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藍鲸新聞 10 月 30 日訊（記者 敖玉連）從股債二元配置轉向股債商多資産，公募 FOF 正自我進化。
與去年同期相比，三季度末公募 FOF 的重倉基金有明顯變化：一是，轉向多資産，QDII、商品基金、股票多空的配置比例擡升。二是，增配指數，FOF 買入數最多的前十隻基金中，6 隻是被動指數，僅 4 隻爲主動管理。
多資産配置、轉向低費率的指數基金，是成熟市場 FOF 探索的正确道路。不過，一位 FOF 基金經理認爲，國内監管環境寬松，機構投資人有信息優勢，能夠創造超額收益。
此外，業内反饋 QDII 成本太高、公募的多空策略因子有效性待考察，目前 FOF 的配置工具有待完善。
特征一：轉向股債商多資産
" 堅持多資産多策略的配置思路，通過海外權益、國内權益、大宗商品、量化對沖和固定收益等資産策略的均衡配置平衡組合波動。" 華夏聚源優選 FOF 的基金經理盧少強在三季報中寫道。
股、債、商是資産配置的三原色，但是長期以來，公募 FOF 以股債配置爲主。2024 年以來，資産配置這一概念才被頻繁落到實踐。
藍鲸新聞統計發現，FOF 配置商品基金、QDII、對沖基金的比例年内都大幅擡升。2024 年三季度末，FOF 重倉商品類基金的份額占比爲 0.14%，去年同期爲 0.03%；重倉 QDII 的份額占比爲 6.34%，去年同期爲 4.30%；重倉股票多空基金的份額占比爲 0.26%，去年同期爲 0.13%。
大宗商品層面，黃金 ETF 火熱。三季度末，6 隻黃金 ETF 出現在公募 FOF 前十大持倉中，合計持有 0.84 億份，較二季度末增長 54.66%。其中，華安黃金 ETF 被 44 隻 FOF 買入，持倉市值達 4.39 億元。這也是全市場 FOF 重倉數第三的基金，僅次于大成高新技術（66 隻）、海富通中證短融 ETF（45 隻）。
除黃金外，稀土、油氣等商品資産也獲得增配。例如，油氣層面，三季度末，廣發道瓊斯美國石油、華寶标普油氣皆被 FOF 買入前十大，去年同期沒有油氣主題基金被 FOF 重倉。
不少 FOF 在三季度首次嘗試配置大宗商品。例如交銀慧選睿信一年持有，此前資産都是股債二元配置，三季度末将黃金 ETF 買成第一大持倉，占基金淨值比 6.39%。對此，基金經理在三季報中解釋，逢低增配了黃金，盡可能拓展資産配置的有效前沿。并稱後續會持續跟蹤各類資産，做好多資産配置。
除商品外，年内海外股債、量化對沖也整體被 FOF 增配。
記者統計發現，2024 年三季度末，公募 FOF 共持有 QDII37.37 億份，較去年同期增長 10.46 億份，其中香港資産獲大幅增持：華夏恒生系列（恒生科技 ETF、恒生 ETF、恒生互聯網科技 ETF）皆有 30% 以上的份額增幅，持倉市值都在 2.5 億以上。
此外，股票多空基金也增至 1.56 億份，同比增長 90%。
特征二：轉向買指數
除資産配置更多元外，三季度末更明顯的一個特征是，公募 FOF 持有的股票 ETF 份額大增。
三季度末，156 隻股票 ETF 被買入 FOF 前十大持倉，合計 42.74 億份，較上季度增加 12.73 億份，環比增長 28.78%。同期，FOF 持有偏股混合型基金 50.48 億份，環比增速僅有 3.84%。
此外，債券 ETF、指增也大幅增配。債券 ETF 層面，62 隻被 FOF 重倉，合計持倉 14.34 億份，較上季度增加 6.33 億份，環比增長 44.14%。指數增強層面，33 隻指增被買入前十大，合計 7.75 億份，環比增長 23.23%。
季度末，FOF 的前十大重倉基金中，6 隻是被動指數基金，僅 4 隻是主動管理型基金。具體來看，六隻重倉前十的被動基金分别是：海富通中證短融 ETF（45 隻）、華安黃金 ETF（44 隻）、博時可轉債 ETF（27 隻）、富國中證港股通互聯網 ETF（27 隻）、華泰柏瑞滬深 300ETF（27 隻）、華夏恒生科技 ETF（23 隻）。
" 工具使用方面，市場快速上漲的過程中，我使用 ETF 把握住了一些機會。在觀的其他産品在過去幾年的投資中，ETF 在組合中的占比也開始加大。" 東證資管基金經理陳文揚在三季報中寫到。
據業内分析，行情快速開啓時，ETF 有股票倉位高、快速買入的優點，能更充分、更快速參與行情。目前，不少 FOF 的指數倉位已遠超主動，例如南方浩睿進取 FOF，三季度的前十大持倉中，八成倉位都配置的指數基金。
不過，随着普漲結束，行情開始分化，ETF 或更難把握機遇。東證資管陳文揚表示，随着市場環境出現變化，接下來市場的結構性機會在變多，主動管理基金的重要性開始提升。
FOF 基金經理：主動基金有信息優勢，海外配置太貴
ETF 會成爲 FOF 重倉的主力軍嗎？從成熟市場的規律來看，的确如此。
中金公司統計了近 30 年數據發現，FOF 中持有 ETF 的産品越來越多，規模占比的比例也越來越高。
據中金分析，原因有三點：一是，美國是成熟市場，共同基金很難做出超額收益；二是，FOF 産品更重視資産配置，即選擇 Beta 而不過多期待 Alpha，ETF 更有利于風格暴露的控制與管理。三是，ETF 更便宜，能降低 FOF 的管理成本。
美國 FOF 持有 ETF/ 共同基金占比變化
業内主流的觀點也認爲，國内 FOF 未來也會以配置 ETF 爲主，不過，目前主動權益還有機會。
一位幾乎不買指數的 FOF 基金經理告訴記者，國内監管環境下，機構信息優勢大，能創造阿爾法。" 與美國等成熟市場相比，目前國内資本市場的監管沒那麽嚴格，公募基金等機構在投資上，有很大的信息優勢。與單純的被動跟蹤相比，基金經理的主動選股是能創造超額的。"
此外，上述 FOF 基金經理也表示，目前國内公募 FOF 可配置的資産還有改進空間。
一是，對小規模、本身就雙重收費的 FOF 而言，配置 QDII 的成本太高。據晨星中國數據，宏利印度 QDII 上半年的綜合費率高達 10.06%，其中管理費、托管費等顯性費用 2.10%，隐性費用高達 7.96%，嚴重侵蝕基金本身收益。二是，目前公募對沖基金的有效性較低，且配置成本也較高。
