華潤入局快兩年了，雖然對連年虧損的金種子酒進行了多方面梳理，嘗試着重塑品牌，但尚未扭轉其虧損的局面。近期，金種子酒公告 " 賣地 "，被質疑與扭虧有關。而 2020 年金種子酒能實現扭虧，正是因爲賣地。
作者 | 雷彥鵬
編輯 | 陳 芳
運營 | 劉 珊
連虧兩年，又要賣地位于安徽阜陽的金種子酒，是安徽四家上市白酒企業即 " 徽酒四傑 " 之一。但是，不像其他三個同省兄弟那樣賺錢，金種子酒在連年虧損中掙紮，業績遲遲不見好轉，2023 年依然在虧損。
何時才能擺脫虧損？在金種子酒成爲華潤 " 酒局 " 中的一員後，這個問題備受行業關注。
近期，金種子酒及其控股股東金種子集團，因爲兩個動态再次受到關注，一個是虧損之下的金種子酒再次賣地，另一個是前任董事長賈光明又回到金種子集團任職。
賈光明自 2019 年開始掌舵金種子集團及金種子酒，曾是金種子集團董事長、總經理，以及金種子酒的董事長。當然，他也是那幾年金種子酒的關鍵人物。從業績上來說，從 2019 年開始，金種子酒營收雖有所增長，但扣非後淨利潤一直在虧損。
2022 年 2 月，金種子酒公告稱，公司控股股東金種子集團之唯一股東阜陽投資發展集團有限公司，以非公開協議轉讓方式将所持金種子集團 49% 的股權轉讓給華潤戰投。
華潤戰投系華潤集團之全資附屬企業。本次交易完成後，金種子酒的控股股東與實際控制人未發生變更，而華潤集團将間接成爲金種子酒的第二大股東。公告還稱，華潤作爲重要戰略股東，雙方會進行長期合資合作。
▲（來源 / 金種子酒官網）
華潤入局後，金種子酒的戰略、組織、産品等方面進行了重新梳理，管理人員也進行了 " 大換血 "。2023 年 2 月，賈光明 " 告别 " 金種子集團及金種子酒，卸下了所有職務。
而近期，據行業媒體報道，賈光明又回到金種子集團任職，隻是僅擔任總經理。
知情人士告訴「市界」，賈光明從金種子離開後去了華潤酒業，在華潤酒業卓越運營擔任副總監，此次回歸，代表的是華潤方，隻是兼任金種子集團總經理，與上市公司金種子酒無關。
不過，華潤入局已近兩年，雖然對金種子酒進行了多方面梳理，嘗試着重塑品牌，但并未扭轉其虧損的局面。如何幫助金種子酒扭虧，依然是擺在華潤面前的一大難題。
也因此，" 賣地 " 一事被猜測與扭虧有關。
2023 年 12 月，金種子酒公告稱，拟将其所持有的部分國有建設用地使用權轉讓給控股股東金種子集團。這些土地 " 長期以來處于閑置或出租狀态，不能有效利用産生經濟效益，同時，土地地面建築物産權爲金種子集團所有，但房屋産權證及土地權證均爲金種子酒，導緻資産與産權證不一緻 "。
資産評估報告顯示，位于阜陽市的上述三宗土地，面積合計約 9.4 萬平方米，評估價值爲 4250.1 萬元。
這 4250 萬元對于頭部的幾家巨頭酒企來說，可以忽略不計。但是，對于處于尾部的金種子酒來說，就不一樣了。
2023 年前三季度，金種子酒淨利潤爲 -0.33 億元。如此來看，這 4250 萬元極有可能是幫助金種子酒在 2023 年實現扭虧的 " 救命稻草 "。
雖然公告中說賣地是爲了解決曆史遺留問題，但是，對于 2021 年與 2022 年淨利潤已經在連續虧損的金種子酒來說，扭虧心切，而此時賣地，也不得不讓外界産生遐想。
而在 4 月份，金種子酒也發過要将部分閑置房産進行處置的公告。
事實上，金種子酒的扣非後淨利潤從 2019 年一直虧到了現在，四年虧了 7.44 億元，如果算上 2023 年前三季度，這四年九個月裏，虧了近 8 億元。而在這幾年間，2020 年是其淨利潤唯一扭虧的年度。扭虧的原因，也是 " 賣地 "。
2020 年，金種子酒的歸母淨利潤爲 0.69 億元。不過，這次扭虧并非因爲主營業務經營改善，而是因爲，當年 12 月，阜陽市颍州區文峰街道辦事處金種子酒所屬宗地被征收，金種子酒從中獲得了 2.16 億元的補償款。
那一年，金種子酒的非流動資産處置、政府補助等收益達 2.43 億元，扣除所得稅與少數股東權益後，非經常性損益合計 1.83 億元，助其實現扭虧，但扣非淨利潤依然虧損。
虧損是如何産生的？
白酒行業向來被冠以高毛利的稱号，事實上也的确如此。最知名的白酒品牌如貴州茅台，毛利率常年保持在 90% 以上，淨利率常年也在 50% 以上；曾經的 " 酒王 "、如今的白酒老二五糧液，毛利率也在 75% 以上，淨利率在 37% 以上。
這是很多行業即使同樣是行業龍頭，都難以企及的。
不過，不是所有酒企都混的像茅台、五糧液那般賺錢。再加上這幾年大環境的變化與行業的分化，處在上市白酒企業尾部位置的金種子酒，就混得有點差。
在多年的虧損中，金種子酒給出的解釋常常是，" 中高端新産品尚在推廣培育中，低端産品銷售占比較大，利潤率較低 "。
金種子酒将其白酒産品按照廠家名義零售價，分爲三個檔次：高端産品，價格大于 500 元 / 瓶，如馥合香馥 20、馫（x ī n）20、醉三秋 1507；中端産品，價格大于 100 元且不高于 500 元 / 瓶，如馥合香馫 15、馥合香馥 9、馥合香馥 7、柔和大師；低端産品，售價不高于 100 元 / 瓶，如頭号種子、特貢、柔和、祥和等。
▲（來源 / 金種子酒天貓旗艦店）
2023 年前三季度，金種子酒的白酒産品中，高端産品收入不到 0.32 億元，占比不到 4.6%；中端産品收入 1.45 億元，占比 20.8%；低端産品收入 5.21 億元，占比超 74.7%。
一個酒企，不高于 100 元的低端産品在酒類産品收入中，占比高達 75%，這在上市酒企中是比較少見的。這說明，這家酒企非常依賴于低端市場，品牌調性也偏低端，而中高端市場做得并不好。而且，這裏的價格指的是售價，還不是出廠價，出廠價比售價要低不少。
在這樣的情況下，金種子酒的毛利率很低，在 20 家上市公司排行榜中甚至墊底。
從 2020 年到 2022 年這三年，金種子酒的毛利率隻有 27% 左右。其中，2022 年爲 26.45%，在白酒上市公司中墊底，别說跟茅台與五糧液比了，與同省其他三兄弟——古井貢酒（77.17%）、迎駕貢酒（68.02%）、口子窖（74.16%）比，都無法相提并論。如果去掉金種子酒的藥品業務，隻看酒業務的話，毛利率也僅爲 38.81%，同樣遠遠低于上述幾家。
這樣的毛利率水平，放在白酒行業上市公司中，隻能說是微利。
産品賣得不好，面對競争，金種子酒既要不斷開拓市場，培育推廣新産品，還要投入廣告費、促銷費、電商費用等。2022 年，金種子酒的銷售費用爲 2.44 億元，銷售費用率達 20.56%，在行業中屬于較高水平。
相比之下，同期，茅五泸洋的銷售費用率都在 14% 以下，同省的迎駕貢酒不到 10%，口子窖也不到 14%。
市場基礎薄弱，品牌越弱，就越要在銷售上投入。但是，投入越大，如果帶不來相應的業績，那吃掉的利潤就越多。
而且，金種子酒 2022 的銷售費用率已經是近幾年較低水平了，從 2019 年到 2021 年，依次爲 34.17%、26.03%、22.57%。
這樣的銷售費用率，再加上在行業内同樣處于較高水平的管理費用率（2022 年爲 10%）等等，導緻本就不富裕的毛利率雪上加霜，淨利率就變成了負值。虧損由此而來。
如果看更能反映公司主營業務實際經營情況的扣非後銷售淨利率，從 2019 年至今，金種子酒就一直爲負。
徽酒也在加速分化
作爲白酒産銷大省，安徽的白酒企業衆多。除了亳州的古井貢酒、六安的迎駕貢酒、淮北的口子窖、阜陽的金種子酒這四家上市了的 " 徽酒四傑 " 外，還有高爐家酒、文王貢酒、皖酒、明光酒、宣酒、九華山酒等衆多小有名氣的酒企。
在安徽市場，白酒品牌的競争向來非常激烈。" 西不入川，東不入皖 " 這句話在業内已經流傳了多年。有人曾調侃道，在安徽，麻雀都能喝三兩，尤其是在酒風濃厚的皖北地區。
身處皖北的金種子酒，也有過風光的時候。
早在 2012 年，金種子酒的營收就突破了 20 億元，淨利潤也超 5 億元。但這成了金種子酒的巅峰時期。自此之後，幾乎一路向下。到 2019 年，營收隻有 9 億元，2022 年也隻有不到 12 億元，淨利潤更是持續虧損。
在 2012 年之前的很長一段時期内，金種子酒在當地也是廣受歡迎的存在。" 那時候推出的産品迎合了大衆的口味，品質也不錯，很受歡迎。" 阜陽人張岩告訴「市界」。
張岩身邊不少親戚朋友在金種子酒工作或工作過，自己也在白酒行業工作，對金種子酒深有了解。" 金種子最初定位于中低端的大衆酒，後來消費水平整體上移的時候，金種子沒有把握好機遇，沒有良好的發展定位和規劃，以至于逐漸掉了隊。" 他表示。
金種子酒在 2017 年的公告中也提到過，安徽省内白酒市場呈現出消費快速升級的态勢，白酒主流價格帶已從 2012 年的 50-100 元 / 瓶上漲到百元以上，并有持續上漲趨勢，而百元以下價位産品市場份額大幅萎縮，但公司銷售占比較大的産品幾乎都在百元以下。
多年過去了，到 2023 年前三季度，金種子酒的低端産品依然是營收的重頭。
金種子酒的銷售市場主要是在安徽省内。2023 年上半年，省内市場收入占比超 85%。從 2018 年到 2022 年，金種子酒省内市場的收入一直起起伏伏徘徊在 10 億元左右，依次爲 10.58 億元、8.1 億元、9.35 億元、11.07 億元、10.76 億元，并沒有實現穩步增長。
此外，其省内市場的毛利率更低，而且還在下行，從 2018 年的 45.87% 降至 2022 年的 24.49%。可見，省内市場的競争是非常激烈的，金種子酒的優勢比較有限。
東北證券研報稱，安徽省白酒市場規模約 350 億元，現在的主流價格帶在 100-300 元。而根據國信證券的分析，安徽受益于新能源等戰略性新興産業的快速發展，驅動了白酒消費升級。安徽大部分地區白酒消費升級到了 200 元，合肥市場躍至 300 元。
安徽白酒 350 億的消費市場不算小，畢竟全國市場也就 3600 億，安徽貢獻了十分之一，因此，省内品牌在使勁拼搶。
徽酒品牌目前呈現 " 一超兩強 " 的格局，一超就是處于行業頭部的古井貢酒，兩強便是迎駕貢酒、口子窖。這三家越來越強，銷售額在徽酒品牌中占了八成左右的份額，其他份額被金種子酒、文王貢、高爐家、宣酒等地産酒瓜分。
省外的大小巨頭們，對安徽市場更是垂涎欲滴。
在安徽市場，省外強勢品牌已滲透到各個價格帶。五糧液、茅台、洋河、劍南春、泸州老窖等，都已在安徽擁有一定市場，尤其是在高端與次高端市場，這些名酒競争優勢很明顯。即使在低端光瓶酒市場，五糧液、泸州老窖等巨頭也不放過，還有老村長、牛欄山、玻汾等。
數據顯示，2021 年，在安徽市場，徽酒品牌占了 66% 的市場份額，其餘已被外省品牌搶占。
省外市場對金種子酒來說，更難。
在 2023 三季度業績說明會上，金種子酒總經理何秀俠稱，金種子酒的省内重點市場在阜陽、合肥，省外成立了河南大區、蘇滬大區、江西大區和省外大區。不過，從 2023 年第三季度來看，省外市場雖有 201 個經銷商，但是僅貢獻了 0.46 億元的收入。
從競争趨勢來看，白酒行業越來越分化，強者恒強，弱者愈弱。投射到白酒重鎮安徽，同樣在分化，而且徽酒本身也在加速分化，還得抵禦外地強勢酒企入侵，導緻内卷進一步加劇。
逐漸地，金種子酒的主要市場已經收縮在了安徽的部分地區。在省内，金種子酒也被古井貢酒、迎駕貢酒、口子窖等越甩越遠。
截至 12 月 29 日收盤，古井貢酒的總市值爲 1231 億元，迎駕貢酒總市值 530 億元，口子窖 272 億元，而金種子酒的總市值爲 122 億元。
華潤入局後，金種子酒的主營業務扭虧之路，依然道阻且長。
（文中張岩爲化名）
