财聯社 12 月 17 日訊（記者 梁柯志）12 月初，在市場一緻預期疊加部分機構搶跑，10 年期國債爲代表的現券收益率勢如破竹，連破 2%、1.9% 和 1.8% 三大整數關口，至 16 日已經兵臨 1.7% 整數關口。
交易數據顯示，12 月 17 日，10 年期國債活躍券收益率在 1.7050-1.7175% 之間徘徊，在捅破 1.7% 一步之遙的時候，市場突然出現猶豫和分歧。
多位機構債券交易員對财聯社表示，一方面前期的交易已經充分實現降息等政策預期，二來市場多數預計 1.7% 是監管最新的幹預臨界點。
财聯社記者注意到，市場預期一緻看多的情況有所減弱，部分機構在 17 日開始發布債市 " 預警 "，警惕高位調整風險。
12 月 17 日，東吳證券表示，目前債市已經搶跑過多，建議謹慎追高；國海證券認爲 10Y 國債的性價比不高，收益率繼續向下的空間有限。
華西證券固收首席分析師劉郁敏銳注意到，16 日央行操作形成了 7440 億元的資金缺口，提升資金價格，或是在向債市傳遞理性交易的信号。劉郁認爲，面對債市接連走出 " 脫缰 " 行情，目前能對利率下行斜率形成制約的或僅剩資金成本。
七日連破三大關口，政策預期已充分交易
萬得數據顯示，自 12 月 6 日周一開始，債市在政策預期等因素推動下，10 年期國債收益率爲代表，在七個工作日内從 2% 一路下挫至 1.7050%。
光大證券固收首席張旭認爲近期債券收益率下行速度已經過快。除了優化非銀同業存款利率自律管理促發之外，部分機構期待早入市博取收益，也進一步壓低收益率。
在 10 年期國債收益率逼近 1.7% 之際，部分機構 17 日迅速發聲，提示追高風險。
東方金誠在債市 16 日發布的周報中呼籲，收益率快速下行後，繼續追漲的性價比不高，且需警惕監管出手幹預的可能性。
東吳證券分析師李勇認爲，當前 10Y 和 30Y 國債活躍券收益率均已下行突破 2% 的點位，極緻演繹 " 适度寬松的貨币政策 " 帶來的降息預期。且目前已經搶跑過多，建議謹慎追高。
華西證券宏觀首席分析師肖金川認爲，債市目前面臨的問題，或在于 " 搶跑 " 之後降息預期定價已較爲充分。
此外，從利差角度，肖金川分析，10-12 月 DR007 的月度平均值介于 1.66-1.69%，與當前的 10 年國債利差僅約 5bp，利差過薄是當前債市的困境。
國海證券固收首席靳毅通過 10Y 國債與政策利率、不同期限國債、信用債、房貸的比價，也認爲目前 10Y 國債的性價比不高，收益率繼續向下的空間有限。
同時靳毅還注意到，近期中美利差倒挂幅度加大，行至曆史極值位置。當前的中美利差已經定價了 23BP 幅度的中債降息預期，判斷短期内中債利率下行動力不足。
12 月 16 日，上海某資管機構債券交易員對财聯社表示，近期市場傳聞央行在調研統計機構債券持倉情況，無論真假，都說明監管對于利率下行是有一個臨界點。此前的臨界點是 1.8%，下一個多數人認爲會是 1.7%。
下一個債市小高峰在何時？
目前無法證實 1.7% 是否爲監管部門的合意底線，但在 10 年期國債收益率逼近 1.7% 之時，市場理性的聲音和信号的确在增加。
如華西證券劉郁認爲，16 日央行操作形成了 7440 億元的資金缺口，提升資金價格，或是在向債市傳遞理性交易的信号。
光大證券張旭此前也表示，現階段債券市場的估值并不便宜，DR007 的三日均值爲 1.78%，市場流動性較爲寬松。
張旭還提醒市場，貨币财政政策并非全部利好債市，如财政政策的發力對債券市場是偏負面的，會擾動債券市場的供需關系并影響投資者對經濟基本面的預期；部分貨币政策如再貸款等結構性政策對債券市場影響有限，甚至可能推高債券收益率。
此外，從年底的經濟數據來看，經濟基本面的恢複程度好于預期，也讓部分機構改變了對刺激政策短期内強勢加碼的判斷。
東吳證券李勇在報告中認爲經濟基本面緩慢複蘇，他列舉了數據，包括 11 月規模以上工業增加值當月同比 5.4%，較 10 月上升 0.1 個百分點；1-11 月固定資産投資累計同比達 3.3%，制造業投資爲 9.3%；11 月全國城鎮調查失業率分别爲 5.0%，與上月和上年同月均持平，就業形勢總體穩定，爲市場需求的持續增長提供了支持。
張旭也表示，11 月制造業 PMI 連續三個月上升，且後兩個月處于擴張區間，生産經營活動預期指數連續回升，表明市場信心增強，經濟基本面改善。
對于下一步債市交易機會，國海證券固收首席靳毅認爲，目前市場定價降息預期較爲充分，10 年期國債短期内向下空間有限，進一步做多機會或需要看到新一輪降息周期開啓。
華西證券肖金川也認爲，推動利率進一步明顯下行，可能需要降息落地之後，市場預期新一輪的貨币寬松。
12 月 16 日，華北某城商行債券交易員對财聯社表示，預計明年債市預期較爲一緻的情況并不少見，應該還會出現類似本次快速下行且難以幹預的行情，央行可能會創設政策工具将收益率曲線控制在一定範圍。
