每經 AI 快訊，2024 年 1 月 15 日，國盛證券發布研報點評紡織服飾行業。
2023 年内，伴随着客流的同比修複，服飾品類品牌公司終端零售呈現弱複蘇趨勢，同時在經營杠杆的拉動下業績同比取得不錯的增長。在本文中，我們跟蹤判斷行業近況，并對闆塊重點公司 2023Q4 及 2023 年全年業績進行前瞻預測。
運動鞋服：2023Q4 流水增長提速，營運持續改善。近期運動鞋服公司陸續發布 2023Q4 經營情況公告，安踏 /FILA/ 特步品牌 2023Q4 流水分别同比增長 10%~20% 高段 /25%~30%/30%+，庫存情況持續改善。我們估計安踏體育 / 李甯 / 特步國際 2023 年收入分别同比 +16%/+7%/+10%，業績估計同比分别 +26%/-22%/+11%。
時尚服飾：男裝業績穩健、符合預期，女裝盈利質量仍有修複空間。1）羽絨服龍頭波司登正處于銷售旺季，終端銷售火熱，我們估計全财年品牌羽絨服業務收入有望增長超 20%，帶動公司收入預計增長 20%~25%/ 業績預計增長 25%~30%。2）近期男裝終端保持較強的韌性，我們判斷 2023Q4 龍頭公司收入及業績較 2021 年同期均取得不錯的正增長。全年來看，我們估計 2023 全年比音勒芬 / 報喜鳥 / 海瀾之家業績同比分别增長 30%~31%/49%~51%/36%~41%，業績基本符合市場預期。3）我們估計大衆休閑及女裝公司 2023Q4 收入及盈利質量同比 2022 年（低基數）均取得快速增長、但大部分公司較 2021 年同期仍有差距，綜合考慮各品牌情況，我們預計 2023Q4 歌力思 / 太平鳥 / 森馬服飾收入同比 2022 年分别增長 25%~35%/0%~15%/15%~20%。
服飾制造：2023Q4 訂單改善趨勢清晰，2024 年邏輯預計持續。伴随着下遊庫存的持續去化，我們判斷大部分制造公司 2023Q4 收入同比有望實現正增長。我們估計華利集團 / 偉星股份 / 新澳股份 / 健盛集團 / 牧高笛 / 浙江自然 2023Q4 收入同比分别增長 5%~20%/10%~20%/0%~10%/ 穩健增長 /10%~20%/ 穩健增長。展望 2024 年，我們估計訂單的穩健增長、産能利用率的逐步改善仍将是主要基調，制造公司收入及業績有望取得穩健快速增長。
黃金珠寶：金價上漲助推行業擴張，龍頭公司業績持續表現亮眼。受益于開店擴張以及低基數作用，2023Q4 黃金珠寶龍頭收入仍保持較快增長。我們估計老鳳祥 / 周大生 / 潮宏基 2023Q4 收入同比分别增長 15%~25%/40%~50%/15%~25%，業績分别同比增長 20%~30%/ 增長 50%~70%/ 扭虧爲盈。
投資建議。推薦旺季銷售火熱的羽絨服龍頭波司登，對應 FY2024 PE 爲 13 倍。推薦基本面改善的申洲國際、華利集團、偉星股份，對應 2024 年 PE 爲 19/17/19 倍。推薦運動鞋服賽道龍頭安踏體育，對應 2024 年 PE 爲 16 倍。推薦業績穩健釋放的比音勒芬 / 報喜鳥 / 海瀾之家，對應 2024 年 PE 爲 14/11/10 倍。推薦珠寶龍頭老鳳祥、潮宏基，對應 2024 年 PE 爲 13/13 倍。
風險提示：消費環境波動風險；盈利質量修複不及預期；彙率波動風險；拓店不及預期；測算誤差風險。
( 來源：慧博投研 )
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( 編輯 曾健輝 )
每日經濟新聞
