本文來源：時代周報 作者：馬歡
韓國股市的賣空禁令，或将延長。
據媒體報道，韓國金融服務委員會（FSC）負責人金周顯（Kim Joo-hyun）11 月 9 日在國會審計會議上被問及可能延長賣空禁令時，表示：" 我認爲如果目前的情況得不到改善，我們将不得不考慮許多問題。"
他的這一表述，被不少媒體解讀爲 " 暗示将延長股票賣空禁令 "。
從 11 月 6 日開始，韓國股市就開始實行 " 限空令 "。據韓聯社報道，韓國金融服務委員會和金融監督院 11 月 5 日舉行記者會，宣布将從 11 月 6 日起，全面禁止股票賣空。該禁令将持續到 2024 年 6 月 30 日。
這是自 2008 年全球金融危機、2011 年歐洲債務危機、2020 年新冠疫情以後，韓國金融部門第 4 次在股市采取禁止賣空的措施。
韓國金融監管機構表示，由于韓國股市不穩定，導緻難以維持公平的交易秩序，所以才出次禁令，進行規範。
金融觀察人士認爲，韓國金融部門近 8 個月的禁令可能有助于安撫散戶投資者，避免明年 4 月選舉前，民衆抱怨做空機構給股市投資帶來的影響。然而，這同樣會阻礙國際投資者對韓國股市的興趣。
市場很快就對禁令作出了反應。11 月 6 日當天，韓國股市大漲，韓國綜合指數 KOSPI 指數上漲 5.6%，報 2501.57 點，創 2021 年 1 月以來最大單日漲幅。
圖源：社交媒體
但大漲并沒有持續很久，接下來的兩天均出現不同程度的下跌，雖然 11 月 9 日有所回升，但截至當天收盤，韓國 KOSPI 指數還是沒能漲回去，報 2427.08 點，與 11 月 6 日的高位相差了 74.49 點，跌幅近 3%。
而有可能延長禁令的風聲，也沒能讓韓國散戶買賬。11 月 10 日，KOSPI 指數開盤報 2406.40 點，較前一交易日下跌 20.68 點，與 11 月 6 日相比下跌近 100 點。
平息散戶怒火？
韓國金融監管機構突然出手的背後，是韓國股市的持續走低。
到 10 月底，KOSPI 指數已跌至 2273.97 點，相較今年 8 月初的高點 2668.21 點，跌幅近 15%。
也是在 10 月，韓國股市淨賣出 2.9 萬億韓元的股票，這是連續第 5 個月淨賣出，也是自 2022 年 6 月以來，資金流出最多的一個月。
在這期間，韓國媒體還爆出 " 監管調查兩家國際投行涉嫌裸空 560 億韓元股票 " 的消息，引發韓國下至散戶、上至國會議員對做空行爲的激烈聲讨。
股市持續下跌，韓國國内的散戶們對嚴打非法做空行爲的呼聲越來越大。
韓國金融服務委員會委員長金周顯表示，監管機構發現，在這一波股市動蕩中，存在跨國投資銀行大規模非法裸賣空 ( Naked Short Selling ) 以及更多非法活動的情況。
韓國金融服務委員會委員長金周顯在發布會上講話（圖源：社交媒體）
所謂裸賣空，指的是交易者在不擁有股票或債券的情況下，在市場上借入和出售根本不存在的股票或債券，然後在股價進一步下跌時再買回去，從而獲得利潤的投資手法。
" 這些非法的行爲，破壞公平價格形成，損害市場信心，情況嚴重。" 在金周顯看來，與機構投資者相比，個人投資者的償還期限更短、抵押比率也更高，更容易吃虧。
他表示，韓國将在未來幾個月尋求 " 根本性改進 "，爲散戶投資者創造公平環境，包括設法縮小機構和個人投資者之間不同的賣空要求和條件。
韓國金融管理機構還表示，11 月 6 日當天起，即成立一個特别調查小組，負責調查全球銀行的賣空交易。
對此，金融監督院院長李蔔铉指出，大約有 10 家國際銀行将面臨調查，這些銀行占韓國做空交易的大部分。
至于賣空禁令，韓國金融監管部門表示，會先觀望這一波的運作情況，到明年 6 月，再決定是否解除。
有弊也有利
雖然韓國金融監管機構認爲賣空禁令有助于維持市場公平，不過，還是有部分專家和機構的觀點與之不同。
韓國現代經濟研究院經濟研究室長朱元表示，股市賣空是在發達國家金融市場得到允許的制度，所以股市賣空，具有兩面性。
" 賣空是投資者在資金不足或不持有股票的情況下，按證券交易所規定的信用保證金或抵押制度而采取的一種投資方式，它有利于搞活股市和投資者受益，但也有一定的風險。" 韓國 KBS 在報道中表示。
實際上，韓國不止一次實施股票賣空禁令了。路透社表示，上一個在新冠疫情期間實施的禁令，直到今年 5 月才解除，沒想到這麽快又行動了。
機構分析認爲，其實在今年 7 月底左右，韓國股票有漲過一陣子，主要是依靠人工智能（AI）、電動車電池以及半導體等行業。接下來，受到全球地緣政治緊張和全球經濟不确定等因素，加上韓國利率又居于高位，所以 KOSPI 指數或持續下跌。該機構指出，隻有宏觀經濟形勢改善，股市才會反彈。
如今，賣空禁令來了，有人擔心會适得其反，減弱股市流動性，并影響國際投資者對韓國股市的布局。
韓國多年來一直在努力，想要将該國指數從 MSCI 的 " 新興市場名單 " 提高至 " 發達國家名單 "。在過去兩年的評估中，MSCI 都指出韓國市場存在國際投資者可及性的問題，賣空制度也是其中之一。
新加坡投資分析平台 Smartkarma 的分析師 Brian Freitas 認爲，賣空禁令将進一步損害韓國從新興市場轉向發達市場的機會。Freitas 甚至預計，因爲無法賣空，股市中受散戶投資者青睐的部分有可能形成泡沫。
占比達 80% 的散戶
在韓國，散戶是一群無法忽視的群體。
據 2022 年的數據顯示，韓國股市活躍賬戶已經超過 6000 萬個，約爲全國人口的 1.16 倍，股民中大約 80% 是散戶。
圖源：社交媒體
韓國金融投資協會的數據還顯示，在韓國股市中，個人投資者對交易的貢獻最大，其次才是外國投資者和機構投資者。個人投資者占 2022 年 KOSPI 市場韓元總交易量的 53.12%。
如此大的散戶體量，韓國金融監管機構，對他們的訴求，無法忽視。
然而，這些個體的投資模式，風險巨大。韓國散戶，特别是偏年輕的投資者們，并不相信市場的長期收益，甚至不願意購買三星這樣的藍籌股，因爲覺得波動太低、漲得太慢，他們更鍾情于動辄暴漲暴跌的股票。
不僅如此，很多韓國散戶都是以股票爲擔保從證券公司貸款，即通過信用融資來炒股。他們對杠杆和波動性的熱愛，遠超全球其它投資者。換句話說，他們更渴望 " 一夜暴富 "。
IBK Investment & Securities 的研究主管 Lee Seung-hoon 說：" 這些散戶投資者追求高風險高回報的策略，非常容易受到社交媒體和短視頻平台标題黨的刺激。他們的投資時間越來越短，容易被沒有基本面依據的新聞信息流所左右。而市場規模和盈利等數據清晰可見的公司對他們不再有吸引力，因爲他們追求的是超過 10 倍的投資收益。"
由于杠杆率大，在交易點差擴大時，散戶面臨更高的風險，所以他們普遍認爲，賣空交易給外國和機構投資者帶來了優勢，對他們不公平。韓國散戶們此前也不時對這一策略提出抗議，要求金融監管部門和執政黨作出回應。
早在 2021 年，韓國股民聯盟近 30000 名投資者，就曾集體呼籲永久禁止賣空股票。這些散戶投資者将該運動稱爲 "K-streetbets"，超過 20 萬人在韓國總統的網站上簽下請願書，要求政府永久禁止賣空股票。
現任韓國總統尹錫悅去年 5 月上台之時，選民就已經向他表達過對股市賣空的不滿。一些執政黨議員也曾敦促政府暫時停止股票賣空，以響應散戶投資者的要求。
韓國金融監管機構表态稱：" 鑒于人們強烈認爲隻有大機構和大股東才能從股票交易中獲利而犧牲散戶的利益，爲了重拾投資者的信心，必須清除機構、大股東和内部人士的不公平交易。"
Exome 資産管理公司分析師 Wongmo Kang 認爲，目前這種禁止賣空的政策是沒有根據的。" 許多人認爲這是針對明年大選的政治舉措。沒辦法，韓國市場就是深受散戶投資者的影響。"
" 這時候實施禁令有些奇怪，" 另一家機構的分析師表示，" 韓國的散戶不少，但大部分習慣做多不會做空，做空股票的幾乎都是以法人爲主。我想可能是散戶抗議部分法人做空害股票一直跌，爲平息這些股民的怨氣，加上還有半年又要大選了，政府才會又再全面禁止做空。"
公開資料顯示，韓國将于明年 4 月舉行國會大選，韓國股市能否強勢反彈呢？
