作者：李新新
封面圖源自：Pixabay
2023 年，政府引導基金的熱度依舊不斷攀升。
1 月，西安提出将建立總規模不低于 1000 億元的重點産業鏈基金集群；
2 月，廣州設立 1500 億元産業投資母基金；
5 月，2000 億元規模的重慶産業投資母基金成立……
上至北京、上海、廣州這樣的超一線大城市，下至平陽縣、長豐縣等爲代表的縣級地區紛紛設立政府引導基金，掀起地方政府引導基金創辦潮。
這其中在探索中走出的「深圳模式」，成爲不少政府借鑒的模闆。
本文節選自 IT 桔子即将發布的《搞錢排頭兵深圳如何玩轉引導基金—— 2023 年深圳市引導基金研究報告》，報告預售中。
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早在 2015 年，由深圳市人民政府發起設立，深圳市财政局出資的深圳市引導基金投資有限公司（以下簡稱「深圳市引導基金」）成立，目标規模爲 1000 億元。這是國内成立最早、規模最大的政府引導基金之一。
自 2015 年成立以來，深圳市引導基金直接投資事件數量超 150 起，通過參股或與 VC/PE 機構成立基金，間接投資近 5000 家企業。
IT 桔子數據顯示，深圳市引導基金作爲 LP 與多家 VC/PE 機構成立了上百隻基金，合作的機構包括紅杉中國、IDG 資本、同創偉業等一衆明星機構。以 LP 出資方式，僅深圳市引導基金投資公司數量超 3000 家。
在如今火熱的政府引導基金創辦潮之下，已經探索發展好幾年的深圳引導基金究竟是怎樣展開投資的，投資情況如何、投資特點又是如何？本文聚焦深圳市引導基金自成立以來投資數據，詳細拆解基金投資特點。
（注：本文數據統計截止時間統一爲 2023 年 7 月 6 日）
投資特點一：
一個主力，3 個幫手，投資近 5000 家企業
深圳市引導基金并非單打獨鬥，在發展過程中，通過出資成立基金，還形成了投資「3 個幫手」。
深圳市引導基金合作成立的基金中，目前投資數量最多的爲前海母基金，自 2015 年 12 月成立以來投資事件達 264 起。
據悉，前海母基金是目前國内最大的商業化募集母基金，也是國内單隻募集資金規模最大的創業投資和私募股權投資基金，企查查顯示深圳市引導基金持股 3.51%，投資代表公司包括藍晶微生物、國儀量子、摩爾線程等。
在持股占比上，全資持股的深圳市天使投資引導基金有限公司（簡稱「深圳天使母基金」）爲目前深圳市引導基金持股占比最高的基金。
深圳天使母基金承擔起深圳市引導基金創業投資短闆，助力種子期、初創期企業發展。截止到 2023 年 7 月 6 日，深圳天使母基金對外投資數量達 82 起。作爲一支母基金，深圳天使母基金同樣通過與機構合作成立子基金方式，投資企業，合作機構包括真格基金、梅花創投、深創投等。以子基金方式投資企業，深圳天使母基金當前投資企業數量近千家。
深圳市引導基金控股的建信領航戰略性新興産業發展基金（有限合夥）（以下簡稱「建信領航基金」）爲深圳天使母基金之外的另一支主力。
企查查數據顯示，深圳市引導基金持建信領航基金 30% 股份，該基金成立時間爲 2019 年，建信人壽保險公司、中電科投資公司、中郵人壽保險公司、中國人壽保險公司同樣爲該基金合夥人。
建信領航基金成立至今投資數量爲 56 起，其中 16 起事件爲對新經濟公司的投資，投資公司包括高景太陽能、集創北方、華潤生物醫藥等。另外 40 起事件則通過與企業 / 機構合作成立子基金，合作機構包括高瓴創投、源碼資本、順爲資本等，投資公司數量近千家。建信領航基金參股的 5 家子基金占比在 98% 以上，如下圖所示：
以主力「深圳市引導基金」的投資，再加上「3 個幫手」的投資，合計投資的企業數量近 5000 家。
投資特點二：
前期牽手本地 VC，中期牽手國際 VC，後期合作政府國資
深圳市引導基金以 LP 身份出資成立的基金中，基金 GP 管理人是一個值得關注的事情。IT 桔子梳理深圳市引導基金過往直接參股的子基金管理人身份發現，2015 年以前深圳市引導基金合作的對象多爲深圳本地 VC 機構，諸如達晨财智、松禾資本、同創偉業。
2015 年到 2018 年，基金 GP 則多次出現一些國際 VC 的身影，例如 2016 年成立的深圳市南山軟銀股權投資基金合夥企業（有限合夥），深圳市引導基金持股 25%，基金 GP 爲軟銀中國資本。2018 年成立的深圳和諧超越二期股權投資基金合夥企業（有限合夥），深圳市引導基金持股 13%，基金 GP 爲 IDG 資本。
此外，在此期間牽手合作的 GP 中，開始出現銀行 / 信托 / 證券公司。2015 年，深圳市平安健康科技股權投資合夥企業（有限合夥）成立，深圳市引導基金持股 5.16%，基金 GP 爲平安信托。2016 年成立的深圳市招銀一号創新創業投資合夥企業（有限合夥），深圳市引導基金持股 25%，基金 GP 爲招銀國際。
盡管深圳市引導基金成立初期，也曾與國資、央企等背景 GP 合作，但多爲深圳本地國資，且數量較少，2019 年之後牽手國資合作的現象則多了起來，範圍也拓展至外地國資機構。
就合作的 GP 身份而言，也在不斷發生變化。
2015 年合作的國中創投，深圳市創新投資集團有限公司持股 49%，爲深圳地方國資背景機構；2017 年合作的中金前海基金，是中國國際金融有限公司聯合深圳市前海金融控股有限公司、中國工商銀行股份有限公司共同成立的注冊在深圳前海的人民币投融資平台；2019 年合作的聯創資本，由上海市政府、中國科學院、國家計委經貿委産業基金聯合發起設立。
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投資特點三：
以深圳爲大本營，逐漸向外地延伸
以深圳市引導基金直接投資總量來看，當前合作的 GP 超一半爲深圳本地機構 / 企業。不過一個很明顯的變化是，2018 年以前合作的本地機構 / 企業占比高達 90% 以上，2018 年及以後随着與外地機構 / 企業合作次數的增多，該占比逐漸降低。2019 年至今深圳市引導基金合作的 GP 包括上海的聯創資本、廣東的粵财創投、北京的國科投資、江蘇的毅達資本。
在此過程中，深圳市引導基金合作的 GP 從成立在本地的機構 / 企業，拓展到在深圳成立分公司的機構 / 企業，繼而拓展到直接牽手外地機構 / 企業合作。
以 2022 年深圳市引導基金拟投資的 5 家 GP 爲例，公開信息顯示 5 家 GP 中創維投資、同創偉業、基石資本爲深圳本地機構，毅達資本、元禾璞華爲江蘇創投機構。
圖片來源：深創投官網
事實上，這是深圳市引導基金有意爲之。2022 年 4 月深圳市地方金融監督管理局發布《關于促進深圳風投創投持續高質量發展的若幹措施》（以下簡稱《措施》），《措施》中提到「吸引國外頭部機構『走進來』」「高品質規劃國際風投創投集聚區」，目的是爲了将深圳打造成國際風投創投中心。此次與江蘇 GP 合作，也是深圳市引導基金在《措施》發布後的首次出手。
此外，從深圳市引導基金合作的 GP 所處地區來看，北京 GP 是繼深圳之外第二大地區，其次是上海。
投資特點四：
随市場變化，選擇性合作 GP
單從子基金名稱來看，或許很難獲悉深圳市引導基金多年來的投資變化，不過從合作的 GP 方來看，便可了解一二。
2018 年以前，深圳市引導基金合作的 GP 多布局消費、醫療、互聯網科技産業。例如由中興合創管理、深圳市引導基金持股 20% 深圳市中興合創鲲鵬信息技術創業投資基金（有限合夥），當前共投資了 7 家公司，其中有 3 家公司爲醫療健康公司，3 家爲互聯網相關公司。
2017 年成立的深圳市天圖東峰中小微企業股權投資基金合夥企業（有限合夥），深圳市引導基金持股 29.1%，基金 GP 爲天圖投資。數據顯示該基金出手投資數量達 33 起，投資聚焦餐飲業、食品飲料、文娛傳媒等領域，投資代表企業包括奈雪的茶、茶顔悅色、三頓半等。
2019 年及以後，深圳市引導基金則關注新能源、新材料、集成電路等方向，合作的 GP 中，既包括關注硬科技領域的投資機構，也包括專注于投資某一賽道的機構。
例如，2018 年成立，由杉杉創投管理的深圳市福田區杉創中小微股權投資基金合夥企業（有限合夥），深圳市引導基金持股 35%。該基金目前出手投資數量爲 13 起，圍繞新能源汽車投資了新能源電池動力儲能系統的整體解決方案商「雲杉高科」、柔性觸控屏研産銷商「志淩光電」、車載視覺感知技術和産品服務商「佑駕創新」、毫米波雷達産品研發企業「承泰科技」等。
2021 年成立，由中芯聚源投資管理的深圳聚源芯創私募股權投資基金合夥企業（有限合夥），深圳市引導基金持股 25%。該基金目前出手投資數量爲 31 起，投資聚焦集成電路行業，投資的代表性企業包括：半導體關鍵裝備和解決方案供應商「魯汶儀器」、高端模拟芯片研發設計與銷售商「川土微電子」、半導體設備服務商「盛吉盛半導體」。
2023 年 5 月 31 日，深圳發布《深圳市加快推動人工智能高質量發展高水平應用行動方案（2023-2024 年）》（以下簡稱《行動方案》），《行動方案》指出要發揮政府投資引導基金作用，統籌整合基金資源，形成規模 1000 億元的人工智能基金群。或許接下來，深圳市引導基金合作的下一個 GP 則重點關注投資人工智能領域。
投資特點五：
從投資公司，到合作成立公司
IT 桔子梳理數據發展，深圳市引導基金出手投資的事件中，直接投資公司事件僅 3 起，分别爲光明科學城、普羅吉醫藥以及潤鵬半導體，三家均爲深圳本地企業。
不過相較于光明科學城、普羅吉醫藥的投資，潤鵬半導體則爲深圳市引導基金參與出資成立的高科技企業。
天眼查數據顯示，潤鵬半導體身後大股東爲華潤微科技，持股 98.96%；深圳寶安産業資本運營有限公司持股 0.42%；深圳市重大産業投資集團有限公司持股 0.37%，深圳市引導基金持股 0.25%。
據悉，潤鵬半導體的成立是爲了補齊深圳芯片制造短闆。深圳芯片企業中，盡管已有中芯國際、方正微電子等企業，但制造工藝仍與其他地方企業存在差距。2022 年 6 月，深圳發布《深圳市培育發展半導體與集成電路産業集群行動計劃（2022-2025 年）》，提出到 2025 年，形成 3 家以上營收超過 100 億元和一批營收超過 10 億元的設計企業，引進和培育 3 家營收超 20 億元的制造企業。潤鵬半導體便是深圳市發展集成電路産業集群計劃的一環。
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總體來看，深圳市引導基金的成立肩負着深圳企業升級轉型以及布局未來産業發展的導向作用。而在發展的不同過程，深圳市引導基金則根據市場風向，與不同投資機構合作，不斷調整産業布局。
此外，深圳市引導基金最大的特點還在于，通過設立子基金的方式，交由專業投資機構管理，減少因對投資市場的錯誤理解而造成決策性失誤。除此之外的深圳市引導基金其他投資特點，也同樣值得學習借鑒。
