核心觀點：
1、2023 年 A 股市場科技股的表現很有可能是剛剛開始，2024 年以後可能會更爲精彩。
未來五年、十年，A 股市場科技股的行情表現值得我們期待。
2、未來兩三年甚至更長時間，算力是 AI 當下最爲确定的一個方向。算力中 AI 光模塊可能最爲受益。
3、2024 年我們不單純看好 AI 這一個方向，還看好和 AI 相關的電子半導體及汽車智能化兩個方向。
4、當前電子半導體投資邏輯歸結爲三句話，處在三個底：盈利底、估值底、位置底。2023 年下半年開始到未來兩年，全球電子半導體将會進入景氣上行周期。
5、2024 年汽車智能化産業很有可能從過去 0 到 1 培育周期進入 1 到 N 的成長周期。
近日，東吳基金權益投資總監劉元海在央視财經 " 龍年投資大趨勢 " 節目中做出如上判斷。
作爲 2023 年公募年度 " 前三甲 " 基金經理之一，劉元海具有 19 年證券從業經驗，11 年投資管理經驗，聚焦科技股投資，投資理念是把握時代的阿爾法，緻力于尋找符合時代發展趨勢的行業。
此次劉元海的觀點較此前變化不大，仍堅定看好未來 5-10 年科技股投資，2023 年他就一直看好 A 股科技股行情，雖然年中時面臨中證 TMT 指數在見頂之後大幅回調，當時投資決策面臨較難抉擇，但經過曆史行情複盤，仍堅定看好科技股投資。
2023 年 8 月，課代表曾在文章中指出，劉元海明确表示下半年看好算力、電子半導體、汽車智能化，和此次觀點也類似。
以下是投資作業本課代表（微信 ID：touzizuoyeben）整理的精華内容，分享給大家：
未來 5-10 年，科技股行情值得期待
問：對科技行業的新産業有哪些期待？
劉元海：科技行業是一個比較典型的供給創造需求行業。
科技行業如果出現殺手級産品，往往會驅動一輪大的科技創新周期。在這種背景下，科技行業很容易産生大行情。
有兩個案例，在 90 年代，科技行業誕生了一個殺手級産品——個人 PC 電腦，随着個人 PC 電腦進入千家萬戶，進入企業，催生了後來的 PC 互聯網時代。
科技行業的代表指數納斯達克也從 1995 年一路上漲到 2000 年初。在這五年多 PC 互聯網時代，納斯達克漲了将近六倍。
而同期的大盤指數标準普爾隻漲了兩倍多。
顯然在科技創新的大周期裏面，科技股表現要優于大盤，這是 PC 互聯網時代答案。
再來看移動互聯網時代，2009 年全球智能手機的市場占有率差不多到了十個百分點，智能手機應該是那個時代的殺手級産品，随後智能手機以每年 10% 的速度上行，催生了後來的移動互聯網時代。
從 2009 年到 2021 年這十年多時間，納斯達克漲了差不多十倍，而同期标普 500 指數隻漲了四倍多。
即在移動互聯網時代裏，科技股也大幅跑赢大盤。
所以無論是 PC 互聯網時代還是移動互聯網時代，科技行業一旦出現這種殺手級産品，通常會驅動科技進入一輪大的創新周期。
科技行情持續的時間可能是五年甚至十年，科技行情、科技指數可能漲 5 倍甚至 10 倍。
這一輪以 GPT 技術爲代表的通用型人工智能技術，從目前産業界以及資本市場研究情況來看，确實很有可能成爲驅動下一輪科技進入創新大周期的動力。
未來我們将會看到很多新産品，像 AI 手機、AI PC 機、AI 人形機器人，以及應用人工智能技術于汽車上實現智能駕駛，這些都是大市場，也意味着有很大的投資機會。
未來五年、十年，A 股市場科技股的行情表現就值得我們期待。
2023年 A 股市場科技股的表現很有可能是剛剛開始，2024 年以後可能會更爲精彩。
AI 方向中，算力最确定 其中的光模塊最受益
問：對今年 AI 從技術端轉爲應用端的預期有什麽研究？
從 AI 産業鏈來看，通常是分爲三個方向。
第一個方向是大模型，第二個方向是算力，第三個方向是 AI 應用。
目前國内上市公司大模型跟 OpenAI 相比可能還有一定差距，所以這方面投資機會還要再跟蹤。
第二個方向是算力。我們确實不知道 A 股市場裏有哪些大模型公司能跑出來，但不管誰做大模型都需要算力。
未來兩三年甚至更長時間，算力是 AI 當下最爲确定的一個方向。
算力從目前投資機會來看，市場主要集中在幾個方向，第一是 AI 芯片，第二是 AI 服務器，第三交換機，第四光模塊。
從目前市場情況來看，AI 芯片最大的提供商是美國的英偉達，占據了全球大部分市場份額。
當然也看到國内一些公司陸續做 AI 芯片設計，相信這些公司未來幾年的業績彈性會比較可觀。
所以投資時可以關注國内做 AI 芯片的一些設計公司。
對AI 服務器來說，國内相關更多可能是 AI 服務器組裝廠商，以及提供電子元器件的像 PCB 闆。這些方向也有投資機會。
交換機方面，目前國内上市公司生産的交換機出口比例相對比較小。
AI 産業發展趨勢大部分還集中在海外，國内交換機公司從海外 AI 發展中受益較小，所以業績彈性相對小一點。
AI 算力裏AI 光模塊可能最爲受益。
爲什麽這麽說？目前國内光模塊公司是海外光模塊重要的提供商，也就是說國内的光模塊公司占據了海外大部分份額。
海外能明顯看到 AI 産業趨勢非常好，所以國内的光模塊公司勢必會非常受益于海外大模型或者 AI 産業發展。所以未來幾年對國内光模塊公司的投資是比較确定的。
第三個方向 AI 應用，市場也比較關注 AI 應用，很多人認爲 2024 年可能有應用會爆發起來。
目前确實看到 AI 大模型裏有一些比較流行的應用 , 比如第一圖片生成，這是一種 AI 大模型的應用。第二類是寫作，可以求助大模型幫你更好的寫文章或者編輯文章。第三類是編寫代碼，第四類可能是教育，還有一些生活咨詢類，目前流行的 AI 應用主要是這些。
但這些方向從目前來看，商業模式還不是很清楚，業務發展的趨勢也不是很清楚，所以在投資上比較難以估值，投資機會還要再進一步跟蹤。
目前我們相對比較關注的一個 AI 應用方向是全面擁抱 AI 的軟件公司，從 2023 年開始，海外趨勢已經很明顯。
現在國内也有一些軟件公司在擁抱 AI，特别是一些辦公軟件。所以這些公司可以在 AI 應用方向上關注。
看好 AI 之外，也看好電子半導體、汽車智能化
問：除了 AI 産業鏈，還看好哪些投資機會？
我們 2024 年不單純看好 AI 這一個方向，還看好跟 AI 相關的電子半導體以及汽車智能化這兩個方向。
未來對科技股機會的尋找一定要結合 AI，要去尋找 "AI+" 的方向。
1）當前電子半導體處在三個底
爲什麽 2024 年看好電子半導體呢？因爲從曆史上來看，電子半導體的股價走勢跟電子半導體的行業景氣周期是正相關的。
所以對電子半導體的投資邏輯就變得比較清晰了，去判斷電子半導體的景氣周期。電子半導體是一個周期成長性行業，具有很明顯的規律性。
一輪完整的景氣周期是四年時間，景氣上行兩年左右，景氣下行也兩年左右。
上一輪電子半導體景氣的低點是在 2019 年 6 月份，一直到 2023 年的年終剛好四年時間，走完一輪完整的周期。
從 2023 年下半年開始，數據上明顯看到全球電子半導體又進入新一輪的景氣上行周期。
所以從曆史經驗來看， 2023 年下半年開始到未來兩年，全球電子半導體将會進入景氣上行周期。
在電子半導體景氣上行周期的過程中，應該是投資電子半導體的一個很好機會。
而電子半導體未來行情到底有多大，很大程度上取決于電子半導體複蘇的強度。
AI 手機、AI PC 的誕生從目前産業趨勢來看已經很明顯，所以 2024 年大概率能看到 AI 手機、AI PC 驅動消費者出現一波換機潮，從而推動電子半導體複蘇強度強于我們現在預期。
所以我對當前電子半導體投資邏輯就歸結爲三句話，處在三個底：盈利底、估值底、位置底。
盈利底是因爲産業剛從景氣底部回升起來，盈利處在上行周期。
而估值底和位置底這兩個概念基本上是一樣的，當前很多電子半導體公司的市值或者股價跟曆史高點相比都跌了 50% 甚至更多，也就是股價位置處在一個很低的水平。
行業股價處在很低水平，産業趨勢又處在上行趨勢，并且這個産業趨勢上行的力度很有可能超出市場預期，所以我們認爲 2024 年 A 股市場電子半導體很有可能存在比較大的投資機會。
2）2024 年汽車智能化進入從 1 到 N 的成長周期
另外一個方向，我也比較看好汽車智能化。
2024 年汽車智能化産業很有可能從過去 0 到 1 培育周期進入 1 到 N 的成長周期。
從投資經驗來看，一個産業一旦進入成長周期，就意味着我們後面能看到這些産業相關上市公司的業績兌現。
而且我們判斷 2024 年國内汽車智能化滲透率很可能會進入一個快速上行過程，所以 2024 年 A 股市場汽車智能化的投資機會也比較大。
劉元海從業證書編号：F0380000000038
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來源：投資作業本 Pro 作者 張書鵬 王麗
