在漫長的跑道上，當對手都在大步快跑時，你放慢了腳步，即是倒退。
作爲一名曾在賽場上叱咤風雲的運動健将，李甯應該更能深刻地懂得這一道理。商場如賽場，同樣如此。
10 月 26 日，李甯官方披露 Q3 運營狀況，短短 200 餘字，多是增速下滑。消息一出，公司股價一天暴跌超過 20%。
事實上，今年以來，李甯股價已是整體大幅走低，投資者對公司的長期增長，持有較爲強烈的不安情緒。
市場的選擇
投資者是很現實的，一旦所投資的企業，出現一點不好的趨勢，他們就會作出逃的動作緊急避險。
10 月 25 日，李甯（02331.HK）例行披露今年 Q3 運營狀況：李甯銷售點（不含李甯 YOUNG）于整個平台之零售流水按年錄得中單位數增長。線下渠道（含批發和零售）錄得高單位數增長，其中直營店 20%-30% 低段增長，批發爲低單位數增長；電商渠道更是錄得低單位數下降。
這一經營表現，無論是同比還是環比，都表現出了較爲明顯的增長瓶頸。
截至今年 9 月末，李甯在國内的銷售網點（不含李甯 YOUNG）共計 6294 個，較上季度末增加 127 個，年内淨減少一個。
另外，李甯 YOUNG 銷售點數量爲 1370 家，較上季度末淨增加 89 家，年内淨增 62 家。
消息一出，10 月 26 日開盤，李甯即遭遇大賣單砸盤，盤中一度跌至 23.70 港元 / 股，全天收于 23.95 港元 / 股，大跌 20.70%，市值一天蒸發超過 160 億港元。
随即，公司緊急出台回購措施。26、27 日，分别回購 119.35 萬股和 831.65 萬股，累計付出資金超過 22.3 億港元。僅短短一個多月間，公司就已打出了 5 張回購牌。
随後幾個交易日，公司股價總體小幅回調，11 月 2 日收于 25.60 港元 / 股，總市值 674.83 億港元，仍沒有恢複元氣。同一天，同在港股的安踏體育，總市值爲 2520 億港元，是李甯的 3.7 倍。
今年以來，李甯的股價就整體表現出了明顯的走低趨勢。年初，公司股價還曾達到 81.798 港元的高點，目前已跌去近 7 成，1500 億港元市值灰飛煙滅。
如果将時間線進一步拉長，李甯股價的下跌更加慘烈。
2021 年 9 月的巅峰期，公司股價曾突破百元，達到 106 港元，總市值超過 2800 億港元。僅僅兩年時間，就跌得隻剩下零頭。
短暫的第二春
今年已經 60 歲的李甯，曾被譽爲 " 體操王子 "，是中國乃至世界體操界的标志性人物。
1989 年，李甯退役，沒有選擇從政或繼續從事體育行業，而是用自己的名字，創立了一個體育用品品牌，從運動員轉型爲一名商人。
1990 年，北京亞運會舉辦，這也是我國第一次舉辦大型國際體育賽事，關注度空前。這一年，李甯穿着自有品牌運動服，從西藏少女達娃央宗手中接過火種，開啓了火炬傳遞。借助這一盛會，李甯品牌在全中國乃至亞洲高光亮相。
李甯品牌發展的 30 年，也是中國運動品牌跌宕起伏的 30 年。在此期間，福建晉江出現了大批運動鞋服品牌，通過代言人 + 廣告轟炸，快速走紅全國。
特别是在 2008 年北京奧運會的刺激下，各運動鞋服品牌瘋狂跑馬圈地，開啓了一場開店競逐。爲接下來的行業調整，埋下了一顆定時炸彈。
2011 年前後，一場空前的庫存危機波及全行業。衆多國産運動鞋服品牌，還沒來得及低價清倉，就已紛紛倒下。隻剩下李甯、安踏、特步等少數幾個品牌，繼續與耐克、阿迪等國際巨頭抗争。
因有體操王子棟加持，加之其在體育界的資源，李甯一出生就風華正茂，具有更強的品牌優勢。
2012 年以前，李甯一直是國産運動鞋服品牌的帶頭大哥。不過，在庫存危機的處理上，安踏體育的反應速度更快，轉危爲機，一舉從規模上實現了對李甯的反超，并在 2021 年，以 16.2% 的中國市場占有率，将阿迪和耐克擠下了長期霸占的霸主地位。
危急時刻，本已隐退的創始人李甯重新出山，帶領公司力挽狂瀾，重回增長軌道。
最近幾年，李甯提出并引領國潮，2018 年，将胸口印有 " 中國李甯 "4 個大字的服裝，送上了紐約時裝周的秀場。
2021 年，是李甯最輝煌的時刻。當年，公司實現營收首次突破 200 億元，同比增長 56% 至 225.7 億元，淨利潤更是同比大增 136% 至 40 億元。
不過，這樣的增長未能持續下去。2022 年，公司營收增速跌至 14.31%，淨利潤止步不前。
今年上半年，公司在營業收入同比增長 12.98% 的情況下，淨利潤下滑 3.11%。
更長的擔憂
當國潮的勁風吹過，品牌之間的競争，最終還是要回到産品本身，特别是具有功能屬性的運動鞋服。
最近幾年，李甯在研發上的投入，不僅低于阿迪、耐克等國際巨頭，研發投入比，與安踏、特比甚至 361 ° 相比，都不占優勢。公司将更多的錢，用到了明星代言、綜藝贊助等營銷推廣上。
2022 年，公司研發投入 5.34 億元，比上年同期增長 23.53%，而廣告和市場推廣開支由上年的 17.79 億元增至 22.79 億元，同比增長 28%。
消費者明顯感覺到，李甯最近幾年核心單品的價格快速提升，而與此同時，逢年過節品牌又一直在打折促銷，産品的價值究竟幾何，讓人感到懷疑。
在今年的中報中，公司坦言，爲了促進消費，增加了折扣力度。這就是公司當期增收不增利的原因。
李甯今後幾年能否重回快速增長的軌道？摩根士丹利通過報告作出了自己的判斷。
大摩的報告顯示，今年 -2025 年，李甯的銷售額預測分别下調 6%、11% 及 13%，盈利預測分别下調 17%、17% 及 16%。
預估今年公司銷售額增長 8%，盈利倒退 8%，淨利潤率預測由 15% 下調至 13.3%。其預測的依據是，李甯當前的折扣幅度較之前預期更高，對毛利率和銷售額都造成了一定的負面影響。
大摩同時也認爲，李甯的長期前景，還是被低估了。
