财聯社 10 月 8 日訊（記者 陳俊蘭）十一前夕，一系列的穩經濟政策的密集出台，爲中國經濟和股市注入了強心劑，A 股迎來久違大漲，市場樂觀情緒高漲，股票市場活躍度顯著提升。國慶後首個交易日的極端走勢，也讓投資者迷茫，首個交易日的走勢，預示後市會出現哪些變化？
在增量經濟刺激政策進一步加碼和落地的背景下，後續市場走向如何？哪些闆塊值得配置？是市場普遍關注的問題。财聯社記者綜合各家券商研報來看，他們認爲脈沖式上漲短期内仍将持續，但就中長期來看，市場不可能一直由情緒推動，在政策逐步落地之後，市場可能會觀察新增政策效果。就闆塊配置而言，券商研報給出的觀點幾乎一緻認爲需要圍繞增量資金、政策驅動雙線展開。
此外，中信建投證券認爲從行情本質來看，本輪牛市是 " 信心重估牛 "，與此前幾輪牛市有本質不同，并不能簡單類比。本輪行情的特殊性主要有三：一是中國資産特别是 A 股被長期系統性低估；二是居民部門積累了大量超額儲蓄，面臨資産荒；三是強力政策出台，外資被迫追入中國資産。
脈沖式上漲短期内或将會持續
九月底以來，A 股市場目前正在經曆一波 " 見證曆史 " 的行情，在長假結束後，對于後市走勢，綜合各家券商研報發布觀點來看，這輪上漲主要是由政策預期、資金推動和市場情緒共同作用的結果。短期内，由于假期期間港股漲幅較大，節後有可能還會繼續上漲，但若要對中長期趨勢做出判斷，還需要更多的市場信号來加以驗證。
中信證券研究團隊表示，政策信号出現重大變化，市場預期出現大逆轉，未來内需政策持續加碼或推動價格信号提前到來，行情将迎來大拐點；在預期大逆轉後，以散戶爲主的增量資金集中入場爲特征，脈沖式上漲短期内還會持續；當前正處于預期大逆轉向行情大拐點的過渡階段，以低 P/B 和内需修複爲核心，待價格信号确認，迎來行情大拐點後，将開啓以信用周期重新上行爲核心特征的年度級别牛市行情，機構投資者将迎來更佳入場時機。
中信建投投資策略團隊認爲，從一系列指标看，中國股市已完成熊牛轉換，投資者目前最重要的是轉換思維，以牛市思維面對市場。他們認爲，當前的 A 股正在迎來一輪 " 信心重估牛 "，這是在中國資産被系統性低估、居民部門積累大量超額儲蓄并面臨資産荒、強力振興政策即将出台、美聯儲降息周期開啓，全球股市高位，外資追入中國資産等多重背景共振下的一場牛市。這輪牛市将反應全球資金對中國經濟前景與中國資産的信心重估。本輪牛市的基本面驗證需要時間，不會一步到位，投資者在初期對牛市要有信心，在中期也要有耐心。
興業證券策略研究團隊提到，短期仍有上漲空間，中期将進入到震蕩但可持續的上升新階段。首先，從曆史經驗來看，牛市啓動時，大多會經曆一個底部快速修複的階段。之後，則逐步進入到上漲斜率相對平緩、持續時間更長、賺錢效應更強的窗口。本輪市場從 9 月中旬的底部快速擡升以來，至今上證綜指已累計上漲 27.2%，漲幅與 2019 年的熊牛反轉接近，低于前幾輪牛市初期。其次，從估值層面來看，當前主要寬基指數仍僅修複至曆史中位數附近。從 PE 估值看，創業闆指、中證 500、中證 1000、深證成指仍低于曆史中位數。PB 估值看，所有指數均低于曆史中位數。
此外，興業證券研究團隊還認爲，在反轉邏輯的大框架下，需要關注的是這輪行情它走多長，而不是要看短期有多高。從中期的維度來說，大家要摒棄熊市思維，堅定多頭思維，對行情的時間和空間不要設限，因爲資金動力仍源源不斷。回顧曆史，充沛的增量資金是行情最終發展爲牛市的重要驅動。
對于後市行情是否會延續，國金證券分析師團隊給出的觀點則是相對謹慎。團隊分析師指出，往後看，政治局、國新辦公布的政策将會逐一落地。在政策落地之前，市場可能會對于短期經濟數據脫敏。中秋消費以及 9 月經濟高頻數據均不甚理想，預計 9 月經濟旺季成色不足。此外，9 月份 PPI 數據仍将呈現降幅擴大，這意味着企業盈利能力較弱。微觀上，10 月也将進入到上市公司開始公布三季報期。因此，在 10 月中，市場看到的經濟數據恐怕仍顯示出經濟增速在放緩。不過市場對此可能已經有所預料，或者短期對 9 月數據敏感度較低。
同時，國金證券還提到從中期的維度看，市場不可能一直由情緒推動。在政策逐步落地之後，市場可能會觀察新增政策效果。另外，需要注意的是，近期港股走勢較強，有盈利回升的原因，亦有香港金管局跟随美國降息的原因。從曆史規律來看，港股如果能夠持續走強，也或将帶動 A 股參與者情緒的回升。
華金證券認爲，本次 A 股快速上漲行情目前還未出現見頂标志，節後上漲大概率持續，可能有震蕩，但難見頂。一方面，當前還未看到政策收緊、轉向的迹象。一是經濟政策上，中短期大概率難轉向，财政政策等反而可能進一步發力。二是資本市場政策上，短期大概率仍是以提振、積極爲主。
談及港股市場未來的走勢，華福證券宏觀研究團隊認爲近期港股爲代表的中國資産表現亮眼背後是多重因素共同催化的結果，一方面國内各項利好政策頻繁出台，大幅提振市場信心；另一方面海外美聯儲 9 月份降息，全球流動性環境邊際上趨于寬松，而在美聯儲降息初期全球權益市場往往受益于分母端邏輯普遍有較好表現。因此綜合來看，華福證券認爲當前港股行情仍在途中，後續依然存在上漲空間。結構上，如果後續港股市場中國際中介資金持續回流，恒生科技爲代表的成長闆塊則有望繼續占優。
券商給出配置建議
當前市場處于資金供求關系改善，但信用複蘇尚未明确的階段，增量資金偏好或是行情演繹的 " 風向标 "，多數券商在配置上幾乎都是圍繞增量資金、政策驅動雙線展開。
東吳證券策略團隊認爲，本輪行情本質爲 A 股過去 3 年向下定價的因素出現拐點，則在大盤反彈階段，受上述定價因素壓制的超跌闆塊 / 個股估值修複空間更大反彈力度更強。建議關注估值對美元利率敏感的成長方向，以及在 2022 年以來美元利率壓制下，外資減倉最多、估值下跌最爲明顯的分支和個股，如雙創闆塊的醫藥、新能源、半導體等，以及大消費領域外資減配的品種。
招商證券策略團隊表示，随着 9 月指數大漲确認了中期低點，未來市場整體大方向上以上行趨勢爲主。但如果短期漲幅過大，也不排除出現階段性的震蕩加劇的情況。由于本輪行情很大程度上與政策發力有很大關系，10 月的政策力度是否能夠超預期，成爲後續市場上行高度的關鍵。ETF 是這一輪行情企穩回升主力增量資金，未來有望繼續保持增量的趨勢，有利于各行業的龍頭和權重股。結構上，中期上行趨勢如果是政策驅動經濟上行，選擇最好的行業龍頭中證 A50 或 300 質量；如果産業趨勢選擇空間最大的方向，展望未來三年全社會智能化，人口老齡化，國家安全仍然是空間最大的方向，人工智能醫藥軍工自主可控等安全相關領域（智安醫）是可以考慮的中期主線，代表指數可以選擇科創 50。
财通策略李美岑團隊則是認爲，盡管 2024 年三季度宏觀經濟雖有壓力，但政策端已在提前發力，全 A 業績有望企穩、逐步回升，結構上來看：一是受商品價格大幅回落拖累，上遊原材料闆塊邊際降幅可能最大。二是金融房建逆勢探底，在五大闆塊中韌性凸顯。三是下遊消費品受超預期的出口支撐降幅相對較小。第四季度随着國内一攬子政策落地、海外流動性寬松帶動經濟複蘇，上市公司業績有望回暖，建議關注兩大方向：一是高景氣延續之出海，有色金屬、機械設備、汽車海外業務量價齊升；二是政策催化 + 景氣回暖之内需，企業信貸周期底部的機械、以舊換新的家電 & 汽車、政治局會議定調 " 止跌回穩 " 的地産（鏈）。
中信證券研報展望未來，在政策逐步落地以及對财政政策仍有預期的背景下，判斷今年 8 月初以來港股市場的估值修複行情有望延續至 11 月初，且成長風格料繼續跑赢紅利策略，建議關注兩大主線：一是受益于貨币寬松、地産和提振資本市場政策持續落地的非銀金融闆塊，特别是強貝塔屬性的保險；二是估值修複有望延續的消費和科技相關行業，包括：互聯網（基本面預期觸底，回購加碼）、生物科技（海外利率下行，下遊需求觸底回升，股息率達曆史高位）、教培（政策調整，估值低位 + 業績逐步兌現，投資者信心回暖）、消費電子（景氣度好轉，國内以舊換新，美國補庫存）。
