中新經緯 12 月 3 日電 ( 馬靜 王玉玲 ) 近日，開源證券中标湖北省襄陽市一國企發行規模約 11 億元的債券承銷項目，費率 0.1%。以此計算，11 億元的項目隻賺 110 萬元，被質疑以 " 地闆價 " 承攬項目。
此前，債券承銷低價惡性競争時有出現，監管曾多次重拳出擊，如今市場情況如何？
開源證券被質疑 " 地闆價 " 中标債券承銷
根據襄陽市公共資源交易中心平台上披露的公告，湖北省襄陽東津國有資本投資集團有限公司爲 2023 年度上交所非公開發行公司債選取債券主承銷商公開招标。該項目爲拟發行不超過 11 億元非公開發行公司債，期限不超過 5 年，票面利率根據發行時市場行情确定，餘額由主承銷商包銷。
最終的三位中标候選人爲開源證券、國金證券和中泰證券。從評選結果來看，三家券商在技術建議書、資信業績等方面的得分相差不多，但開源證券的投标報價得分顯著高于其他兩家。從承銷費率看，開源證券是發行總額 ( 總承銷額 ) 的 0.1%，爲其他券商的一半，國金證券和中泰證券分别爲 0.2% 和 0.18%。
換言之，該融資規模約 11 億元的債券項目，開源證券收入 110 萬元。此外，這 110 萬元還是 " 打包價 "，包含了評級服務、報表審計、資産評估和法律審查等本次發債所需中介機構費用。對此，市場有聲音質疑開源證券以 " 地闆價 " 承攬項目。
此前，爲治理債券承銷低價惡性競争，中國銀行間市場交易商協會 ( 下稱交易商協會 ) 等監管部門曾多次出手，制定相應細則。根據中證協發布的《公司債券承銷報價内部約束指引》，承銷機構要建立公司債券承銷報價的内部約束制度，加強承銷報價内部管理，如果公司債券項目報價在内部約束線以下的，承銷機構應當履行内部特批程序，并在内部特批程序履行完成後 3 個工作日内向協會提交專項說明，解釋低于内部約束線的原因。協會也将在報價低于内部約束線的項目中根據報價高低篩選相應承銷機構，進行現場檢查。
據中新經緯向多位業内人士了解，監管指導價是不低于承銷費率萬分之五或承銷費 100 萬元。
以此推算，開源證券 0.1% 的承銷費率并未偏離規定費率。11 月 30 日和 12 月 1 日，中新經緯就費率相關問題向開源證券緻電并發去采訪函，并未獲得回複。
Wind 顯示，截至 12 月 2 日，開源證券年内承銷的債券總規模爲 666.69 億元，總承銷排名第 30 名，市場份額爲 0.54%，和上年相比下滑 0.03 個百分點。
低價承銷會否虧本？監管重拳出擊
中新經緯注意到，債券市場承銷費率 " 内卷 " 已久。2020 年，曾出現興業銀行、中信證券以萬分之三的承銷費率中标海南一個中期票據項目，最終被交易商協會警告，要求限期整改。
進入 2023 年，" 地闆價 " 承銷債券的案例有所減少，但也時有發生。據媒體報道，今年 3 月，某證監局内部梳理投行内控現場檢查中出現的問題時提到，有券商在做債券項目時不僅低價承銷，還對利率等違規承諾，甚至向發行人付保證金。
7 月，交易商協會也在相關通知中提到，發現部分債券存在發行定價不審慎、低價包銷換取市場份額、未遵循市場化原則确定利率區間等發行業務不規範情形。
據中新經緯不完全梳理全國公共資源交易平台上近三個月的債券承銷中标公告，多數項目的承銷費率在 0.15% — 0.4%，開源證券 0.1% 的費率屬于較低的區間，但不算最低，浙商證券中标的一個項目已突破 " 萬五 " ( 即 0.05% ) 。
浙商證券中标的該項目是廣德市國有資産投資經營有限公司 2023 年非公開發行公司債券主承銷商采購。該債券發行規模暫定爲 15 億元，不接受聯合體投标，承銷費率最高限價爲 1.5 ‰ / 年，最終浙商證券以 0.35 ‰ / 年的費率中标，成交金額爲 157.5 萬元。
爲何費率如此之低，能否賺到錢？" 不卷沒項目。" 有從業人士如此向中新經緯感歎。據受訪人士介紹，今年債券市場明顯縮量，而資質較差的發行主體易出風險事件，因此好資質的企業更加強勢，對費率的要求也較低。
據上述人士了解，雖然承銷債券确實很 " 卷 "，但總體賠本的項目并不多，一些券商也會制定嚴禁債券承銷虧損的内部章程。此外，券商也會通過裁員、降薪等手段降低成本。
還有從業人士表示，由于盈利能力下降，" 賠本賺吆喝 " 也是爲了争取份額，提高市場規模，未來行業内頭部效應會越來越強。
Wind 顯示，截至 12 月 2 日，今年券商承銷債券 ( 含公司債、金融債、地方債、企業債、短融中票、可轉債、定向工具、ABS 等 ) 的總規模達到 12.41 萬億元，排名前十的券商債券承銷規模之和爲 8.16 萬億元，占據總規模的 65.79%。
值得一提的是，監管對債券業務違規的監管力度正不斷加強。交易商協會發布的 2023 年上半年銀行間債券市場自律處分情況通報指出，懲戒力度繼續從嚴，金融機構受到處分數量明顯增多。其中，上半年，6 家主承銷商因低價包銷、擠占投資人正常投标等違規行爲受到通報批評、警告等自律處分。
今年以來，已有至少 9 家券商因債券承銷違規等被罰。
11 月 28 日，根據市場機構反映的信息，山西證券在相關債務融資工具發行環節，涉嫌幹擾發行定價，影響市場秩序。交易商協會對山西證券啓動自律調查。
11 月 15 日，因債券承銷和受托管理業務存在違規問題，财通證券及 3 名員工被浙江證監局責令改正。
6 月，光大證券作爲四平城投相關債務融資工具的主承銷商，違反銀行間債券市場相關自律管理規則，被交易商協會予以嚴重警告。
5 月，交易商協會在債務融資工具違規 " 自融 " 的調查中發現，渤海證券、國聯證券、國融證券、國海證券等 7 家機構在相關債務融資工具的發行和交易環節涉嫌存在違規行爲，對此開展自律調查。
2 月，因債券承銷内控不完善，宏信證券、川财證券被上交所書面警示。
責任編輯：魏薇 李中元
作者：熊思怡
