美國通脹超預期降溫後，高盛高呼，明年 5 月核心 PCE 可能就降到 2.0%。
12 月 22 日，高盛首席經濟學家 Jan Hatzius 領導的團隊發布題爲《通脹會降至 2% 以下嗎？》的報告，Hatzius 認爲根據 11 月的通脹報告，他們認爲 2024 年末，消費品和服務行業價格下行，美國通脹可能降至 2% 以下。
最新數據顯示，美國 11 月核心 PCE 同比增長 3.2%，爲 2021 年 4 月來最低，也低于市場預期。
Hatzius 認爲美國通脹迅速下降并不是短暫的趨勢，美聯儲走完 " 最後一英裏 " 沒有想的困難。預計到 2024 年 Q4 核心 PCE 将從 3.2% 下降至 2.2%，較普遍預期低 0.3 個百分點，而如果消費品利潤率正常化、核心服務通脹不再加速，預計 5 月份核心 PCE 通脹同比增速将降至 2.0%，12 月份将降至 1.9%：
我們預計汽車價格将繼續下降，其他消費品的價格将基本恢複至疫情前水平。基于企業利潤率數據預計除汽車外的消費品價格水平還有 0.6% 的下降空間。将使整體核心通脹率再下降 0.15 個百分點。
推動通脹下行的第二個來源是依賴勞動力的服務消費領域，當前這一領域的通脹增速增速已大幅下滑。如果除住房、醫療保健和金融之外的核心服務價格不再加速上漲，那麽 2024 年的核心 PCE 通脹率将比我們的基準預測再降低 0.15 個百分點。
高盛認爲，對于美聯儲來說，如果核心通脹在明年低于其目标水平，預計 FOMC 将連續在多次會議上降息 25bp，直到聯邦基金利率接近其評估的中性利率水平。
消費品價格水平進一步下滑
高盛分析師指出，他們最近将 2024 年 12 月的核心 PCE 通脹預期下調至 2.2%。而當前，他們認爲在消費品價格進一步放緩與服務通脹放緩的作用下到 2024 年核心 PCE 通脹可能低于 2%。
首先部分供應受限的商品價格仍高于疫情前的水平，高盛計算稱，除汽車以外的消費品價格水平有 0.6% 的下降空間，這将使明年整體核心通脹率再降低 0.15%：
過去高通脹的情況均表明不同情況下，價格恢複正常的方式和程度是不一樣的。例如，2000 年代房地産泡沫期間，家電價格雖然在泡沫破裂後有所下降，但并沒有完全回到泡沫前的水平。
與美國經濟分析局（BEA）的單位生産成本相比，某些商品（除了汽車）的價格依然較高。如果這些商品的價格能夠趨于與生産成本通脹的趨勢一緻，預計可以在 2024 年和 2025 年讓核心消費品價格降低 0.6%，進而使核心 PCE 通脹率降低 0.3%
高盛直言，這種通脹下降的幅度是有上限的，他們的假設爲這些行業回到 2019 年的利潤率，其他條件相同的情況下，這将使整體核心通脹率降低 0.1-0.15 個百分點：
我們通過分析消費品行業的企業利潤率來補充此前的分析結果。重新加權以反映國民賬戶中的消費支出份額，基于這種方法，即使在 2022 年發生的正常化之後，稅後利潤率仍然高出 0.5 個百分點。
核心服務通脹進一步下滑
高盛在報告指出，勞動力密集型的核心服務消費下滑是通脹下行的第二個來源，在這個領域，通脹已經回歸到與目标一緻的水平。具體來說，除住房、醫療保健和金融服務之外的核心服務價格在第三季度同比上漲了 2.8%，這一漲幅低于高盛基本模型中的 3.5% 速度：
核心服務通脹大幅下降的原因有兩個：一是對 2021-22 年期間相對于模型的超調進行逆轉；二是服務部門生産率的大幅反彈（第三季度同比增長 2.5%）。
無論出于何種原因，如果這些服務的價格不再加速上漲，相對于我們的基準情況，它将使整體核心 PCE 通脹再下降 0.2-0.25 個百分點。
高盛指出，醫療服務價格也是他們預計通脹下行的另一個因素，占核心 PCE 籃子的 18%。當前他們的基準假設是，醫療服務價格将從目前的 2.6% 上升至 2024 年的 3.1%，但最近這一價格的漲幅趨緩或在明年繼續承壓：
我們對醫療服務價格的基本假設是因爲更高的成本環境。Medicare 數據顯示，醫療服務的成本增長速度超過了價格增長速度，價格高出近 6%，導緻政府設定了較高的價格增長率。（2023 年爲 4.3%，2024 年爲 +3.1%）
然而，近六個醫療 PCE 價格同比上漲了 2.3%，如果這一增長速度在 2024 年持續它将使核心 PCE 通脹再降低 0.15 個百分點。
