作 者丨魏笑
編 輯丨徐旭
随着進一步優化疫情防控 " 新十條 " 政策落地後，退燒藥概念股異軍突起，傳統抗疫治療概念闆塊卻開啟大調整。
中藥抗疫概念龍頭以嶺藥業（002603.SZ）股價由高歌猛進轉為持續下跌，截至 12 月 28 日收盤，以嶺藥業股價跌為 31.24 元，較 12 月 12 日收盤的 51.75 元，下跌近 40%；總市值方面，12 月 28 日約為 522 億元，相較 12 月 12 日的 865 億元，近兩周内以嶺藥業總市值已蒸發 333 億元。
原用來治療非典的連花清瘟在新冠疫情中大展身手。三年來，其出廠銷售額已超百億元。2020 年，連花清瘟銷售額達到 34.31 億元，同比增長 167%。從 2020 年到 2022 年上半年，以連花清瘟為主的抗感冒類藥物銷售額分别為 42.56 億元、41.08 億元、25.53 億元，占總營收比例分别為 48.46%、40.60%、45.87%，成為該公司第一大業務。
随着新冠疫情由 " 防 " 轉 " 治 "，雖然連花清瘟也在居家治療新冠藥物的官方推薦名單之列，不少地方更是賣斷貨，但是短期的需求暴發依然無法讓市場樂觀。
為了解企業對連花清瘟産品的未來布局，以及自身業績的預期等問題，21 世紀經濟報道記者多次緻電以嶺藥業，但始終無人接聽。
原為治療非典研發
值得注意的是，因新冠聞名的連花清瘟，本是以嶺藥業創始人吳以嶺為應對非典研發的藥物。
1949 年，吳以嶺出生于河北衡水一個中醫世家，先後就讀于河北醫學院中醫系和南京中醫學院，畢業後曾擔任心血管科的内科醫生。1992 年，43 歲的吳以嶺離開醫院，創立石家莊開發區醫藥研究所，即以嶺藥業的前身。
2003 年前後，非典肆虐，吳以嶺成立針對 SARS 病毒的中藥科研組。吳以嶺認為，在中醫範疇内，非典屬于瘟疫。他以自己擅長的絡病理論，研究出了一個防治非典、清瘟解毒、宜肺洩熱的中藥配方。其中，包含連翹、銀花、闆藍根、貫衆、藿香等十多味中草藥。
據公開報道，經公司科研人員夜以繼日，連花清瘟從研發到生産，僅僅用了半個月時間。經抗非典新藥綠色通道審批，連花清瘟于 2004 年 5 月獲準生産上市。成為以嶺藥業獨家專利中藥、國家醫保甲類品種。
但彼時非典已結束，連花清瘟似乎很難找到用武之地。直至 2008 年仍是如此，以嶺藥業以通心絡為代表的心腦血管類藥物銷售額達 8.47 億元，營收占比 91.08%，然而連花清瘟卻不到 6500 萬元。
非典之後，連花清瘟在 H1N1、H3N2、禽流感 H7N9 等多次流行性感冒中也屢屢出圈。2009 年甲型 H1N1 流感來襲，以嶺藥業宣布連花清瘟治療效果優異。" 北京地壇醫院中西醫結合中心選取 66 例甲型 H1N1 流感患者，分别使用連花清瘟與更知名的西藥抗病毒藥物達菲，進行随機臨床試驗。結果顯示，連花清瘟膠囊組病毒核酸陰轉時間與治療效果，顯著優于達菲。且其費用低廉，成本僅為達菲的八分之一。"
連花清瘟由此名聲大噪，銷售額更是增長近 6.7 倍，突破 5 億元。随着流感疫情逐漸消退，連花清瘟的銷量又低迷到 7500 萬元左右。
2013 年年度報告中，以嶺藥業表示，連花清瘟産品及時抓住了一月份的甲流和四月份的禽流感兩次機會，并以此為契機增加其覆蓋率與知名度，增速同比超過 60%。
2018 年，流感再次襲來，連花清瘟也再次被熱捧。同年 11 月 20 日，衛健委發布了《關于印發流行性感冒診療方案（2018 年版修訂版）的通知》，連花清瘟膠囊（顆粒）再次被列入診療方案，推薦用于流感輕症風熱犯衛和熱毒襲肺兩個證型的治療。
随後 2020 年疫情暴發，為連花清瘟加了最後一把火，終端斷貨，以嶺藥業石家莊、北京基地所有生産線用于生産該藥物。
神話如何續寫？
2020 年，連花清瘟因新冠走紅，在業績暴發的同時也是争議不斷。
據了解，連花清瘟是用于治療普通感冒和病毒性流感的中成藥，具有廣譜抗病毒、抑菌消炎的療效。
2020 年 1 月，國家相關部委發布的《新型冠狀病毒感染的肺炎診療方案（試行第四版）》中，連花清瘟列為觀察期推薦用藥，全國多省在治療、診療方案中推薦。在随後的試行五 / 六 / 七 / 八版中，連花清瘟均被列為新冠肺炎中醫治療醫學觀察期推薦用藥。
此後不久，連花清瘟膠囊獲批增加适應症用于輕型、普通型新冠肺炎患者的治療；2021 年 ," 中藥連花清瘟治療新型冠狀病毒肺炎研究及應用 " 項目獲得河北省科技進步一等獎。
在 2022 年 3 月最新發布的《新型冠狀病毒肺炎診療方案 ( 試行第九版 ) 》中，也推薦連花清瘟膠囊 / 顆粒用于醫學觀察期人群、臨床治療期輕型及普通型的防治。
新冠疫情三年，可以說連花清瘟風光無限。因此，自我國進入居家隔離防治新冠疫情後，連花清瘟再次成為人們争相搶購的藥物。受此影響，其背後的上市公司以嶺藥業股價也持續大漲。
但好景不長，連花清瘟的質疑聲不斷出現。日前，連花清瘟或導緻急性肝衰竭的消息開始在網絡上傳播。
随後 12 月 18 日，以嶺藥業在官方微信公衆号發布聲明，" 近日，網絡謠言稱連花清瘟可造成肝損傷、肝衰竭，此類不實消息嚴重誤導了廣大民衆，嚴重損害了連花清瘟的産品形象，造成了極其惡劣的社會影響。"
以嶺藥業表示，連花清瘟從組方用藥曆史、系統毒理學、臨床研究及荟萃分析、上市後大規模人群中不良反應監測等多方面均證實有良好的安全性。
但該回複并未打消市場的擔憂。12 月 19 日，以嶺藥業開盤大幅下挫，盤中一度觸及跌停。截至收盤，以嶺藥業報 40.67 元 / 股，市值為 679.48 億元。
截至 12 月 20 日收盤，以嶺藥業跌 2.9%，總市值為 659.76 億元。相較 12 月 12 日收盤的 864.6 億元，近一周内以嶺藥業總市值已蒸發 204.84 億元。
由此可見，随着疫情走入尾聲，連花清瘟的神話難以延續。
連花清瘟後以嶺藥業前路在哪？
以嶺藥業産品主要分布于心腦血管病、感冒呼吸疾病、惡性腫瘤、糖尿病、神經系統等發病率較高且用藥量較大的大病種領域，其于 2011 年在深交所主闆挂牌上市。
實際上，如果不是新冠疫情推動，心腦血管病類藥物才是以嶺藥業的主要産品，其中最知名的是通心絡膠囊。
在 2018 年和 2019 年，以嶺藥業心腦血管病類藥物銷售額分别為 28.05 億元、30.96 億元，占公司總營收比例分别為 58.26%、53.15%；然而對比來看，同期抗感冒類藥物銷售分别為 12.04 億元、17.03 億元，占總營收比例分别為 25.03% 和 29.24%。
但來到 2020 年，以嶺藥業心腦血管病類藥物銷售額為 34.46 億元，占其總營收 39.24%；而呼吸系統類藥物銷售額高達 42.55 億元，占其總營收 48.46%，撐了其業績的 " 半邊天 "；2020 年，以嶺藥業實現營業總收入 87.82 億元，同比增長 50.76%。
以嶺藥業在年報中表示，其中成藥感冒用藥市場集中度顯著提升，TOP3 産品市場份額由 2015 年的 21.5% 提升至 2021 上半年的 55.9%。連花清瘟産品在 2021 上半年公立醫療市場中成藥感冒用藥銷售排名位列第 1 名。
2022 年上半年，以嶺藥業抗感冒類藥銷售收入 25.53 億元、心腦血管類藥銷售收入 22.74 億元，分别占比 45.87%、40.85%。
以嶺藥業的超四成營收均來自連花清瘟，在連花清瘟銷量的逐漸走弱，以及其他中成藥産品的競争中，其在未來能否持續支撐高業績？
以嶺藥業研發投入處于行業前列。年報顯示，2021 年以嶺藥業研發投入 8.38 億元，占營業收入比重 8.28%，研發營收比連年增長。在中藥上市企業中，處于第一梯隊。
值得一提的是，2009 年，在中醫絡病學研究以及連花清瘟的助推下，吳以嶺成功當選為中國工程院院士。這也使得以嶺藥業的後續産品研發更易與頂尖院士團隊進行合作。
例如其用于冠心病的芪苈強心膠囊的臨床研究是與阜外醫院高潤霖院士、天津中醫藥大學張伯禮院士合作完成；2015 年，與鐘南山院士帶領的廣州呼吸病研究所簽訂有關連花清瘟系列産品的研究戰略合作項目。
雖然研發投入很高，但以嶺藥業營銷費用也不少。2019 至 2021 年，以嶺藥業銷售費用分别為 22.27 億元、30.35 億元、34.34 億元，平均占比 35% 左右。
年報顯示，銷售費用主要用于銷售人員薪酬、市場推廣及廣告費。正因較大的營銷投入，也使其建立了覆蓋全國的銷售渠道和終端網絡，鍊接了全國 10 萬餘家醫療終端，30 萬餘家藥店終端。
甚至直接影響了公司利潤水平，近幾年以嶺藥業産品綜合毛利率超 60%，高于行業平均水平。但淨利率卻在 10% 左右，增收不增利。2021 年，其實現營業收入 10.12 億元，淨利潤 1.34 億元，占總營收比例為 13.2%。
随着核心産品連花清瘟的市場見頂，并未有其他重磅産品頂上之際，可以預見，短期内以嶺藥業業績将遇到一定挑戰。
以嶺藥業似乎已有危機感。據了解，其正在不斷生産連花清瘟 " 周邊 "，例如連花清瘟口罩等，其申請了 " 含有連花清瘟提取物的紡粘無紡布的制備工藝及應用 " 專利獲授權，似乎要進一步開發連花清瘟的品牌價值。
E N D
本期編輯 林海銘
