财聯社 1 月 22 日訊（記者 沈述紅）今日，知名基金經理趙詣管理的泉果旭源三年持有期混合基金（以下簡稱 " 泉果旭源 "）披露 2023 年四季報。過去一年，該産品淨值跌幅爲 25.87%，趙詣稱淨值不及預期主要是三方面判斷出現預期差，一是對于經濟複蘇的預期過于樂觀，二是對政策刺激市場的預期過于樂觀，三是美聯儲加息超預期。
相比于 2023 年三季度，騰訊控股、振芯科技新進泉果旭源前十大重倉股，TCL 中環、快手則退出了前十大重倉股。整體而言，該産品增持幅度較大的爲科達利，減持幅度較大的爲立訊精密。
趙詣認爲，在當前階段，積極因素已經逐步積累，需要給時間讓市場情緒慢慢恢複，底部階段更加需要耐心和定力。後續，他将更加關注有 " 增量 " 的方向，包括技術進步帶來需求提升的方向，在 " 國内大循環爲主體，國内國際雙循環相互促進 " 定調下的國産化、補短闆的方向，需求複蘇的消費行業，四是穩健增長，高股息率的企業。
三方面判斷出現預期差，立訊精密等股被減持
泉果旭源四季報顯示，截至 2023 年四季度末，該基金的股票倉位爲 92.24%。組合持倉方向主要集中在新能源、汽車及零部件、計算機、電子、機械、軍工等高端制造行業、消費及互聯網行業，以及穩健增長，高股息率的企業。
該産品前十大重倉股分别爲：甯德時代、恩捷股份、立訊精密、科達利、晶澳科技、三花智控、騰訊控股、振芯科技、新泉股份、美團，占基金資産淨值比例爲 56.98%。
相比于 2023 年三季度，騰訊控股、振芯科技新進前十大，TCL 中環、快手則退出了前十大。整體而言，該産品增持幅度較大的爲科達利，減持幅度較大的爲立訊精密。同時，泉果旭源的港股投資市值占基金資産淨值比例爲 13.05%。
趙詣回顧 2023 年全年表現時坦陳，2023 年整體淨值表現不及預期，主要有三方面的判斷出現預期差：
第一，去年年初對于經濟複蘇的預期過于樂觀。國内實體經濟受到疤痕效應的影響較大，整體需求較爲疲軟，實際複蘇不及預期。
第二，去年三季度階段性對于政策刺激市場的預期過于樂觀。八月之後政策利好頻出，但實際落地效果和預期差距較大，對于加倉節奏的判斷産生了一定擾動。
第三，全年來看美聯儲加息超預期。去年年初判斷美聯儲加息空間較小，但去年仍然是超預期加息，并且持續時間超預期，導緻人民币階段性貶值、外資流出。
底部階段更需定力，優質企業核心競争力持續增強
" 雖然 2023 年全年許多公司股價表現不盡如人意，但部分公司從經營到競争力方面卻在繼續增強，在受情緒影響估值已經進入曆史底部區域的情況下，一旦全球流動性、彙率、國際局勢有一定的轉向，都會對股價産生正面的影響。" 趙詣表示。
目前，他已經能看到越來越多積極的變化，需要等待好的因素實現從量變到質變。據其判斷，市場底部是相對困難的事情，但本質而言，他希望能選擇優秀的公司，并伴随其一起成長，因此會以更長遠的眼光來看待組合裏的公司。
後續，他将更加關注有 " 增量 " 的方向：
一是技術進步帶來需求提升的方向，包括新能源和 AI 應用；
二是在 " 國内大循環爲主體，國内國際雙循環相互促進 " 定調下的國産化、補短闆的方向，尤其是以航空發動機、半導體爲主的高端制造業；
三是需求複蘇的消費行業；
四是穩健增長，高股息率的企業。
他認爲，真正有核心競争力的資産一定能不斷創造價值。雖然去年市場表現并不盡如人意，但市場力量的發揮是一個過程，各種利好因素正在不斷積累，多空的力量慢慢在往好的方面調整。
" 在當前階段，機會大于風險。正如大家所見，經濟指标好轉和周圍的消費亮點已經逐步積累積極因素，我們需要給時間讓市場情緒慢慢恢複，底部階段更加需要耐心和定力。" 趙詣稱。
關注新能源企業出海盈利能力
新能源行業方面，趙詣認爲，在過去 2-3 年行業快速增長的過程中，産能得到快速的擴張。盡管受國際環境的影響，國内的産能出海受到了一定的限制，供需兩端都受到了較大的影響，導緻全産業鏈價格超預期地下跌。
但可以看到，近期管理層開始限制企業的無序融資，意味着企業更需要靠自身的經營來實現穩步擴張，供給端受到約束之後，産業鏈的資本開支在年中也開始出現逆轉；同時随着近期産業鏈價格的觸底，下遊的終端需求和補庫（存）需求有望開始提升，供需兩端出現改善。
對于泉果旭源重點布局的、以新能源爲代表的具有全球競争力的企業，在 2023 年産能利用率降低的情況下，很多企業的業績利潤還保持了高速增長。趙詣透露，特别是一些龍頭公司，資産負債表、經營現金流非常穩定，市場份額依舊很高，在這輪降價周期中經受住了很好的壓力測試。
" 在産業鏈股價出現大幅調整、估值處于曆史底部的情況下，随着 2024 年新能源行業的公司能夠逐漸兌現海外建廠的業績預期，我們對此越來越樂觀。很多頭部企業股價從 2021 年 2 月見頂到現在已下跌近 3 年，但業績還是持續、穩定、甚至快速地增長。我們相信，當情緒面和資金面好轉時，這些企業的股價回升的空間也有望更大。"
在他看來，2023 年是确定新能源行業競争格局的一年，後續公司間的分化會非常明顯，更需要精選個股。他選擇的公司一定要具備核心競争力。企業的出海能力以及出海後盈利的能力是其後續關注的重點。
這類企業具備幾個特點，首先是産品競争力強，品質和價格優勢突出；其次是企業在海外的專利布局，足以讓企業在銷售的過程中不受到專利風險的影響。随着海外産能釋放，這類企業的收入會逐步提升，盈利預期也有望進一步好轉。
