8 月 3 日周四美股盤後，市值站穩 3 萬億美元的全球最大上市公司、消費電子與科技巨頭蘋果發布了 2023 财年三季報（即 2023 自然年第二季度業績），與亞馬遜一道爲大型科技股的财報季收尾。
4 至 6 月自然年的第三财季通常是蘋果财年增長最慢時期，盡管蘋果營收和 EPS 均超預期、服務收入創曆史新高，且大中華區營收顯著利好，但總收入自 2016 年以來首次連續三個季度同比下滑，除 Mac 電腦之外的所有硬件産品線均下滑，iPad 收入更是猛跌 20%，令盤後漲超 1% 後轉跌 2%。
随後，公司 CFO 預警第四财季的同比業績将與第三财季類似，暗示收入或繼續同比下跌，有别于華爾街預期的恢複增長，iPad 和 Mac 恐将出現兩位數百分比降幅，股價盤後跌幅擴大至超 3%。
周四蘋果收跌 0.7%，從周一所創的曆史收盤新高連跌三日，交投 7 月 14 日以來的近三周低位。
2023 年迄今蘋果累漲超 47%，好于納指同期累漲超 33% 和作爲最大權重股所在的标普 500 指數累漲 17%，明顯較去年該股跌約 27%" 翻盤 "，盡管個人電腦和智能手機的全球需求放緩。
财報公布前華爾街主流共識爲看漲。FaceSet 統計的 44 名分析師中，有 29 人評級 " 買入 "、14 人評級 " 持有 "，僅有一人評級 " 賣出 "，平均目标價 197.16 美元，代表還有近 3% 的漲幅空間。
但該公司的預期市盈率當前爲 32.6 倍，遠高于過去三年的均值 27.2 倍和過去五年均值 23.7 倍。巴倫周刊認爲，這代表高估值之下的蘋果沒有多少試錯空間了。
總營收同比降 1.4%爲 2016年以來首次三個季度連續回落，iPhone收入跌 2.5%不如預期
财報顯示，截至 7 月 1 日，蘋果第三财季總營收 818 億美元，略好于市場預期的 817 億美元，較去年同期的 830 億美元同比下滑 1.4%，較上季度的 948.4 億美元環比跌近 14%。
這是蘋果自 2016 年以來首次連續第三個季度收入同比下滑，截至去年 12 月底的第一财季曾是 2019 年來首次收入下滑，跌 5.5% 爲 2016 年來的六年季度跌幅最深。
第三财季 EPS 爲每股收益 1.26 美元，同比增 5%，市場原本預期會從去年同期的 1.20 美元小幅降至 1.19 美元。淨利潤接近 200 億美元，同比增超 2%。毛利率 44.5% 高于市場預期的 44.2%。
其中，" 拳頭産品 "iPhone 銷售額 396.7 億美元，同比跌 2.5% 且不如預期的 399 億美元，上年同期的 407 億美元曾同比增近 3%。智能手機占總收入的 48.5%，低于上季度的占比 54% 和去年占比 52%。
有分析稱，财報說明即便是備受推崇的 iPhone 也難以抵抗更廣泛的智能手機降溫，移動設備芯片制造商和 iPhone 供應商高通昨日财報已觸發人們對需求的擔憂。
公司 CEO 庫克也在接受采訪時坦言，" 美國智能手機行業目前形勢嚴峻 "，不過來自安卓用戶轉移到 iPhone 的人數很高，特别是在大中華地區。
硬件僅 Mac超預期但同比仍跌 7%，iPad收入跌 20%，可穿戴設備增幅不佳，服務再創新高
其他硬件産品中，Mac 電腦銷售額 68.4 億美元，同比下跌 7.3%，明顯好于預期的 63 億或同比降超 10%。
但 iPad 平闆電腦銷售額 57.9 億美元，同比驟降 20%，市場預期 64 億美元或同比跌 11%。公司稱這是由于與去年同期比較很困難，當時發布了更新後的 600 美元 iPad Air 刺激了需求。
包括無線耳機、智能手表和智能音箱在内的可穿戴設備、家居産品和配件的收入爲 82.8 億美元，同比增 2.5%，略低于市場預期的 84 億美元或同比增 3%。
素來以毒舌著稱的金融博客 Zerohedge 指出，市場從上個季度開始就在擔心蘋果硬件收入 " 雙重觸頂 "，這次果然基本每個産品線都銷量同比回落，觸發需求擔憂。
近年來公司收入增長的引擎支柱——服務業務收入 212.1 億美元，再創曆史新高，同比增 8.2%，超過市場預期的 207 億美元或同比增 6%，仍爲财報亮點，占總營收比重升至 26%。
服務收入包括 App Store 應用商店、音頻與視頻流媒體 Apple Music 和 Apple TV+、iCloud 存儲、AppleCare 保修、與谷歌搜索引擎許可協議的廣告收入、Apple Pay 和其他産品的支付費用等。此前預計第三财季将受益于 iCloud 訂閱價格上漲、外彙彙率趨穩，以及數字廣告和遊戲業務的改善。
華爾街希望看到蘋果的服務業務平穩增長，因爲其利潤率比銷售硬件高得多。特别是經曆過 App Store 軟件銷售滞後，許多分析師希望看到服務收入在經曆了幾個季度的疲軟增長後重新加速。此前 Meta 和谷歌的數字廣告業績強于預期，都表明蘋果的服務業務可能會出現上行驚喜。
一直以來不乏有媒體指出，投資者越發擔心蘋果的服務業務增長放緩，因爲在 iPhone 已成爲更成熟的産品後，服務是蘋果業務多元化的重要領域。一些分析師将蘋果的服務業務視爲消費者需求的先行指标。也就是說，服務業務比 iPhone 銷售更早反映消費者需求的形勢。
大中華區收入超預期增 8%，庫克稱明顯加速，印度 iPhone銷售創新高，下季度指引不佳
分地區來看，貢獻了蘋果近五分之一年收入的大中華區收入 157.6 億美元，同比增 7.9%，顯著高于分析師預期的 146 億美元或同比持平，也扭轉了上季度的跌勢。庫克稱看到了 " 明顯的加速 "。
最大市場美洲地區的收入爲 353.9 億美元，同比下降 5.6%，顯著弱于預期的 380 億美元或同比增長 1.4%。日本收入下跌超 11%，其他亞太地區下跌 8.5%，歐洲市場同比小幅增長 4.8%。但公司CFO稱，當季印度市場的 iPhone銷售收入創曆史新高。
蘋果 CEO 庫克在财報聲明中稱，由于付費訂閱用戶超過 10 億，在第三财季實現服務收入創新高，并且得益于 iPhone 的強勁銷售，看到公司在新興市場的持續增長。
公司 CFO Luca Maestri 稱，第三财季業績的同比表現較上季度改善，所有地理分區市場的活躍設備安裝基數均創曆史最高。當季運營現金流高達 260 億美元，向股東返現超過 240 億美元。
此外，當季總體運營開支 134.2 億美元，基本持平預期的 135 億美元。運營現金流顯著高于市場預期的 229 億美元。季末持有 1665 億美元現金，略高于上季末的 1663 億美元。
蘋果自 2020 年新冠疫情爆發以來便停止提供業績指引，這次也不例外。庫克在财報電話會上重申，外彙因素給公司收入帶來 400 個基點的不利影響，全球各個地區之間的宏觀環境發展不均勻。
CFO 則預警第四财季的同比業績将與第三财季類似，暗示收入或繼續同比下跌，有别于華爾街預期的恢複增長。他預計 iPhone 和服務營收将較第三财季增長，但 iPad 和 Mac 恐将出現兩位數百分比降幅。
華爾街目前預期，在截至 9 月末的 2023 财年，蘋果 EPS 盈利預計同比下降 2.2% 至每股 5.98 美元，全年營收将同比下降 2.4% 至 3849.9 億美元。
在财報發布前，" 最懂蘋果的分析師 "、天風國際郭明錤便稱，蘋果财報不會引人注目，料不會提太多 AI 内容，果然，财報聲明中沒有提到這一關鍵詞。庫克在接受采訪時表示，蘋果多年來一直緻力于生成式人工智能和其他模型的研發：
" 我們将人工智能和機器學習視爲基本核心技術。它們幾乎嵌入到我們制造的每一個産品中。在研究的基礎上，我們多年來一直在研究人工智能和機器學習，包括生成式人工智能 "
蘋果财報是消費電子産品需求風向标，華爾街這次隻看三個關鍵詞：中國、印度和 AI
蘋果财報曆來被視爲消費電子産品需求的風向标，本次财報季高通等不少公司都高通脹環境将持續打壓此類需求，蘋果的業績指引可能爲全球經濟能否實現 " 軟着陸 " 提供線索。同時，作爲标普 500 指數權重最大的個股，蘋果在曆次财報後的股價表現也會切實影響到大盤走勢。
TECHnaanalysis Research 創始人 Bob O'Donnell 指出，蘋果公司無法免受總體宏觀經濟趨勢的影響，并将在相當長的一段時間内繼續引領智能手機行業的發展步伐。但 Monness, Crespi, Hardt & Co. 分析師 Brian White 認爲，盡管智能手機行業仍然面臨壓力，相信蘋果能夠繼續跑赢整個市場。
不少分析稱，相較于上個季度的業績，投資者更關心蘋果對第四财季的官方指引，因爲 7 至 9 月通常伴随學生返校的筆記本電腦支出增加，以及最新型号 iPhone 手機上市頭幾日的表現。
摩根士丹利分析師 Erik Woodring 認爲，蘋果可能會預告整體營收在第四财季重返同比增長。券商 Wedbush 分析師 Dan Ives 則稱，15 周年紀念版手機 iPhone 15 或于 9 月中旬發布，當前 iPhone 用戶中約有 25% 在四年多都未升級手機，因此 iPhone 14 到 15 的周期升級可能過渡更爲平穩。
華爾街也關注蘋果的傳統增長動力大中華區，以及新銳增長市場印度的表現。此前大中華區作爲蘋果第三大銷售地區，收入已連續兩個季度同比下降。
但據研究公司 IDC 統計，蘋果今年二季度在中國智能手機市場的份額仍在增加并升至 15.3%，同期 iPhone 銷量增長了 6.1%，而市場研究公司 International Data Corp 的數據顯示，當季中國智能手機整體出貨量下降了 2.1%，這表明蘋果在中國的智能手機銷售持續跑赢全球競争對手。
Wedbush 分析師 Dan Ives 直言，今年二季度中國主要地區的 iPhone 需求明顯上升，将令蘋果的整體手機收入符合預期，甚至可能超出預期，華爾街此前對 iPhone 銷量大幅下滑的預測可能過于悲觀。除了 iPhone 在中國市場份額提升之外，還保持了美國和歐洲市場份額的穩定。
Piper Sandler 分析師 Harsh Kumar 表示，不少投資者擔心蘋果在中國銷售疲軟，但該券商認爲蘋果在中國市場的地位穩固，可能隻會小幅下滑甚至不會下滑，而且最終将被印度的銷售勢頭抵消。
蘋果 CEO 庫克曾于今年 4 月到訪印度并談到了該地區的 " 顯著增長 " 希望。機構 Counterpoint Research 的數據顯示，印度在今年二季度已成爲 iPhone 前五大市場之一。D.A. Davidson 分析師 Tom Forte 稱将在财報電話會上尋找蘋果到印度擴張的更多細節，包括零售和制造業務。
當然，華爾街還期望聽到當下最火詞語 " 人工智能 " 在蘋果的推進。富國銀行分析師 Aaron Rakers 稱，随着增強現實頭顯設備 Vision Pro 的正式發布，預計蘋果對其人工智能願景的最新評論将成爲焦點，任何圍繞該技術的評論都可能提振該股。
而且，鑒于消費者在經濟低迷時期不再升級手機，導緻 iPhone 銷量在第三财季下降，以及蘋果自 2020 年新冠疫情爆發以來便停止發布業績指引，" 該公司必須詳細說明如何利用人工智能來促進增長了。"
據媒體總結，蘋果正在内部開發類似 ChatGPT 的 AI 工具和名爲 "Ajax" 的大語言模型。但迄今爲止，該公司在活動中一直避免使用人工智能等流行詞彙，與谷歌和微軟等科技巨頭形成鮮明對比。
蘋果在談論 AI 時更傾向于使用機器學習一詞，也喜歡讨論添加 AI 新功能的軟件能爲用戶多做什麽。在上季度财報電話會上，庫克隻有兩次被動提到 AI，6 月份的軟件發布會上完全沒說這個詞。但由于增強現實頭顯使用了 AI 技術，有分析師預期蘋果未來将更激進地談及 AI 策略。
華爾街主流分析師未來看什麽？AI、AR頭顯和進軍更多業務增厚服務收入多元化
除了今年三季度預計發布的 iPhone 15 周年紀念版和更新後的蘋果手表之外，蘋果進軍金融服務領域的進展似乎相當順利。公司稱，自 4 月份推出以來，其與高盛合作的高收益儲蓄賬戶已吸納 100 億美元存款，提供 4.15% 的年儲蓄利率。
在全球擁有 20 億活躍安裝設備基數的蘋果也在瞄準醫療保健行業，早在 2019 年庫克就表示，改善人們的健康将是 " 蘋果對人類最大的貢獻 "，有分析稱：
這些業務——加上蘋果進軍增強現實（AR）頭顯設備，以及進一步拓展新興市場——可能會帶來淨積極影響，盡管它們可能需要一些時間才能産生結果。
摩根大通分析師 Samik Chatterjee 表示，蘋果是有韌性的盈利複合公司，而不是産品周期公司，預計投資者将進一步相信硬件産品更換周期驅動因素，以及服務業務多元化增長驅動因素的彈性。
高盛分析師 Michael Ng 稱，Mac 電腦、服務收入和彙率環境改善将推動蘋果的每股收益增長，盡管投資者愈發擔憂估值和下行風險，但蘋果不斷增長的設備安裝基數和平均設備售價，将成爲單位用戶貨币化增長的基礎。作爲一家長期盈利和自由現金流符合公司，蘋果值得溢價估值。
摩根士丹利也對蘋果第四财季指引持樂觀态度，基于對 " 穩定的 iPhone 生産、Mac 電腦季節需求強勢、10% 至 15% 的服務收入增長，以及持續的長期和周期性利潤順風 " 等預期。
上文提到的 Wedbush 分析師 Dan Ives 稱，蘋果 2024 年服務收入可能會加速增長，由于過去 18 個月内 iPhone 用戶數量又增加了 1 億，外加價格上漲和 App Store 活動改善，未來幾個季度的服務收入可能兩位數增長，最終服務業務價值或爲 1.3 至 1.4 萬億美元，仍是被華爾街低估的資産。
