每經 AI 快訊，2024 年 1 月 12 日，國聯證券發布研報點評锂電行業。
回顧與展望 : 估值已到階段性底部，成長仍将繼續
23 年锂電指數下跌 29%，估值已跌至階段性底部，碳酸锂價格已跌至二線成本線。目前锂電闆塊處于出清末期，庫存、資本開支增速已回落至曆史中樞。展望 2024，需求端将迎來 Beta 修複機會，供給端降本提效新技術有望提升行業抗通縮能力，預計 24H1 行業基本面将實現企穩反彈。
總需求：動力電池持續增長，儲能需求旺盛
動力電池方面，23 年我國新能源汽車銷量 950 萬輛，同比 +37.9%，滲透率約 32%，仍具備上升空間，我們預計 24 年銷量将增長至 1150 萬輛，實現 +21% 增長。儲能方面，23 年實現全球裝機 89GWh，預計 24 年可增長至 125GWh，同比 +40%，主要系我國大基地配儲規模高增，以及美國進入降息周期儲能裝機放量。我們預計 2026 年全球锂電出貨達 2411GWh，三年 CAGR 爲 23%。
出海：融入全球電動化，海外建廠成趨勢
全球新能源車滲透率僅 16%，海外擁有廣闊市場，出口和出海建廠推進産業鏈本土化成爲重要趨勢。23 年 1-11 月锂電出口量達 114GWh，占當月銷量 21%，同比 +94.6%，當前我國海外建廠規劃産能達 552.5GWh，伴随着全球交通低碳綠色化、原材料降價提升電車經濟性，企業海外訂單将不斷增長。
新材料：産品叠代加速，行業抗通縮能力提升
我們認爲複合銅箔、矽基負極、新型正極、LiFSI 代表了锂電新材料發展方向。複合銅箔已進入電池廠測試階段，即将進入量産，預計 26 年市場空間 416 億，三年 CAGR 達 126%。高壓快充車型高頻推出，加速矽基負極應用，當前滲透率僅 1.3%，擁有很大提升空間。LMFP 和高鎳三元代表高能量密度正極方向，滲透率快速提升。LiFSI 随着麒麟電池、4680 電池量産，市占率快速提升，目前年産能 4.82 萬噸，同比 +244%，預計 25 年将超 30 萬噸。
新體系：突破能量密度瓶頸，電池體系全面升級
提升續航裏程、安全性需求，加速了電池體系升級，特斯拉大圓柱 4680、固态電池是典型代表。4680 産業化持續推進，預計 25 年市場需求可達 141GWh。固态電池降本潛力較大，半固态電池進展更爲迅速。目前蔚來 150kWh 半固态電池已裝車驗證成功，固态電池 26 年将實現裝車搭載，能量密度達 400Wh/kg。半固态和固态電池，有望成爲下一代主流電池技術。
投資建議：關注行業 Beta 修複和新技術機遇
我們認爲行業 Beta 修複和新技術是值得關注方向，建議關注：1）格局占優、估值低位的锂電池：甯德時代、比亞迪、億緯锂能、鵬輝能源；2）高鎳三元正極：容百科技、德方納米、當升科技；3）高端人造石墨及矽基負極：璞泰來、杉杉股份、中科電氣、尚太科技；4）一體化電解液：天賜材料、新宙邦；5）濕法隔膜：恩捷股份、星源材質；6）複合銅箔規模化：寶明科技、萬順新材、諾德股份；7）4680 結構件：科達利。
風險提示：1）新能源車銷量不及預期；2）原材料價格及彙率大幅波動 ;3 ) 技術研發推廣不及預期
( 來源：慧博投研 )
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( 編輯 曾健輝 )
每日經濟新聞
