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日前，燦芯半導體（上海）股份有限公司（簡稱：燦芯股份）向科創闆遞交了招股書，其闖關科創闆 IPO 進入 " 已問詢 " 狀态。上海市集成電路行業協會報告顯示，燦芯股份 2021 年占全球集成電路設計服務市場份額的 4.9%，排名全球第五位。不過與前面四位競争對手相比，燦芯股份的市占率明顯較低。
值得注意的是，燦芯股份無論是在毛利率水平還是研發費用率上，都與同行企業存在較大差距。钛媒體 App 從資深行業人士處獲悉，下遊客戶的量産情況會直接影響芯片設計廠商的毛利率，而由于研發投入不足導緻的技術不過硬、研發周期長，也是企業缺乏核心競争力、毛利率低下的重要原因。
與中芯國際深度捆綁
招股書顯示，燦芯股份股權較為分散，無實際控制人和控股股東。IPO 前，燦芯股份總經理莊志青及其一緻行動人合計控股 19.82%，為第一大股東。中芯國際（688981.SH）旗下中芯控股持股 18.98%，為第二大股東。此外，前十大股東中還包括湖北小米，持股 4.77%。
燦芯股份稱，作為全球集成電路設計服務行業頭部廠商，基于對自身發展戰略、客戶需求、行業發展趨勢等因素的綜合考慮，選擇與中國大陸技術最先進、規模最大的晶圓代工廠中芯國際建立了戰略合作夥伴關系。
公開資料顯示，燦芯半導體與中芯國際最早合作始于 2010 年。2017 年其海外架構拆除後，中芯國際全資子公司中芯控股對其持股比例一度高達 46.6%，在多輪增資和股權轉讓後，其持股比例才降至 IPO 前的 18.98%。
除了參與股權投資外，中芯國際還有多位高管在燦芯股份任職。燦芯股份現任董事長趙海軍，2010 年至 2017 年曆任中芯國際首席運營官兼執行副總裁、中芯北方總經理，2017 年 10 月至 2022 年 8 月擔任中芯國際執行董事兼聯合首席執行官，2022 年 8 月至今擔任中芯國際聯合首席執行官。
此外，中芯國際是燦芯股份的重要供應商。報告期各期，公司向前五大供應商合計采購金額占當期采購總額的比例分别為 88.40%、84.93%、86.39% 與 93.30%，供應商集中度較高。其中，報告期内公司向中芯國際的采購金額占當期采購總額的比例分别為 80.40%、69.02%、77.25% 與 86.62%。
前五大供應商，來源招股書
燦芯股份坦言，若未來包括中芯國際在内的公司主要供應商業務經營發生不利變化、産能受限、産品交付延期、質量瑕疵或與公司出現合作關系緊張等情況，将對公司生産經營産生不利影響。
值得注意的是，盡管燦芯股份通過與中芯國際的長期戰略合作，在其不同工藝制程上積累了大量設計經驗，能夠滿足不同芯片設計公司的産品需求并幫助其實現技術産業化。但與世界領先的集成電路設計服務廠商相比，國内廠商在經營規模、客戶資源、先進工藝設計服務經驗等方面仍存在一定差距。
毛利率低于行業平均水平
在經營模式方面，公司與同樣采用 Fabless 模式的芯片設計公司亦存在一定差異。燦芯股份在招股書中表示，公司作為芯片設計服務公司，并不通過銷售自有品牌芯片産品實現收入，而是依托自身 IP 及 SoC 定制開發能力，為芯片設計公司及系統廠商提供一站式芯片定制服務開展業務。燦芯股份認為，這種經營模式市場風險和庫存風險較小。
據悉，燦芯股份主營業務收入按業務類型構成可分為芯片設計業務（NRE）和芯片量産業務，二者在 2022 年上半年的收入比重分别為 24.97%、75.03%。顯然，芯片量産業務收入占大頭。
資料顯示，NRE 為 "Non-Recurring Engineering" 的簡稱，即一次性工程費用。而芯片量産業務的收入确認則較為複雜。
一位半導體行業資深從業者告訴钛媒體 App：" 一般情況下，芯片量産業務的收入取決于客戶芯片的量産預期。倘若客戶訂單多、量産高，那麼設計方能獲得的收入就多；倘若客戶芯片量産計劃中途變更、遭遇砍單等情況，那麼芯片設計企業能獲得的收入就相應減少，毛利率水平也會下降。"
很顯然，對于燦芯股份來講，收入占比更高的芯片量産業務對其毛利率的影響更大。
報告期内，公司芯片設計業務毛利率分别為 17.85%、27.90%、21.94% 和 14.96%，芯片量産業務毛利率分别為 15.28%、12.89%、14.48% 和 18.47%，毛利率波動較大。燦芯股份表示，公司毛利率波動主要受産品及服務的銷售價格變動、産品結構變化、市場競争程度、技術升級叠代等因素的影響。
此外，與同行公司相比，燦芯股份的毛利率水平也存在較大差距。公司表示，整體毛利率水平低于同行業可比公司，主要系各可比公司芯片定制服務的業務領域、客戶類型及經營規模均有較大差異。
可比公司毛利率水平，來源：招股書
上述行業人士認為，客戶所處行業的市場景氣度、研發芯片的應用場景的确會對上遊芯片設計廠商的毛利率構成影響。" 沒有量産就無法産生規模效應，意味着單個芯片的成本更高。"
研發費用率低，核心競争力不足
事實上，較低的研發投入，或許是導緻燦芯股份毛利率水平不高的另一個重要原因。
據招股書披露，公司不斷進行技術研發與技術産業化，報告期各期公司研發費用分别為 3,257.05 萬元、3,915.47 萬元、6,598.62 萬元與 3,458.35 萬元，占營業收入的比例分别為 8.03%、7.74%、6.91% 和 5.49%。
可比公司研發費用率水平，來源招股書
與芯原股份、創意電子等同行公司相比，燦芯股份的研發費用率也存在較大差距，已明顯低于行業平均水平。
對此，燦芯股份解釋稱：由于公司芯片量産業務收入占比較高，芯片量産業務系由公司芯片設計業務（NRE）轉化，相關收入規模較大導緻公司收入基數較大；公司将所有人員的股份支付費用計入管理費用。以上因素綜合導緻公司研發費用低于同行業可比公司。
衆所周知，芯片設計是典型的技術密集型行業，技術難度大，門檻高，需要高研發來支撐企業的長遠發展。研發實力不足，就意味着企業缺乏産品競争能力。
前述行業人士曾對钛媒體 App 表示，芯片設計公司一旦研發投入不足會帶來兩個結果：一是研發周期長，産品跟不上市場節奏，也間接拖慢下遊客戶的産銷進度；二是産品缺乏足夠的競争力，在激烈的市場競争中企業逐漸被競争對手所淘汰。
更何況，燦芯股份正在沖刺科創闆，研發實力的強弱，直接影響其科創屬性的定位。（本文首發钛媒體 App，作者 | 馬瓊，編輯 | 孫騁）
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