（圖片來源：東方 IC）
9 月 29 日，楓葉教育截至 2022 年 2 月 28 日 6 個月的中期業績公告及截至 2022 年 8 月 31 日的年度業績，在延遲刊發一年半後，财報終于出爐。
十一假期結束後，其截至 2023 年 2 月 28 日止 6 個月的中期業績公告也同步刊發。
三份财報中，楓葉教育的其收入持續穩定增長；但與此同時，其利潤卻出現了劇烈波動。盡管年報在短期内已集中刊發，其複牌的消息卻仍遲遲未至。
楓葉教育何時重回正軌？
苦等一年半：營收漲 3%，利潤大幅轉虧
從數據上看，這份遲來了一年半的中期報告，沒能帶來喜訊。
2022 财年上半年，楓葉教育共計營收 5.2 億元，較上一财年同期的 5.04 億元增長了 3.2%。其中，中國業務共計收入 2.06 億元，同比增長 18.7%，占總營收的 39.58%；海外業務共計收入 3.14 億元，同比減少 5%，占總營收的 60.42%。
在業務構成上，截至 2022 财年上半年，楓葉教育集團國内共增加了三所學校，包括兩所高中及一所幼兒園。受疫情期間海外教育政策影響，兩所海外學校暫時關閉，這使得其入讀人數減少，由 2021 财年同期的 8549 人減少 217 人至 8332 人。
至于如何在學生數量減少的前提下實現收益增加，楓葉教育在财報中表示，主要由于在國内提供餐廳管理服務和餐飲服務所得到的收益增加。
2022 财年上半年，楓葉教育毛利共計 2.04 億元，同比增長 3.3%。營收成本同比增長 3.1% 至 3.15 億元；營銷開支同比減少 16.6% 至 500 萬元，營銷開支占營收的百分比也由上财年同期的 1.2% 減少至 1.0%；行政開支增長 6.2% 至 1.17 億元。
報告期内，楓葉教育的期内溢利和經調整純利出現了大幅減少。期内虧損 4558.3 萬元，較上年同期盈利的 5.8 萬元大幅轉虧；經調整純利在期内錄得 4861.2 萬元，較上年同期的 3.06 億元減少了 84.1%。
而在随後公布的 2022 财年全年報告中，楓葉教育的利潤仍繼續減少。截至 2022 年 8 月 31 日止年度業績，楓葉教育取得收益 9.9 億元，同比增加 5.2%；但年内經調整純利 4551.6 萬元，同比減少 92.54%。
行至 2023 财年，楓葉教育的業績終于開始有了轉機。
2023 上半年：扭虧爲盈，轉危爲安？
對比 2022 财年，2023 财年上半年，楓葉教育終于有所反彈。
2023 财年上半年，楓葉教育營收利潤雙增。共實現收益 5.75 億元，同比增長了 10.7%；其中，國内業務實現營收 2.09 億元，同比增長 1.6%，占總營收的 36.34%；海外業務營收 3.66 億元，同比增長 16.6%，占總營收的 63.65%。
期内國内共增設了 1 所高中和 4 所幼兒園，海外減少了 1 所高中。截至 2023 年 2 月 28 日，楓葉教育國内外兩大市場的入讀學生人數也實現了增長，入讀學生總人數爲 10209 人，同比增長 22.53%。
毛利爲 2.42 億元，同比增長 18.1%；毛利率由上财年同期的 39.3% 增長至 42.0%。營銷費和管理費 1.5 億左右，和同期有所增長。期内溢利爲 1547.9 萬元，較上年同期虧損 4558.3 萬元，實現了扭虧。經調整純利共計 8129.5 萬元，同比增長了 67.2%。
楓葉教育表示繼 " 雙減 " 後，楓葉已将其發展策略由金字塔結構調整爲倒金字塔結構，并且高中将于國内施行雙軌發展計劃。未來将重點發展提供世界學校課程的高中，适度發展學生參加高考的普通高中。
同時也将拓展線上教育，爲境内外學習者提供世界學校課程、ESL 及 CSL 及證書考試培訓或其他新型教育産品。楓葉教育已與北京一家教育科技公司訂立合作協議及諒解備忘錄，以在線上教育方面進行戰略合作。
除提供學曆教育服務外，楓葉教育表示還計劃進一步發展教育産業鏈業務。相較于以前隻對楓葉學生内部提供服務，未來計劃爲大學、寄宿學校、機構和企業食堂提供專業餐飲服務；爲各學校和機構以及企業客戶提供供應校服和職業裝服務。2023 年 6 月，楓葉教育在中國深圳推出試點食堂，向公衆提供堂食及外賣餐飲服務。計劃将其發展成爲未來服務數萬城市精英的餐飲服務平台。
盡管财務上有了起色，但目前楓葉教育距離重回正軌還有距離。
停牌 528 天：基金 " 砍價 "，估值 " 腰斬 "
截至發稿日，楓葉教育已連續停牌 528 天了。
2022 年 4 月 29 日，楓葉教育宣布，由于無法披露财務業績，股票開始長期停牌。當日收盤，楓葉教育股價爲 0.355 港元，公司市值跌至 11 億港元，距 2018 年最高點大幅縮水 95%。
在此之前，楓葉教育宣布，由于德勤未能就截至 2022 年 8 月 31 日止财政年度的審計費與楓葉教育達成共同協議，德勤已辭任公司核數師。2022 年 3 月 25 日起德勤不再擔任楓葉教育的核數師。2022 年 4 月 8 日起，信永中和獲委任爲公司核數師，任期直至下屆股東周年大會結束爲止。
而在楓葉教育 2021 财年年報中，德勤表示：" 就楓葉教育綜合損益及其他全面收益表、綜合權益變動表及綜合現金流量表，以及綜合财務報表附注，尚未能就此等綜合财務報表形成審計意見。"
但信永中和似乎也沒能完成這項任務。同年 7 月 18 日，楓葉教育再發公告稱，因公司與信永中和未能就完成中期業績審閱的雙方均接受的時間表，以及未能就與信永中和将執行有關中期審閱的額外程序 ( 如有 ) 的額外費用達成共識，信永中和辭任公司核數師，自 2022 年 7 月 25 日起委任中彙安達會計師事務所有限公司爲新的核數師。
公告中，楓葉教育還特别強調，在辭任函中，信永中和告知其尚未開始對楓葉教育 2022 财年的财報進行任何審核工作。
除了頻繁更換核數師，楓葉教育還于 2022 年的 5 月 22 日成立由獨立非執行董事組成的獨立董事委員會，以對關聯交易進行調查。不過截止目前，楓葉教育也未公布此次獨立調查的結果。
根據楓葉教育 2022 年年報的公告顯示，聯交所要求如股票複牌需要滿足以下幾個條件：1. 公布按規則要求的所有未完成的财務業績（2022 年中期業績、2022 年全年業績、2023 年中期業績），并處理任何審計保留意見。2. 證明公司遵守聯交所證券上市規則；對函件識别的事宜進行适當的獨立法證調查，公布調查結果并采取适當的補救措施。3. 證明管理層及╱或對本公司管理和運營有重大影響的任何人士在誠信監管方面沒有合理懷疑，即可能對投資者構成風險并損害市場信心 4. 證明本公司已制定足夠的内部控制和程序，以履行其在上市規則下的義務 5. 公布所有重大資料，供股東和投資者評估其狀況。
而停牌至今，楓葉教育仍表示，正盡最大努力維持業務運營，并力争公司股票複牌。
如此情形似乎也讓資方意識到了風險。9 月 20 日，博時中證全球中國教育 ETF（下稱 " 教育 ETF"，SH:513360）公告稱，爲客觀反映基金公允價值，經與基金托管人協商一緻，自 2023 年 9 月 18 日起對持有的停牌股票 " 楓葉教育 " 進行估值調整，按照 0.17 港元 / 股進行估值。
而在停牌前，楓葉教育股價爲 0.355 港元，按照博時基金給予其 0.17 港元估值，當前估值價格相當于停牌前股價下跌 52%。
對于下調楓葉教育估值，教育 ETF 表示，基金對投資組合中長期處于停牌的公司估值進行調整，主要目的是爲了穩定市場預期，防止資金贖回套利，并降低股價波動對基金正常投資運作的影響。
據悉，教育 ETF 是國内首隻教育類 ETF，成立于 2021 年，作爲被動式基金，其跟蹤指數爲中證全球中國教育主題指數，該指數從全球上市的中國内地公司證券中選取流動性較好、市值較大的教育相關上市公司證券作爲指數樣本，以反映全球範圍内中國教育公司證券的整體表現。
據教育 ETF 的 2023 年中報顯示，其仍持有楓葉教育 781 萬股，持倉市值 255.62 萬元，占淨值比例爲 0.7%，市值排名第 35 位。楓葉教育雖然早早被中證全球中國教育主題指數剔除，但是由于其一直處于停牌狀态，教育 ETF 無法将其從投資組合中剔除出去。
據公告信息，教育 ETF 自 9 月 18 日已對 " 楓葉教育 " 進行估值調整，按照 0.17 港元 / 股進行估值，其持倉市值将從 255.62 萬元降至 123.8 萬元，對基金淨值的影響程度将不超過 0.4 個百分點，整體影響較小。教育 ETF9 月 18 日基金淨值顯示，當日下跌 0.92%。
教育 ETF 公告同時顯示，待楓葉教育股票複牌交易并且體現出活躍市場特征後，将恢複爲采用當日收盤價格進行估值。
但根據聯交所上市要求，停牌持續超過 12 個月的，聯交所有權取消上市公司的上市資格。留給楓葉教育的時間似乎不多了。
