（智利阿塔卡馬沙漠的锂礦，來源：視覺中國）
1 月最後幾天，随着天齊锂業（002466.SZ）、贛鋒锂業（002460.SZ）等锂礦股陸續披露大幅下降的業績預告，2023 年持續崩壞的锂價導緻的行業慘淡景象已經躍然紙上。
數據顯示，13 家預先 " 交卷 " 的上市公司 2023 年淨利潤同比下降幅度均在 47% 以上，甚至有江特電機（002176.SZ）和吉翔股份（603399.SH）等 4 家公司錄得虧損。
钛媒體 APP 注意到，雖然锂價階段性觸底，锂鹽企業業績普降，但近來卻有多家券商研報極力推薦布局锂礦股。且作爲先周期而動的公募基金，就四季報披露的持股數據而言，在锂礦股上的持股數量已經有積極變化，不僅去年四季度的減持力度大大減小，且有 7 隻個股獲得基金增持，一定程度上或反映出基金已經開始新一輪景氣周期的投資布局。
業績集體大幅預降
根據 wind 數據梳理，截至目前，19 隻锂礦股中已累計有 13 隻披露了業績預告，且 2023 年全員業績下滑，下滑幅度幾乎都在五成及以上，甚至有 4 家公司虧損。
具體而言，科達制造（600499.SH）和鹽湖股份（000792.SZ）是下滑幅度最小的兩家，前者預計 2023 年歸母淨利約 21.50 億元，同比減少約 49.42%；後者預計歸母淨利潤 76 億元 -81 億元，變動幅度爲 -51.17%~-47.96%。
其餘 9 家锂礦上市公司的下滑幅度則均在七成及以上，即便是 " 锂王 " 天齊锂業和贛鋒锂業業績也遭遇 " 雙殺 "，前者預計 2023 年歸母淨利潤爲 66.20 億元 -89.50 億元，同比下滑 62.9% 至 72.56%；後者預盈 42 億元 -62 億元，同比下滑 69.76% 至 79.52%。
至于業績下滑的原因，11 家有锂鹽業務的公司均提到了锂價下行，且多公司稱計提了存貨 / 資産跌價準備。
贛鋒锂業就表示，" 本報告期内，受锂行業周期性影響，終端需求增速放緩，锂鹽産品價格大幅下降，锂礦原材料價格跌幅小于锂鹽及下遊産品價格跌幅，導緻公司毛利率下降；此外，公司根據會計準則對相關資産計提了資産減值準備，故公司業績同比大幅下降。"
事實上，由于锂價自 2022 年底接近 60 萬元 / 噸快速下跌，去年三季報時，絕大多數锂鹽企業業績就已告下滑。到四季度，碳酸锂價格跌破 10 萬元，逐步擊穿多家企業成本線，導緻 2023 年全年業績下滑幅度進一步擴大。
需要注意的是，新年伊始，碳酸锂價格依然在 10 萬元 / 噸左右蹉磨。上海鋼聯數據顯示，2 月 1 日，電池級碳酸锂均價報 9.75 萬元 / 噸。
而展望 2024 年，锂礦企業的業績也就取決于锂價今年的走勢。钛媒體 APP 此前文章《海外供應端擾動增加，锂價能支棱起來了嗎？》中提到，業内普遍認爲，盡管近期海外礦端出現供給擾動甚至國際國内出現锂礦減産出清信号，短期并不會出現供需反轉的可能，目前來看，海外的擾動還不足以改變 2024 年锂市場供需偏寬松的狀态，核心其實還是要看下遊需求。而下遊市場，仍不樂觀。
新一輪景氣投資周期已開啓？
雖然整體對 2024 年的锂價不樂觀，但業界普遍認爲當前锂價已經接近底部。钛媒體 APP 注意到，近來諸多券商頻頻推薦锂鹽闆塊或個股，認爲 A 股锂礦闆塊已至長期較好的左側配置階段。
光大證券研報就指出，2024 年主要供給增量仍來自南美鹽湖和澳洲礦山，合計貢獻增量的 45.8%；此外，非洲礦山和國内資源分别貢獻增量的 24.2% 和 14%。預計 2024 年後锂行業或轉向過剩，以 2024 年 125.9 萬噸需求和 140.1 萬噸供給測算，需求量約占供給量的 90%，則對應锂價底部可能在成本曲線近 90% 分位線位置，約 7.56 萬元 / 噸。而當前锂價 9.75 萬元 / 噸，已經接近底部。
銀河證券亦表示，A 股市場锂礦闆塊預期最差的時刻已過去。在此前國内碳酸锂期貨跌向 8 萬元 / 噸時，A 股锂礦股價以上漲回應，或許表明市場認爲锂價已觸碰至長期底部，锂礦股業績的不确定與風險有所消除，锂礦闆塊底部探明。
值得一提的是，機構在周期性行業上的投資布局往往會先于周期，此前钛媒體 APP 文章《锂鹽三季報：業績集體 " 滑坡 "，基金組隊大撤退｜行業風向标》中就曾談到，時間拉長來看，基金持股變動對觀察锂行業周期輪動具有一定的參考意義。
回溯來看，2020Q4，當锂價開始上漲時，基金已經開始行動，建倉 / 加倉動作明顯，對 19 家锂礦企業的持股直接從 Q3 末的 3.15 億股增至 Q4 末的 9.50 億股。但彼時，锂價其實漲幅其實有限，2020 年末碳酸锂價格不過剛過 5 萬元 / 噸。
之後，基金持股數基本維持一個季度減少、一個季度增加，但總體持股數向上的趨勢。到 2022Q2 末，锂資源焦慮如日中天，基金持股數高達 23.90 億股。随後，基金持股邏輯有所分化，部分認爲锂鹽高價不可持續，出現減持行爲，2022Q3 末基金持股數降至 13.65 億股。同年 11 月，锂價沖高見頂，之後便是快速下行。
2023Q1，基金們曾一度攜手大撤離，持股數降至 8.12 億股，但随着锂價反彈，基金再度加倉，Q2 末增加至 14.25 億股；Q3 行情再度急轉直下，基金紛紛大撤離。截至去年 Q3 末，基金持有锂礦上市公司的股票總數爲 5.42 億股，較 Q2 末的 14.25 億股環比減少了 62%，且這一持股數爲 2020Q4 以來的新低，并回落至锂價上漲景氣周期開啓之前的水平。
不過，根據基金公司披露的去年四季報，基金持股又開始出現了較爲積極的變化。
钛媒體 APP 根據 Wind 數據統計，截至 2023Q4 末，基金在锂礦闆塊的持股總數爲 5.35 億股，基本與 Q3 末的 5.42 億股持平，表明基金在 Q4 減持力度大大減小；且 19 家锂礦股中有 7 家公司基金持股數不降反增。
比如，2023Q4 末，基金持有西部礦業（601168.SH）8062.36 萬股，在 Q3 末 5500.95 萬股基礎上增持了 2561.41 萬股；去年末基金持有天齊锂業 10893.09 萬股，在 Q3 末 10223.50 萬股的基礎上增持了 669.59 萬股；去年末基金持有盛新锂能 3211.21 萬股，在 Q3 末 1856.73 萬股的基礎上增持了 1354.48 萬股。
钛媒體 APP 發現，基金由賣轉買的邏輯一定程度上也印證了産業發展邏輯。天齊锂業、中礦資源、鹽湖股份等锂礦自給率高、成本優勢突出、一體化運營的個股成爲增持的首選對象；而贛鋒锂業、融捷股份等自給率偏低的個股則被減持較多；甚至，西藏珠峰、西藏城投、金圓股份等純 " 概念股 " 則被清倉或始終未能入基金法眼。（本文首發于钛媒體 APP，作者｜蘇啓桃）
