本文來源：時代周報 作者：金子莘
因市盈率過高推遲申購半個多月後，首創證券（601136.SH）12 月 22 日在上交所主闆挂牌交易，成為今年 A 股首家上市券商。A 股上市券商也由此增至 42 家。
12 月 21 日，首創證券發布普通股股票上市交易公告稱，此次發行價格為 7.07 元 / 股，發行數量為 2.73 億股，全部為新股發行，無老股轉讓。上市首日，首創證券錄得開門紅。Wind 數據顯示，首創證券開盤後漲至 43.99%，達到上市首日漲幅限制。首創證券報收 10.18 元 / 股，總市值 278.25 億元。
證券業競争日漸激烈，馬太效應特征顯著。中小券商下一步路在何方，分外引人關注。首創證券成立于 2000 年，是北京市國資委所屬首創集團控股的證券公司。成立之初，首創證券僅有一家營業部、經營單一經紀業務。目前，它的業務網絡已輻射全國、擁有全牌照經營，形成資産管理業務、投資業務、投資銀行業務、零售與财富管理業務和研究業務均衡發展的業務結構，資産管理業務和固收投資交易業務是其特色業務。
中國證券業協會最新發布的 2021 年證券公司經營業績排名情況顯示，2021 年首創證券總資産排名位于第 59 位，2021 年度淨資産排名第 62 名，2021 年度營業收入排名第 57 名，2021 年度淨利潤排名第 43 名。
11 月 14 日，首創證券已提交《首次公開發行股票招股意向書》并進行初步詢價公告，但由于發行市盈率高于行業平均暫緩發行。首創證券上市首日頗受市場關注，集合競價就已頂格高開漲 19.94%，收盤也封住首日漲幅限制。
上市當年存經營虧損風險？
首創證券的上市之路并不順暢，此前曾因發行市盈率高于行業平均水平而暫緩發行。
11 月 21 日，首創證券公告稱，本次發行的初步詢價工作已經完成，确定的發行價格為 7.07 元 / 股，對應 2021 年攤薄後的市盈率為 22.98 倍。發行人首創證券所屬行業為中證指數有限公司發布的 "J67 資本市場服務 "，該行業近一個月平均靜态市盈率為 13.86 倍，發行人可能存在未來估值水平向行業平均市盈率回歸、股價下跌，給新股投資者帶來損失的風險。
因此，首創證券和主承銷商國信證券，需在網上申購前三周内連續發布投資風險特别公告，公告時間分别為 2022 年 11 月 21 日、2022 年 11 月 28 日和 2022 年 12 月 5 日，原定于 2022 年 11 月 21 日舉行的網上路演推遲至 2022 年 12 月 12 日，原定于 2022 年 11 月 22 日進行的網上、網下申購将推遲至 2022 年 12 月 13 日。
據《首創證券股份有限公司首次公開發行股票第一次投資風險特别公告》，其本次發行前、後市盈率（2021 年淨利潤計算）分别為 20.68 倍與 22.98 倍，均低于主營業務相近的可比公司市盈率水平。
圖源：首創證券首次公開發行股票第一次投資風險特别公告
經三次特别風險公告後，12 月 21 日，首創證券打新結果出爐，網上發行最終中簽率為 0.12829522%，中簽比例接近千分之 1.3。回撥機制啟動前，網下、網上初始發行數量分别為 1.91 億股、8200 萬股，占本次發行股票數量的 70%、30%。回撥機制啟動後，網下、網上最終發行數量分别為 2733.28 萬股、2.46 億股，占本次發行股票數量的 10%、90%。
由于證券相關業務與證券行業整體景氣程度、證券市場波動程度等具有較強相關性，經營業績變動幅度較大也是行業性問題。首創證券招股書中表示，2022 年以來，受國内宏觀經濟走勢趨弱、美聯儲加息縮表等事件影響，A 股市場波動加大，若未來證券市場不景氣或出現劇烈波動的極端情形，公司盈利水平可能出現較大波動，并存在淨利潤大幅下降的風險，不排除上市當年營業利潤比上年下降 50% 以上，甚至可能出現經營虧損。
招股書顯示，2019 年、2020 年、2021 年和 2022 年上半年，首創證券分别實現營收 13.40 億元、16.58 億元、21.13 億元及 7.58 億元，實現淨利潤 4.34 億元、6.11 億元、8.59 億元及 2.42 億元；2020 年、2021 年淨利潤較上年分别增長 40.93% 和 40.43%，2022 年上半年淨利潤較上年同期下降 13.79%。對此，首創證券稱，該變動趨勢與行業基本一緻，主要由于 2022 年證券市場大幅波動所緻。
曾被暫停債券自營業務 3 個月
盡管業績表現相對平穩，但首創證券近幾年因内控及業務操作合規等原因，頻被監管關注。
2020 年 6 月 11 日，證監會發布了《關于對首創證券有限責任公司采取限制業務措施的決定》及《關于對張志名采取責令限制高管人員權利等措施的決定》，認定公司在 2019 年下半年開展債券自營業務過程中，存在對債券交易的管控不足的問題，且未建立現券交易的交易對手白名單反額度管理制度。
首創證券被采取一系列行政監管措施，分别是：暫停債券自營業務 3 個月（存量自營債券可賣出，不得新增買入，為防範流動性風險而從事的必要債券交易除外）、對固定收益事業部負責人張志名采取監管談話，并限制張志名領取 2019 年績效獎金等基本工資以外報酬的權利，已領取部分應退回公司。
圖源：圖蟲創意
在首創證券首次提交招股說明書後不久，又收監管處罰，因中後台信息技術故障處理方式引起質疑。
今年 4 月 22 日，首創證券公告稱，北京證監局對其出具責令改正監管措施的決定。2021 年 5 月 18 日，首創證券發生集中交易系統部分中斷，影響交易時間合計約 20 分鐘，該事件達到較大信息安全事件标準。事後調查發現，其信息技術部門有關人員在應急處置過程中删除相關日志計數據庫信息，未進行備份，導緻信息安全事件的真實原因無法确定；首創證券在第一次報告中未如實報告應急處理不當的情況。
值得關注的是，首創證券在 2019 年 3 月曾公告，董事長謝德春因個人原因不能履行董事長職權，但未解釋具體原因。據北京市紀委監委通報，當年 1 月 10 日晚，謝德春應邀參加私人聚餐。餐後，他獨自駕駛單位公務用車回家，途中因醉酒駕車被公安機關查獲，被東城區法院判處拘役一個月。謝德春還受到開除公職處分。
首創證券在招股書中并未主動提及相關事項。目前，首創證券董事長為 1969 年出生的蘇朝晖，曾先後在中國黃金報社、國家經濟貿易委員會黃金管理局、中國黃金集團、首創集團工作。
