财聯社 12 月 13 日訊（編輯 潇湘）按照日程安排，美聯儲将于北京時間周四淩晨 3:00 公布最新利率決議與季度展望報告 ( SEP ) ，美聯儲主席鮑威爾則将于 3:30 舉行例行的會後新聞發布會。
對于全球市場的投資者而言，這場美聯儲年内的 " 謝幕演出 "，無疑将成爲所有人的焦點所在。而對于過去兩年一直在與高通脹作鬥争的美聯儲政策制定者來說，今晚的會議也可能标志着一個關鍵的 " 十字路口 "。
回首過往，美聯儲上一次加息還要追溯到今年 7 月份——将聯邦基金利率目标區間擡升至了 5.25%-5.50% 的 22 年高位。這也是美聯儲在本輪緊縮周期中的第 11 次加息行動。不過自那以來，穩步回落的美國通脹數據和呈現降溫迹象的勞動力市場指标，一直沒有再給美聯儲官員提供采取進一步加息行動的理由，不少美聯儲官員捍衛加息的口風，也出現了明顯的動搖。
這也令當前幾乎所有的市場人士都相信，聯邦公開市場委員會 ( FOMC ) 的政策制定者今晚料将連續第三次會議保持利率不變。
而很顯然，在對今晚利率決議按兵不動的一緻預期背後，市場人士的關注重點，也将主要轉移至美聯儲未來 ( 尤其是明年 ) 利率變動的前景上：
美聯儲是否還會繼續 " 用嘴加息 " ——不願完全排除加息的可能？明年美聯儲的首次降息又會在何時到來？全年究竟将降息多少基點？是否會像當前市場交易員預計的那樣降息多達 4-5 次？對于當前利率和股債彙市場上的鴿派押注，美聯儲主席鮑威爾又會作何回應？
這種種一切市場上的懸念和疑問，都有望在今晚得到美聯儲的 " 解答 "。而不難預見到的是，今晚除了常規的貨币政策聲明和鮑威爾講話外，能夠直觀反映未來幾年美聯儲官員利率預期變動的 12 月利率點陣圖，也将成爲人們在這個議息不眠夜聚焦的核心所在！
以下是我們對于今晚美聯儲決議各個層面看點的前瞻解析：
美聯儲貨币政策聲明：哪些改動值得留意？
在今晚公布的 12 月貨币政策聲明中，負責制定利率的 FOMC 幾乎肯定會表示，委員會決定将聯邦基金利率的目标區間維持在 5.25%-5.5%。
不過，在美聯儲對就業、通脹、住房和整體經濟增長的評估中，可能會有一些措辭上的調整。
例如，美國銀行就認爲，該委員會可能會放棄 " 進一步收緊政策 " 的說法，而隻是強調緻力于将通貨膨脹率降至 2%。 ( 11 月會議的原文是：在确定進一步收緊政策的程度以便随着時間的推移使通脹率恢複到 2% 時，委員會将考慮貨币政策的累積收緊程度、貨币政策對經濟活動和通脹的滞後影響，以及經濟和金融進展 ) 。
而高盛則認爲，FOMC 聲明還可能會排除有關金融環境收緊的描述 ( 11 月原文：對家庭和企業更爲收緊的金融和信用環境可能對經濟活動、招聘和通脹造成壓力 ) ，并可能對此前用來表達加息傾向的其他一些細微變化進行調整。
這一點其實也不難理解。随着數據偏弱、通脹回落，以及聯儲鴿派發言，目前金融條件已較 11 月 FOMC 會議時大幅放松。如下圖所示，高盛編制的金融條件指标的寬緊程度目前已經回落到了去年 6 月時的水平。
在股債市場上，10 年期美債收益率在 10 月份達到了 5%，但現在已經回落到 4.25% 左右，與 9 月初的水平完全一緻。與此同時，股市也在飙升。标普 500 指數年内迄今已上漲了近 20%，納斯達克綜合指數上漲了近 38%。
中金指出，如果金融條件放松導緻美國經濟再度加速走強，形成 " 不着陸 " 的情形，這将是美聯儲不願意看到的。
嘉信理财首席投資策略師 Liz Ann Sonders 也表示，" 暫停加息幾乎是肯定的。但是，如果在聲明中，或者在鮑威爾記者招待會上，對金融環境的放松有一點抵觸，我不會感到驚訝。鮑威爾将不得不解決這個問題。"
利率點陣圖：今晚所有人的焦點所在？
對于在北京時間周四淩晨 3 點熬夜守候在電腦桌前的國内投資者而言，美聯儲政策聲明的措辭細節變動，或許還可能會被忽視，但相信所有人在美聯儲決議發布的第一時間，都不會忘記去看一張圖表——那就是美聯儲的利率點陣圖。
如果美聯儲對即将到來的降息表示贊同，那很自然地會體現在美聯儲官員各自預測的利率數值上。市場關注的是 " 均值點 "，即所有成員對未來三年以及更長期的預測的中間點。在 9 月的上份點陣圖上，美聯儲官員對明年的利率預估中值爲 5.1%。
可以預見的是，美聯儲官員最新對明年底利率的預測，是多半會較 9 月點陣圖出現下移的——因爲當時的預測是基于今年還會再加息一次來判斷，但這一幕如今已不會發生。以 9 月時的情況看，美聯儲當時認爲明年将降息至 5.1% ——等同于判斷 2024 年會降息兩次。但如果當前還維持這一預測，那麽就隻相當于明年僅降息一次——這似乎可能性不大。
但是，美聯儲點陣圖下移的程度，又多半不可能趕得上當前市場激進的鴿派押注。正如同我們昨日在一圖看懂電報中提到的，在 9 月時，即便是最鴿派的美聯儲官員也僅預計美聯儲明年将降息至 4.25%-4.5%，但當前利率期貨市場反映的定價 ( 約爲 4.1% ) 已經比這更低。
換言之，如果當前的市場定價是正确的，那麽 " 所有 " 美聯儲官員在 9 月時對明年降息幅度的看法都将是錯誤的，這顯然也不太可能。
因此，今晚的點陣圖對明年降息幅度的判斷，究竟會落在哪，将是非常容易影響市場判斷美聯儲鷹鴿程度的一個切入點。LPL Financial 首席全球策略師 Quincy Krosby 就表示，今晚的點陣圖将是非常重要的，因爲美股早前的大漲很大一部分便是基于市場押注的鴿派轉向——認爲降息即将到來。如果美聯儲官員默許，哪怕隻是稍微同意市場的觀點，市場就會攀升。
對此，高盛和富國銀行的觀點是，2024 年的利率點陣圖中位數預計将從 9 月的 5.125% 下調至 4.875%，仍保留相當于兩次的降息空間。高盛首席經濟學家 Jan Hatzius 稱，" 要讓美聯儲迅速降息，還需要發生很多事情。明年下半年比上半年更加現實。"
嘉信理财的 Sonders 也認爲美聯儲點陣圖的變動不會太激進。Sonders 表示，" 我并不是說這 ( 降息 ) 不會發生，我隻是認爲基于目前收集的數據點，這還爲時過早。最終，也許債券市場 ( 關于降息 ) 是正确的，但從現在到明年 3 月，經濟層面如果沒有更多痛苦傳來， ( 降息的判斷 ) 可能就不會正确。"
Dreyfus and Mellon 首席經濟學家和宏觀策略師、前 FOMC 經濟學家 Vincent Reinhart 則認爲，由于美聯儲已多次按兵不動，他們對 2023 年的利率預測必然會下調。但他也認爲，政策制定者可能會暗示 2024 年的降息幅度會更小，以防止市場走在自己前面。
中金也預計，由于今年 12 月不再加息，美聯儲至明年底的利率中值預測或将下移至 4.8% ( 9 月爲 5.1% ) ，如果新的點陣圖顯示明年降息次數明顯多于兩次，市場可能會将其解讀爲鴿派信号。
經濟展望報告：美聯儲将如何看待當前經濟運行狀況？
每個季度，FOMC 除了會公布利率點陣圖外，還會公布他們對衆多關鍵經濟變量的最新預測，其中包括了國内生産總值 ( GDP ) 、核心個人消費支出 ( PCE ) 價格指數以及失業率。
今年 9 月，FOMC 在經濟預測摘要（SEP）中認爲，美國 GDP 增長将放緩，失業率将小幅上升，到 2026 年，通脹将逐漸回到美聯儲的目标水平。業内預計，這些數字可能會被進一步修正，但應該不會有太大變化。
在近來市場對美聯儲降息預期升溫的背後，美國經濟數據的表現其實整體良莠不齊。
美國商務部最新公布的修正數據顯示，今年第三季度，美國國内生産總值 ( GDP ) 按年率計算增長 5.2%，較首次預估數據上調了 0.3 個百分點。不過，GDP 終究隻是滞後指标，市場上對美國經濟前景的擔憂也始終存在。美聯儲 11 月發布的褐皮書調查結果也顯示，自前一份報告發布以來，美國經濟活動有所放緩，未來 6 至 12 個月的經濟前景減弱。
高盛預計，美聯儲在最新經濟展望報告中，可能會将 GDP" 小幅向上修正 "，而失業率和核心 PCE 通脹将小幅下調。
紐約聯儲主席威廉姆斯近期則預計，美聯儲最看重的通脹指标 PCE 物價指數在 2024 年将降至 2.25% 左右，2025 年将接近 2%。同時他預計，明年經濟将放緩至 1.25%。
會後新聞發布會：鮑威爾會再度扮演 " 市場殺手 " 嗎？
在從進入議息周以來，不少華爾街人士過去幾周其實就一直較爲擔心一件事，那就是——美聯儲主席鮑威爾是否會打壓近來市場上高漲的降息預期。而很顯然，在北京時間周四淩晨 3 點半，全球市場的 " 舞台 "，就将交給鮑威爾。鑒于近期的劇烈波動，不難想象在投資者等待鮑威爾發表講話時，市場将會有多麽緊張不安。
有分析人士指出，美聯儲主席鮑威爾本周将面臨一個艱難的平衡問題，即在面對人們要求其透露明年打算何時降息以及降息幅度的巨大壓力時，如何保持美聯儲貨币政策計劃的靈活性。
鮑威爾面臨的挑戰之一是，金融市場并不相信他對進一步貨币緊縮的警告——投資者認爲，全球最大經濟體已經放緩到足以消除進一步加息的需要。此外，他們相信即将發布的數據将迫使美聯儲比預期更早地降息。
這或許也是美聯儲官員一直不願公開談論降息問題的原因：他們擔心市場過度猜測降息幅度，超出實際條件的允許。這種過度揣測本身就會導緻借貸成本下降，讓美聯儲更難确保經濟增長足夠緩慢，從而戰勝通脹。
" 他們 ( 美聯儲官員 ) 可能有一種感覺，除非出現意外情況，否則他們已經完成 ( 加息 ) 了，但是傳達這一點存在風險和成本，所以他們必須抵制這種想法，" 曾任美聯儲董事會高級顧問直到 2021 年的 Ellen Meade 表示，" 現在是一個微妙的時刻，因爲金融狀況非常重要。"
因而，鮑威爾很有可能會在本次例會上再度 " 老調重彈 "，即一方面肯定通脹将繼續放緩；但同時宣布貨币政策 " 轉向 " 可能爲時尚早，未來美聯儲仍舊将謹慎行事。
有着 " 新美聯儲通訊社 " 之稱的知名記者 Nick Timiraos 表示，美聯儲官員不太可能在本周認真讨論何時降息的問題，未來幾個月内可能都是如此，除非經濟比預期更加疲軟。但他們也并不認爲，利率需要無限期保持在當前的抑制經濟增長的水平。
Bankrate 首席财務分析師 Greg McBride 則認爲，市場預期超前的這種情況我們已經見過三四次了，他們已經失控，鮑威爾可能不得不發表強硬言論以控制投資者。美聯儲已經将利率提高到高于市場早些時候預期的水平，因此他們可能不會像市場預期的那樣盡快降息。美聯儲可能會繼續強調 ‘政策将不得不在一段時間内保持限制性’這句老話。
中金指出，鮑威爾可能會在某個時刻繼續強調聯儲要平衡雙向風險，暗示即便不再加息，政策利率也将在高位停留較久，在一定程度上 " 打擊 " 市場激進的降息預期。從與市場博弈的角度看，美聯儲希望市場 " 乖乖聽話 "，不要與其作對。美聯儲不想看到資産價格大上大下，更不想因爲自己的行爲而加大市場波動。
值得一提的是，根據研究機構 Bespoke 的統計，在近四位美聯儲主席 ( 格林斯潘、伯南克、耶倫和鮑威爾 ) 的任内，美股在鮑威爾任内的議息日裏，表現是相對最弱的。尤其是在美股尾盤階段，往往會受到利率決議的影響而遭遇打擊。而今晚，鮑威爾是否還會在新聞發布會上扮演市場的 " 殺手 "，不妨讓我們拭目以待。
