經濟觀察報 記者 蔡越坤 上市公司三季報披露正式收官。中國上市公司協會公布，截至 10 月 31 日，除公告延遲披露和退市公司外，我國境内股票市場共 5293 家上市公司披露 2023 年三季度報告。
中國上市公司協會表示，上市公司整體經營業績持續恢複向好，邊際改善明顯，企穩回升趨勢逐步顯現，創新動能不斷積蓄。
從經營業績來看，第三季度，上市公司整體實現營收 18.16 萬億元，淨利潤 1.56 萬億元，同比分别增長 1.36%、1.68%。從前三季度數據看，上市公司共實現營業收入 53.6 萬億元、淨利潤 4.76 萬億元，兩大核心指标增速差加速收斂。其中，2991 家公司營收正增長，占比 56.5%，703 家公司營收同比增長 30% 以上；4238 家公司實現盈利，占比 80.07%，2372 家公司淨利潤正增長，占比 44.8%，1338 家公司淨利同比增長 30% 以上。實現營收、淨利雙增長的公司數量和占比均較上半年有所提高。受價格因素影響，前三季度上市公司營收繼續保持較低速增長，淨利潤降幅較上半年收窄 1.57 個百分點。
公用事業、汽車等業績亮眼
在經濟下行期，A 股市場上仍然可以維持較高淨利潤的行業成爲關注的焦點。
根據華福證券研報數據，從上市公司整體來看，全部 A 股（樣本截至 2019 年一季度）2023 年三季度淨利潤是 2019 年以來的曆年三季度中最高的，顯示出上市公司盈利數據不斷向好。
分行業來看，以 2019 年一季度末的全部上市公司作爲固定樣本，2023 年三季度有 7 個一級行業的單季淨利潤爲 2019 年以來的曆年三季度新高，按淨利潤從高到低排序分别是：銀行、交通運輸、公用事業、食品飲料、汽車、國防軍工、美容護理。特别是其中的交通運輸、公用事業、汽車行業，這些行業 2023 年三季度利潤大幅增長，處在 2019 年以來 19 個季度中的最高水平。
另外有 7 個一級行業的單季淨利潤爲 2019 年以來的曆年三季度中的次高水平，按淨利潤從高到低排序分别是：石油石化、電力設備、建築裝飾、有色金屬、通信、紡織服裝、社會服務。
幾家歡喜幾家愁。華福證券研報指出，非銀金融、家用電器、建築材料等行業 2023 年三季度淨利潤處于 2019 年以來的曆年三季度中的最低水平。
從細分行業的絕對增速看，三季度 131 個細分行業中有 66 個行業單季淨利潤增速爲正，65 個行業單季淨利潤增速爲負。其中有 31 個行業單季淨利潤增速超過 30%，23 個行業單季淨利潤增速低于 -30%。增速居前的主要爲軟件開發、影視院線、酒店餐飲、農産品加工、旅遊及景區等行業。從細分行業所屬闆塊來看，服務性消費和部分科技細分行業表現最佳，農業、地産、中遊制造闆塊多數行業表現不佳。
往後看，華福證券表示，一方面由于去年四季度基數更低，今年四季度利潤增速有較大概率出現更顯著的表觀改善，另一方面，随着政策加力提效及經濟内生動力修複，上市公司盈利也有望迎來實質性的明顯好轉。展望後市，盈利底部逐漸明朗，基本面改善将成爲 A 股行情的強力支撐。
金融、地産業績增速下滑
另外，三季報數據顯示，金融、地産行業的業績增速均有所下降。
銀河證券研報數據顯示，從營業收入同比增長率來看，2023 三季度銀行、非銀金融、房地産分别爲 -0.81%、1.80%、-0.01% 的增速，較 2023H1 營收增速分别下降 1.30、3.77、3.84 個百分點；從歸母淨利潤累計同比增速來看，2023 三季度銀行、非銀金融、房地産分别爲 2.59%、-7.15%、-33.64% 的增速，較 2023H1 歸母淨利潤增速分别下降 0.86、8.77、22.58 個百分點。
對于銀行業而言，今年以來，商業銀行紛紛下調存款利率，例如，2023 年 9 月 1 日，中國工商銀行将 1 年期定期存款利率下調 10BP 至 1.55%，将 5 年期定期存款利率下調 25BP 至 2.25%。存貸款利率均下降的同時，商業銀行淨息差也呈下降趨勢。
銀河證券表示，一方面，我國經濟步入中低增速階段，資金需求增速總體下降；另一方面，爲刺激經濟，貨币利率下降是長期趨勢，自然利率、貸款利率、存款利率均有下降的壓力。對于銀行業來來說，淨息差下降，投資收益率下降，業績增速也将放緩。當然，貨币政策量化寬松會引起短期資金需求上漲，對沖利率下降對銀行業收益的影響。對于非銀金融行業來說，投資收益率下降，資産荒加劇，業績壓力也較大。
對于地産行業而言，由于房地産需求端景氣度仍然較低，9 月份，全國商品房住宅的平均銷售價格爲 10484 元 / 平方米，創下年内新低。從新房價格走勢來看，一線城市相對堅挺，其次是二線城市，三線城市價格長期下行，9 月份 70 大中城市二手住宅價格同比降幅較上月擴大，環比繼續下跌。
銀河證券表示，從二手住宅價格來看，一線城市自 2023 年 6 月以來，價格同比增速開始爲負，二三線城市降幅繼續擴大。但當前正處于房地産政策優化調整的進程中，前期發布的放松政策效果具有時滞性，需要等待更多數據的驗證；同時，在支持剛性和改善性住房需求的總體背景下，未來更多城市有望放松限購政策，從而助力房地産企業業績回暖。
業績有望逐季改善
此前，在業績披露期，市場避險情緒較爲嚴重，一定程度上造成了 10 月份以來市場的加速下跌。
招商證券認爲，随着三季報的落地，這一壓制因素已經緩解。
招商證券表示，首先，三季報盈利拐點确認，全 A/ 非金融 / 非金融石油石化單季度淨利潤增速均同比由負轉正。後續來看，在價格回暖、補庫需求臨近的背景下，A 股業績有望逐季改善。而業績披露期結束之後，市場往往迎來反彈，驗證了這一判斷後，對業績不及預期的恐慌消退，抄底的資金有望增多，有望驅動 A 股上行。其次，A 股毛利率、淨利率均邊際改善。由于此前幾個季度原材料價格的下降，利潤從上遊向中下遊轉移。工業企業中制造業營業收入利潤率延續年初以來的改善趨勢。後續毛利率的提升也将爲 A 股盈利上行提供更大動力。
展望後續，渤海證券表示，目前基本面拐點已獲得确認，且中期還面臨萬億國債落地的進一步支撐；與此同時，較低的估值水平也意味着市場向下風險相對可控，壓制市場的負面因素主要源自資金面，即外資的持續流出以及偏股型基金高倉運行下加倉空間的相對受限。整體而言，市場處于高性價比階段。
渤海證券稱，首先，短期壓制 A 股市場的重要因素之一——資金面，已出現改善迹象。美聯儲 10 月議息會議基本确認加息周期的結束，會後美債收益率應聲回落，北上資金也随之重回流入态勢，未來資金面有望迎來北上資金回補倉位帶來的邊際改善。其次，三季報披露完畢後，市場将進入到 5-6 個月的業績真空期；疊加資金面的邊際改善，市場的反彈行情有望延續。
