華安證券股份有限公司陳耀波近期對納芯微進行研究并發布了研究報告《拟收購昆騰微，利用協同效應提升競争力》，本報告對納芯微給出增持評級，當前股價爲 157.7 元。
納芯微 ( 688052 )
主要觀點：
事件：
公司最新公告拟通過現金方式收購昆騰微 33.63% 股權，以完善公司産品及業務布局，提升公司綜合競争力。 根據公司公告， 本次交易不構成關聯交易，也不構成重大資産重組。
昆騰微主營模拟芯片， 擁有多家知名終端品牌客戶
昆騰微專業從事模拟集成電路的研發、設計和銷售，主要産品包括音頻 SoC 芯片和信号鏈芯片。其音頻 SoC 芯片主要包括無線音頻傳輸芯片、FM/AM 收發芯片、 USB 音頻芯片等，應用于消費電子領域；其信号鏈芯片主要包括模數轉換器（ADC）、數模轉換器（DAC）及集成型數據轉換器，主要應用于通信、工業控制等領域。目前，昆騰微産品已進入包括 JBL、飛利浦、比亞迪、理想汽車、綠聯、海信等衆多知名終端品牌廠商。 2022 年，昆騰微收入約 3.05 億元，淨利率約 21.33%。
公司在手現金充足， 拟通過現金方式收購昆騰微公司拟通過現金方式收購昆騰微控制權，但具體收購方案以雙方經協商并簽署的正式收購協議的約定爲準。根據公司 23 年一季報，公司 23 年一季度末現金餘額爲 21.35 億元。根據公司最新公告， 昆騰微整體估值不超過 15 億元。 因此，公司擁有充足的現金進行此次收購。
收購成功後可助力公司豐富模拟芯片相關技術及 IP 儲備，增強競争力
昆騰微産品涉及技術 IP 包括無線射頻、 MCU、音頻算法、音頻 DSP、高速 ADC/DAC、高精度 ADC/DAC，可與公司現有 IP 組合形成較好的互補，可以進一步完善公司的技術 IP 組合，拓寬公司在無線連接、通用信号鏈、音頻方案等領域開發新産品的可能性，并提升公司在戰略市場（包括汽車、泛能源等）圍繞客戶開發更多品類、滿足客戶更多需求的能力，提高公司競争力。
投資建議
我們預計公司 2023~2025 年歸母淨利潤分别爲 2.79/5.47/7.72 億元，對應 PE 爲 83.87/42.70/30.28 倍， 給予 " 增持 " 評級。
風險提示
下遊恢複不及預期、市場競争加劇、 收購失敗等風險。
證券之星數據中心根據近三年發布的研報數據計算，華泰證券丁甯研究員團隊對該股研究較爲深入，近三年預測準确度均值爲 74.31%，其預測 2023 年度歸屬淨利潤爲盈利 3.28 億，根據現價換算的預測 PE 爲 71.42。
最新盈利預測明細如下：
該股最近 90 天内共有 19 家機構給出評級，買入評級 13 家，增持評級 6 家；過去 90 天内機構目标均價爲 381.12。根據近五年财報數據，證券之星估值分析工具顯示，納芯微（688052）行業内競争力的護城河良好，盈利能力良好，營收成長性一般。财務可能有隐憂，須重點關注的财務指标包括：經營現金流 / 利潤率。該股好公司指标 3 星，好價格指标 2 星，綜合指标 2.5 星。（指标僅供參考，指标範圍：0 ~ 5 星，最高 5 星）
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〖 證星研報解讀 〗
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