本文來自微信公衆号：東四十條資本 （ID：DsstCapital），作者：喜樂，題圖來自：AI 生成
喜歡佩戴珍珠飾品的朋友，或許熟知 TASAKI 這個品牌，該品牌以簡潔、高端大氣上檔次爲名，價格并不便宜，屬于高端奢侈品。
TASAKI 有多受歡迎呢？在胡潤研究院發布的《2020 胡潤全球珍珠企業創新品牌榜》中，MIKIMOTO 和 TASAKI 霸占了榜單前兩名。在坊間，這兩家品牌一直被消費者拿來比較。
近日，該品牌被爆出已經被中國資本的方源資本和日本私募基金 Unison Capital 收購，交易金額爲 1000 億日元（約合人民币 48 億元）。根據外媒消息，此次交易是由韓國私募基金 MBK Partners 手中賣出，而 TASAKI 被上述兩家基金買下後，品牌将進一步擴張海外門店以增加收益，後續也将通過上市或出售給其他公司的退出方式來獲得投資回報。
這次 buyout 有一個特點是 secondary buyout，說明PE 正在用更多的方式來完成退出。對于珠寶行業來說，被收購或許是最常見的資本運作行爲了。
一、懂資本運作的 TASAKI
TASAKI 的品牌名來源于日本田崎 TASAKI 家族，最早是在 1933 年該家族運營自己的珍珠養殖場，直到 21 年後，他們才在日本神戶正式創立了 TASAKI 塔思琦真珠品牌（Tasaki Shinju Co.Ltd，在日語裏真珠即珍珠），後來公司于 1993 年在東京證券交易所完成了上市。
TASAKI 首次考慮和被資本注意發生在 2008 年，衆所周知，彼時金融市場遭受重擊，TASAKI 亦不例外。同一年，韓國 PE 機構 MBK Partners 以 70 億日元（約合人民币 3.38 億元）收購 TASAKI 控股權，持股比例達 83.8%。TASAKI 也在 MBK 的幫助下，實現了全球市場的擴張，公司 " 轉死爲生 "。
MBK 也從 TASAKI 身上獲得了超額回報。2017 年，前者以 315 億日元（約合人民币 15.21 億元）爲公司完成私有化退市，相當于不到 10 年的時間裏，TASAKI 的價值增長了 5 倍左右——這對重資産、行業壁壘較高的珠寶行業來說，并不容易。
應該也是受益于熟知資本運作的 MBK，TASAKI 在 2019 年收購了日本輕奢珠寶品牌 AHKAH。後者成立于 1997 年，主要的目标市場是日本年輕女性，屬于小衆行列，不過和 TASAKI 不同，AHKAH 價位更親民一些，爲公司的大衆市場補充了養分。
在持有 TASAKI 16 年後，MBK 迎來了自己的退出。
2023 年 11 月，MBK 對外表達了出售 TASAKI 的意願，該資本委托大和證券負責第二輪競拍。據了解，當時 TASAKI 年營收額大約爲 400 億日元；截至 2023 年 10 月底，過去 12 個月的息稅折舊攤銷前利潤約爲 110 億日元。
如文首所提，2024 年 12 月，MBK 将 TASAKI 賣到了 48 億元的價格。這裏不得不提一下，在 2015 年外媒有報道稱黃金珠寶商周大福曾有意願收購 TASAKI，當時 MBK 的第一輪報價是 200 億日元。不過也多虧交易沒有達成，從 200 億日元到今天的 1000 億日元，中間是 5 倍的跨越。
根據公開資料，目前 TASAKI 在全球擁有超過 100 家門店，覆蓋日本、中國、英國、法國、美國等國家和地區。在中國大陸市場，品牌門店數量爲 33 家，上海的門店數量爲 6 家。
二、珠寶行業逃不開并購
先說說這次交易的買家之一方源資本，一家中國私募股權基金。
方源資本被人熟知的一個案子是其于 2018 年聯合安踏财團，收購了中年人最愛的服裝品牌 " 始祖鳥 "。當時，方源資本與安踏體育、lululemon 創始人 Chip Wilson 及騰訊組成财團，以 46.6 億歐元收購始祖鳥母公司 " 亞瑪芬體育 "，方源資本持有賣家公司的 21.4% 股權。
這筆交易也成爲中國運動用品行業規模最大的一筆海外并購。
說回珠寶行業，這個行業的顯著特點是重資産、行業壁壘高，不是所有玩家都能成功在行業裏占據一席之地，想要發展壯大并不是件容易的事情。這也導緻近年來一些知名的珠寶公司選擇了被并購的結局。
比如在今年就已經發生了好幾起并購事件，這其中不乏珠寶企業以白菜價大甩賣。比如：
10 月，以色列鑽石培育企業 LUSIX 以 400 萬美元的價格出售給比利時培育鑽石公司 Fenix。據了解，LUSIX 成立于 2016 年，一共完成了 1.52 億美元的融資，其中投資方包含有 LVMH 集團的風險投資部門 LVMH Luxury Ventures、Ragnar Crossover Fund 等；
11 月，豫園發出公告，其就子公司豫園珠寶時尚集團有限公司引進 36 名外部投資者，對合夥平台出資，并通過合夥平台入股珠寶時尚集團。其中，36 名外部投資者已認繳合夥平台出資份額總計 7.7 億元；
9 月，瑞士奢侈品集團曆峰完成對意大利當代高級珠寶品牌 Vhernier 的收購，前者是從意大利 Traglio 家族手中購得了該品牌的 100% 股權。在珠寶行業裏，曆峰是名副其實的國際著名奢侈品集團，旗下擁有高奢品牌卡地亞和梵克雅寶，集團還在在 2019 年以 2.3 億歐元（約合 17.95 億元人民币）收購了意大利高級珠寶品牌 Buccellati 布切拉提。在集團的 2024 财年中，其珠寶部門的銷售額高達 142 億歐元，占總銷售額的 68%，營業利潤率高達 33.1%。
不過在前幾年裏，珠寶賽道還是發生了不少起融資交易。數據顯示，自 2010 年至 2022 年三季度，中國珠寶行業共發生 416 起融資事件，披露融資金額超過了 230 億元。
自今年以來，已經有數家黃金珠寶商實現了 IPO。最近的一起是 2024 年 11 月，夢金園完成港交所上市，該公司主要深耕三線城市的黃金珠寶市場。在中國，黃金熱是一股不容易忽視的時尚潮流，黃金亦不再是隻屬于 " 大媽最愛 "。
三、珠寶行業是 " 安全的賭注 "
巴菲特很鍾愛投資珠寶。其曾在接受外媒采訪時表示，" 珠寶是一個古老的行業，幾世紀以來都安然發展，因此這是一個安全的賭注。"
據了解，2007 年巴菲特收購了美國兩家著名的珠寶商 Bel-Oro International 與 Aurafin LLC，并将它們合并爲 Richline Group，後者目前是美國最大的珠寶公司。2011 年，巴菲特收購了五個意大利珠寶品牌。2016 年，巴菲特的珠寶公司 Richline Group 宣布收購家族首飾品牌 Silpada Designs 的資産。
提到珠寶，尤其是寶石類，首當其沖被聯想到的就是，保值和增值，這成爲很多人鍾愛購買珠寶的主要原因。
中國的珠寶市場也一直在增值。根據中研普華産業院發布的《2024-2029 年中國金銀珠寶首飾市場深度調查研究報告》顯示，中國珠寶市場規模已從 2018 年的 5800 億元躍升至 2023 年的 8200 億元，複合年增長率高達 7.2%。2024 年，該行業市場規模預計将超過 9201 億元。
不過中國的珠寶市場有一個痛點是國貨品牌仍難以抗住海外品牌的壓制，尤其是高端珠寶的品類。在選擇珠寶時，消費者更偏愛海外品牌。甚至提到珠寶，黃金飾品依然是被提及最多的一個品類。
回到 TASAKI 的收購交易上，中國資本方源資本參與了收購，其中原因可見一斑：至少在收購奢侈珠寶商上，海外品牌更 " 安全 " 一些。
