金眼科，銀外科，開着寶馬口腔科，累死累活婦産科 …… 這句耳熟能詳的順口溜，揭示了民營醫療市場的吸金能力差異。
種幾顆牙齒，通常要花掉普通人半年的工資，還有人一年做幾次根管治療，相當于每個月要拿出一小半的工資交給口腔醫院。牙不好的人，幾乎從一開始，就掉入了一個燒錢無底洞。
即便如此，飲食習慣讓大家的牙齒問題越來越多，經濟水平的增長，也提高了大家對牙齒健康和美觀的關注度，牙科市場的增長仍然會持續。2019 年 -2023 年，口腔醫療市場穩定在千億規模，預計接下來幾年将穩步增長，2028 年達到 1400 億元的體量。
在這樣一個體量龐大、增長明确的高價值市場中，如果一個品牌一開始強調的就是 " 大衆性 "，還準備以此爲賣點謀求上市，那自然會令市場爲之側目。
11 月 29 日，武漢大衆口腔醫療股份有限公司（簡稱 " 大衆口腔 "）向港交所遞交 IPO 招股書，沖擊港股主闆上市。
大衆口腔創立于 2007 年，2017 年和 2021 年拿到合計過億元的兩輪融資，開啓在區域市場的擴張，成爲華中地區首屈一指的民營、直營模式口腔連鎖。2024 年，公司品牌名正式變更爲 " 愛尚大衆 "。
截至 2024 年 6 月 30 日，公司旗下共擁有 81 家各類門店，包括 4 家口腔醫院、70 家口腔門診部和 7 家口腔診所，分布在湖北、湖南兩省的 8 個城市。
根據弗若斯特沙利文報告，按 2023 年收入計，大衆口腔是華中地區民營口腔醫療 " 老大 "，在中國所有民營口腔醫療公司中排名第三，按口腔醫療機構數量計，排名第五。
大衆口腔的特殊性在于，戰略性地聚焦于滿足大衆市場需求。當大部分口腔醫療機構設立于商業區的時候，公司傾向于将網點設立于社區，" 在客戶家門口提供溫暖、便捷且可負擔的服務 "。
在大衆口腔，單顆種植價格最低不到 2000 元，根管治療價格低至 300 元 / 顆，填充服務更是把價格打到了 200 元，堪稱口腔醫療中的 " 性價比之王 "。
公司運營數據顯示，2024 年上半年，就診人次的平均開支從前幾年的 570-580 元降到了 550 元上下，遠低于瑞爾集團（06639.HK）的 880 元和通策醫療的 825 元。
不過，即便大衆口腔的經營策略順應了近年市場上流行的 " 消費降級 " 概念，但是，今年以來仍然存在較大的經營壓力。
與已然成熟的民營眼科市場相比，牙科市場依然處于較早期階段，市場集中度仍然很低。作爲 " 老三 " 的大衆口腔，市場份額也僅爲 0.4%。
市場分散，導緻牙科連鎖品牌們，在行業生态中的話語權較低，進而影響盈利能力。做正畸的時代天使（06699.HK），做假牙的現代牙科（03600.HK）、佳兆業健康（00876.HK）、家鴻口腔等上遊藥械廠商們，處于相對強勢地位，拿走了市場的大部分利潤。
口腔醫療市場的成本構成中，占比最大的是人工，大約爲 45%；原材料及耗材占比約在 30%。采購成本占比較高，導緻口腔醫療機構的毛利率較低。
最近幾年，大衆口腔的毛利率始終低于 40%。今年以來，壓力進一步加劇，毛利率從 2023 年的 38.1%，下滑至 2024 年上半年的 36.6%。
大家都在吐槽口腔醫院貴，誰能想到，這些牙科連鎖們，利潤空間并沒有想象中那麽大。
2024 年上半年，大衆口腔的客戶人次、新客戶人次以及産能利用率、平均産出等指标均進入下滑趨勢，業績壓力如影随形。
2021 年 -2023 年，公司收入分别爲 3.81 億元、4.09 億元、4.42 億元，淨利潤分别爲 1473.8 萬元、5645.0 萬元、6703.8 萬元。2024 年上半年，公司收入、淨利潤分别爲 2.05 億元、2924.5 萬元，分别同比下降 4.1% 和 9.6%。
這還是大衆口腔深耕區域的結果，市場範圍更大的通策醫療和瑞爾集團，盈利水平更是不濟。今年前三季度，通策醫療（600763.SH）營業收入 22.33 億元，同比增長 2.21%，歸母淨利潤 4.98 億元，同比下降 2.63%；2024 年 4-9 月，瑞爾集團收入 8.87 億元，淨利潤僅爲 382.1 萬元。
如果摸着眼科市場和醫美市場過河，牙科連鎖們改變自身處境的出路主要有三個：
打通上下遊，醫美市場正在全面試水，口腔醫療市場關注度尚且不足，主要原因爲市場集中度太低；
與大型資本聯合，特别是市場上那些舉足輕重的醫療産業資本，比如說并入泰康系的拜博口腔；
另外一種路徑，則是借助資本杠杆，開啓行業并購，在細分市場形成較高占有率。擁有足夠大的體量後，才能在行業内獲得議價能力。這一點，眼科江湖的愛爾眼科（300015.SZ），醫美市場的朗姿股份（002612.SZ），口腔醫療領域的通策醫療，都在深入推進。然而，即便是通策醫療，面對上遊壓力和行業周期，仍沒有太好的辦法。
對于大衆口腔而言，從新三闆到港交所，上市與否，都隻是業務升級的開始。公司以 " 性價比策略 " 爲基礎，穩定華中領先地位、向低線城市滲透的策略，還有待市場的考驗。
