性遭上交所質疑
2021 年，威邁斯業績大幅上漲。招股書顯示，2019 — 2022 年上半年（下稱 " 報告期 "），威邁斯主營業務收入分别為 7.27 億元、6.55 億元、16.91 億元、14.97 億元。
2021 年的業績突增引起了上交所的關注。在第一輪問詢中，上交所要求威邁斯說明收入增長與同行業公司收入變化的對比情況，以及與公司人員變化、産線配備、場地變化等的匹配性。
第一輪問詢回複顯示，2020 年，威邁斯主營業務收入仍處于下滑趨勢，而到了 2021 年，其主營業務收入卻同比增長 157.95%，遠超同行可比上市公司【欣銳科技 ( 300745.SZ ) 、英搏爾 ( 300681.SZ ) 、彙川技術 ( 300124.SZ ) 、精進電動 ( 688280.SH ) ，下同】均值。
由圖表 1 還可以看到，2021 年威邁斯的業績增速不僅超過同行可比上市公司均值，而且高于所有同行可比上市公司。
據第一輪問詢回複，從人員變化來看，2021 年末威邁斯的員工數量為 1372 人，同比增加 96%，其中生産人員數量同比增加 127.68%。
從産線配備來看，2021 年，威邁斯機器設備原值為 1.36 億元，同比增長 11.41%；生産線從 6 條增加到 8 條，同比增長 33.33%；産能為 114.28 萬台，同比增長 29.31%。
從場地變化來看，2021 年，威邁斯生産場地面積為 1.5 萬平方米，同比增長 95.06%。如圖表 2 所示。
不難看出，報告期内威邁斯機器設備的增加、産線的擴充、産能的擴大與收入增長并不匹配。
第二輪問詢中，上交所明确指出上述産能等與收入不匹配的情況，要求威邁斯具體分析機器設備、産線、産能和産銷量與收入的匹配性，以及其他财務和非财務信息（包括但不限于用電量、電費支出、環保支出等）與收入增長的匹配性。同時要求保薦機構和申報會計師核查機器設備、産線和人員的變化情況，說明威邁斯依靠上述内容能否實現收入大幅增長及相關依據。
據招股書，威邁斯的産品主要包括車載電源、工業電源和其他新能源汽車領域産品等電源類産品。2021 年，電源類産品營收占比達到 87.79%。但據第二輪問詢回複，從實際産量和實際銷量來看，2021 年，威邁斯電源類産品實際總産量同比增長 63.27%，實際總銷量同比增長 58.28%，均遠不及其主營業務收入增速。
而且，結合非财務信息來看，威邁斯的用電量、電費支出也與收入增長不匹配。2021 年，威邁斯生産用電量為 1576.59 萬度，同比增長 107.54%；生産用電費支出為 1167.09 萬元，同比增長 67.61%。
賒銷緻現金流壓力加劇，流動性風險纏身
在實現業績大幅增長的同時，威邁斯的現金流壓力卻在不斷加劇。
從應用領域來看，威邁斯的業績增長主要受新能源汽車相關業務增長拉動。2019 — 2022 年上半年，威邁斯新能源汽車領域業務收入分别為 6.09 億元、5.55 億元、16.4 億元、14.73 億元，占各期主營業務收入的比例分别為 83.66%、84.67%、96.99%、98.34%。
但與此同時，威邁斯的應收賬款、應收票據以及應收款項融資（下稱 " 應收款項 "）占比逐年攀升，2020 年開始高于同行可比公司均值。第一輪問詢回複顯示，2019 — 2021 年，威邁斯應收款項占各期營業收入的比例分别為 49.01%、62.56%、51.64%，同期剔除欣銳科技後，同行可比公司均值分别為 58.72%、58.93%、50.88%。
在第一輪問詢回複中，威邁斯解釋稱，剔除欣銳科技是由于該公司應收賬款客戶主要為整車制造廠商，但由于新能源汽車行業競争格局調整，多家客戶陷入了經營困境，面臨資金困難，因此欣銳科技應收賬款餘額較高。
對于應收款項高于同行可比公司均值，威邁斯在招股書中則表示：随着業務規模和銷售收入的大幅增加，公司應收賬款金額總體上呈上升趨勢。由于應收賬款金額較大，且占資産總額的比例較高，如不能及時收回或發生壞賬，将影響公司的資金周轉速度和經營活動的現金流量，對公司的經營現金流産生不利影響。
而反觀威邁斯，報告期内其前五大客戶也主要為新能源汽車整車廠，現金流壓力也在不斷加劇。
2019 — 2021 年，威邁斯銷售商品、提供勞務收到的現金分别為 6.17 億元、5.55 億元、9.98 億元，2021 年同比增長 79.73%，遠低于當期主營業務收入增長率（157.95%）。從經營活動現金流入與收入的匹配度上看，2019 — 2021 年，威邁斯銷售商品、提供勞務收到的現金占各期營業收入的比例分别為 0.85、0.84、0.59，逐年下滑，2021 年更是惡化至 0.59，不足六成。
值得一提的是，報告期内威邁斯的資産負債率持續處于高位，且逐年上漲。2019 — 2022 年上半年各期末，威邁斯資産負債率分别為 55.96%、63.12%、68.38%、72.81%，而同期同行可比公司均值則分别為 38.31%、48.78%、47.89%、54.04%。對比可見，報告期内威邁斯的資産負債率均遠高于同行可比公司均值。截至 2022 年上半年末，其資産負債率已上升至 68.38%，高出同行均值近 20 個百分點。
報告期各期末，威邁斯的流動比率、速動比率逐年下滑，且均低于同行均值。2019 — 2022 年上半年各期末，威邁斯的流動比率分别為 1.38、1.3、1.28、1.2，同期同行可比公司均值分别為 2.25、1.66、1.76、1.66；威邁斯的速動比率分别為 1.08、0.97、0.91、0.82，同期同行可比公司均值分别為 1.65、1.19、1.33、1.24。
在現金流壓力倍增、負債率攀升、流動性下滑的情況下，威邁斯本次 IPO 拟募資 13.32 億元，其中 5 億元将用于補充流動資金，占比達到 37.54%。
結合上述情形，威邁斯賒銷導緻現金流壓力劇增，未來或面臨較大的流動性風險。
參考資料
1.《深圳威邁斯新能源股份有限公司首次公開發行股票并在科創闆上市招股說明書（上會稿）》. 科創闆官網
2.《東方證券承銷保薦有限公司關于深圳威邁斯新能源股份有限公司首次公開發行股票并在科創闆上市申請文件的審核問詢函的回複》. 科創闆官網
3.《東方證券承銷保薦有限公司關于深圳威邁斯新能源股份有限公司首次公開發行股票并在科創闆上市申請文件的第二輪審核問詢函的回複》. 科創闆官網
（全文 2405 字）
