每經 AI 快訊，2024 年 1 月 15 日，開源證券發布研報點評半導體行業。
複盤：闆塊指數回調充分，相關公司近期表現環比回暖
指數方面，功率半導體闆塊自 2021 年以來持續下行，分立器件指數（866122.WI）自 2021 年高點至今（2024/1/12）已下調 57%，調整充分，處于曆史較低水位。公司方面，揚傑科技和士蘭微季度營收自 2023 年以來環比持續回暖；新潔能 2023Q3 毛利率扭轉 2021 年以來下降勢頭，實現環比回升；斯達半導和東微半導等公司 2023Q3 淨利率亦出現環比提升，後續有望持續修複。
供需：需求有望實現複蘇，大陸廠商持續擴産，影響力有望提升
（1）從需求端來看，消費電子有望複蘇，新能源領域景氣度有望延續：消費電子方面，TechInsights 預計 2024 年全球手機市場将出現溫和反彈，出貨量同比增長 3%；預計 2024 年全球 PC 出貨量将同比增長 11%，并在 2025 持續回升至 2.4 億台 / 年。新能源方面，據 Canalys 預測，2024 年全球新能源車銷量有望持續提升，同比 +27%；集邦咨詢則預測，2024 年全球光伏新增裝機量亦将持續增長，同比 +16%，其中亞太地區仍是主要市場。整體來看，2024 年消費電子等下遊有望逐步走出低谷，實現溫和複蘇，新能源等增量市場景氣度有望延續，闆塊整體下遊表現有望逐漸好轉。（2）從供給端來看，中國大陸廠商産能不斷提升，市場影響力有望持續擴大：士蘭集昕 " 年産 36 萬片 12 英寸項目 " 已有部分設備投入生産，士蘭集科正加快車規級 IGBT、超結 MOSFET 等産品的上量，目前已具備 2 萬片 / 月的 IGBT 産能；捷捷微電宣布對全資子公司投建的 "6 英寸封測産線建設項目 " 增加投資，由 5.1 億元上調至 8.1 億元；中芯集成在 2023M6 表示将發力高端功率半導體代工市場，目前已經建成了國内最大車規級 IGBT 制造基地，預計産能在 2023 年底超過 12 萬片 / 月。
貨期及價格：高端産品貨期依舊緊張，MOSFET 漲價勢頭初現
貨期方面，從富昌電子公布的 2023Q4 最新貨期數據來看，低壓 MOSFET 貨期明顯縮短，高壓 MOSFET 和 IGBT 的貨期亦略有改善，但部分産品供應則依舊緊張，貨期高達 50 周左右。價格方面，部分功率闆塊廠商已開始調漲産品價格，捷捷微電決定自 2024M1 起将 Trench MOS 産品單價上調 5-10%，其他廠商有望跟進，未來闆塊内相關公司盈利能力有望逐漸修複。
估值與投資建議：
整體來看，自 2021 年以來，功率闆塊調整充分，相關公司估值多處于曆史較低水位，未來随着行業供需結構的持續改善、産品價格的逐步回暖，闆塊景氣度有望實現觸底反彈。估值方面，截至 2024/1/12，根據 Wind 一緻預期，揚傑科技 / 斯達半導 / 華潤微 / 東微半導 / 新潔能 / 捷捷微電 / 士蘭微公司 2024 年預測 PE 分别爲 16/23/25/25/25/26/40 倍，估值合理，建議持續關注。
風險提示：需求複蘇不及預期，産品價格複蘇不及預期，國産替代不及預期等。
( 來源：慧博投研 )
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( 編輯 曾健輝 )
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