财聯社 8 月 15 日訊（記者 肖斐歆）2020 年 8 月 24 日，首批創業闆注冊制企業上市，創業闆改革并試點注冊制平穩落地，至今馬上将迎來三周年。三年期間，創業闆注冊制發展迅速。截至 8 月 10 日，創業闆注冊制上市公司數達 492 家，成爲 IPO 發行家數最多的闆塊，募資總額達 4861.62 億元。
創業闆注冊制鼓勵成長型創新企業，聚焦先進制造、數字經濟、綠色低碳等重點領域，圍繞創新性和成長性兩個維度，從研發投入複合增長率、研發投入金額、營業收入複合增長率等方面，設置了符合準确把握創業闆定位實際需要的具體衡量指标，積極支持戰略性新興産業和高新技術企業做優做強。
創業闆注冊制 IPO 這三年的整體表現如何？作爲資本市場看門人，肩負着促進資本市場高質量發展的職責，各家券商投行又是怎樣的表現？
已發行項目 " 三中一華一民 " 格局明顯
創業闆注冊制之下，作爲保薦機構，三年來保薦上市家數前十的券商爲中信證券（46 家）、中信建投（42 家）、華泰聯合（30 家）、民生證券（30 家）、國金證券（26 家）、國信證券（23 家）、海通證券（23 家）、國泰君安（21 家）、長江證券承銷保薦（20 家）、中金公司（18 家）。排名前十的券商投行共保薦項目數 279 個，占比接近六成。
實募資金總額上排名有些許變動，前十券商爲中信建投（712.73 億元）、中信證券（559.99 億元）、華泰聯合（323.48 億元）、中金公司（308.49 億元）、民生證券（249.59 億元）、國金證券（213.98 億元）、國泰君安（213.64 億元）、國信證券（195.82 億元）、東興證券（183.76 億元）、海通證券（174.47 億元）。
62 家券商參與保薦創業闆注冊制下的 IPO 項目，市場整體平均承銷費率爲 6.62%。各家券商創業闆注冊制的平均承銷費率高低不一，最低爲華龍證券的 2.59%，最高爲華西證券的 18.41%。但部分券商投行的 IPO 數量較少，數值易被極端放大或縮小。
爲了減少基數過小帶來的偏差，記者選取了在創業闆注冊制上市家數大于 10 家的券商，并統計它們的平均承銷費率。其中費率較低的有中信建投（4.92%）、中信證券（5.80%）、中金公司（6.17%）、國信證券（6.18%）、興業證券（6.29%）；費率較高的有國金證券（8.92%）、民生證券（8.50%）、中原證券（7.97%）、東方承銷保薦（7.85%）、招商證券（7.82%）。" 三中 " 在保薦家數領跑的同時，也保持了較低的承銷費率。
不難發現，創業闆注冊制實施以來，" 三中一華一民 " 的格局尤其明顯。在競争愈發激烈的情況下，行業格局未有大改變，頭部券商投行馬太效應顯著。
值得注意的是，排名靠前券商的發行家數差距在不斷拉大。對比可見變化，截至 2021 年底，創業闆注冊制發行家數前五的券商爲中信證券（21 家）、中信建投（20 家）、民生證券（16 家）、國信證券（15 家）、國金證券（15 家）；截至 2022 年底，發行家數前五的券商爲中信證券（38 家）、中信建投（33 家）、華泰聯合（25 家）、民生證券（24 家）、國金證券（23 家）。2023 年這一數值差進一步拉大，實募資金總額也呈現了這一趨勢。
儲備項目看中信、建投、海通居前
目前，市場上有 287 家公司正在排隊謀求創業闆上市，預計募集資金共 2494.52 億元。排隊保薦項目家數前十的券商分别爲中信證券（36 家）、中信建投（23 家）、海通證券（22 家）、民生證券（20 家）、中金公司（18 家）、華泰聯合（18 家）、國金證券（15 家）、安信證券（12 家）、國泰君安（11 家）、招商證券（10 家），排隊家數均在 10 家以上。
預計募集資金總額方面，共有 6 家券商的儲備項目預計募集超過百億元，分别爲中信證券（367.19 億元）、中金公司（296.88 億元）、海通證券（263.93 億元）、中信建投（224.30 億元）、華泰聯合（210.28 億元）、民生證券（141.46 億元）。
具體來看，預計募集資金總額均爲 60 億元的海康機器、沃得農機是排隊公司中募資額最大的兩大 IPO，保薦機構分别爲中信證券、海通證券。
各券商之間也呈現出明顯的兩極分化。華寶證券、開源證券、中德證券等 18 家中小型券商，目前儲備的創業闆 IPO 排隊項目僅有 1 個，創業闆 IPO 排隊項目在 3 個以内的共有 31 家券商。
針對部分中小型券商投行所面臨的困境，銀河證券金融債組負責人于晶晶認爲，特色化的投行業務是中小券商的突圍機遇。在全面注冊制背景下，中小券商應立足屬地優勢，強化本地項目承攬，搶抓雙創闆、北交所機遇，走出一條具有特色的投行業務發展道路。
創業闆撤否數最多，IPO 申報數量也最多
自 2020 年 8 月 24 日以來，共有 763 家公司終止 IPO，大部分公司選擇主動撤回材料導緻 IPO 終止。從闆塊來看，創業闆終止 IPO 公司數最多，爲 362 家。被否數方面，有 74 家公司 IPO 被否，其中 32 家來自創業闆，超過四成。
從數量上看，創業闆撤否數最多，但該闆塊申請上市公司的數量同時也最多。近三年内有 660 家公司選擇在創業闆上市，科創闆、主闆、北交所分别爲 443 家、345 家、230 家。實際上，創業闆被否率爲 4.85%，遠低于深主闆的 9.29% 和滬主闆的 6.34%。
據 Wind 數據，創業闆注冊制上市家數前十的券商中，中信證券的撤否率最低，爲 21.82%，國信證券的撤否率最高，爲 42.31%。但記者留意到，國信證券在創業闆上的撤否率正逐年降低。
從參與券商的整體情況來看，創業闆注冊制撤否率較低的券商有中原證券（16.67%）、廣發證券（18.75%）、申港證券（20%）、五礦證券（20%）、天風證券（20%）、國元證券（20%）、華英證券（20%）、興業證券（21.05%）、申萬宏源承銷保薦（21.74%）、中信證券（21.82%）。部分中小券商由于保薦項目數較少，撤否率産生被過度放大或縮小的情況，數據顯示有 9 家券商的撤否率高達 100%，且無一例外僅保薦了 1 單項目。
在被否的企業中，上會時主要問詢問題有創業闆定位問題、持續盈利能力、相關内部控制制度、會計基礎工作是否規範、毛利率問題等。其中因闆塊定位問題折戟的企業居多，且有不斷上升趨勢。全面注冊制落地後，各闆塊的定位更爲清晰，審核關注的側重點也逐漸改變。
數據來源：易董、Wind、财聯社整理
