每經 AI 快訊，2024 年 1 月 13 日，德邦證券發布研報點評基礎化工行業。
核心要點
投資方向一：周期底部蓄勢，部分行業景氣拐點将現。随着宏觀經濟複蘇，下遊終端需求逐步改善。部分化工行業子賽道率先完成庫存去化，且随着需求複蘇回暖，行業供需格局及景氣拐點出現。我們建議關注以下方向：
輪胎行業：輪胎行業是萬億級賽道，需求分爲配套及替換端兩類，兼具制造屬性及消費屬性，具備一定剛性。國内輪胎企業發展的長期邏輯在于憑借性價比優勢逐步替代海外輪胎企業份額。2023 年以來國内外輪胎需求複蘇回暖、中國輪胎出口量同比增長、原材料價格下跌利好輪胎企業盈利，國内輪胎企業迎來需求向好與成本改善共振。未來随着國内輪胎企業在海内外基地産能逐漸釋放，長期成長性凸顯。建議關注：賽輪輪胎、森麒麟、通用股份、貴州輪胎、玲珑輪胎。
滌綸長絲行業：短期來看，2023 年國内紡服需求率先複蘇、滌綸長絲直接出口向好，滌綸長絲行業率先完成庫存去化，步入景氣上行周期。當前滌綸長絲及下遊紡服庫存低位、開工率較高，印證産業鏈景氣度。長期來看，國内化纖行業固定資産投資速度放緩，行業供需拐點出現，長期格局向好。建議關注：桐昆股份、新鳳鳴。
制冷劑行業：制冷劑爲氟化工四大産品體系之一，強力國際公約推動制冷劑叠代，目前我國二代制冷劑淘汰過半，三代制冷劑逐漸成爲主流産品。我國 2024 年開始将 HFCs 的生産和使用凍結在基線水平上，中美 " 陽光之鄉聲明 " 有望打開氣候治理新局面。随着制冷劑配供給側收緊、下遊行業穩步發展，供需格局有望逐步改善，制冷劑價差有望逐步修複。建議關注：巨化股份、三美股份、永和股份、金石資源。
投資方向二：行業龍頭白馬穿越周期，抉擇順周期強 α 核心資産。本輪化工品産能擴張後，供需格局優異的賽道更爲稀缺。我們建議關注：
MDI 行業：僅有萬華化學一家國内廠商能夠生産 MDI，其在技術進步與成本領先後掌握了擴産的主動權，因此雖然由于高利率下遊地産相關需求偏弱，但萬華化學可以選擇通過加大海外銷售力度、主動調節出貨策略避免惡性競争，此外根據我們統計海外龍頭 23Q3 業績均出現同比大幅下滑（其中科思創 23Q3 淨利潤爲 -0.32 億歐元），爲保利潤競争意願不強，因此 MDI 從供給格局看仍然是最優秀的品種之一，建議關注：萬華化學。
煤化工行業：政策頻發，煤化工龍頭有望充分受益。2023 年下半年國家發改委等 6 部門發布《關于推動現代煤化工産業健康發展的通知》指出，從嚴從緊控制現代煤化工産能規模和新增煤炭消費量，《現代煤化工産業創新發展布局方案》明确的每個示範區 " 十三五 " 期間 2000 萬噸新增煤炭轉化總量不再延續。我們認爲龍頭企業在此背景下有望充分受益，建議關注：華魯恒升、寶豐能源。
投資方向三：新材料長坡厚雪，國産替代乘勢快行。
半導體行業：半導體庫存底部已現，拐點或将至，行業 beta 啓動下看好材料段國産化進程。據國際半導體産業協會（SEMI）最新發布報告指出，受周期以及庫存高企影響，全球半導體景氣已在 2023 年第二季度落底。據世界半導體貿易統計組織統計，預計 2024 年全球半導體銷售額有望快速修複至 5760 億美元。随着庫存快速去化，新增産能持續推進背景下，全球半導體銷售額有望快速修複。全球半導體周期波動的背景下，我國有望憑借核心的材料資源優勢和經濟效應一舉實現彎道超車。伴随下遊晶圓廠産能密集釋放，建議關注目前已突破國産化 0-1 的優質企業，建議關注：華特氣體、金宏氣體、廣鋼氣體、彤程新材、鼎龍股份等。
國瓷材料：新材料平台龍頭，長期發展拐點或現。公司蜂窩陶瓷業務未來有望維持增長。精密陶瓷随着賽創業務上下遊協同效應的增強，未來有望維持穩健增長。口腔醫療闆塊随着海外國際化業務布局的進一步完善，長期發展潛力充足。
藍曉科技：公司是國内吸附分離材料領域的龍頭企業。公司存量業務如水處理和超純化、化工與催化、節能環保等領域保持穩健增長。鹽湖提锂業務進入收獲期，已完成及在執行鹽湖提锂産業化項目共 12 個，合計碳酸锂 / 氫氧化锂産能 8.6 萬噸，其中 5 個已經成功投産運營。公司擁有 seplife 2-CTC 固相合成載體和 sieber 樹脂，是多肽領域的主要供應商，受益于全球範圍内 GLP-1 類多肽藥物銷售大幅增加，公司相關産品發貨量顯著提升。
風險提示：産品價格波動風險；下遊需求不及預期風險；新産能投産速度不及預期風險。
( 來源：慧博投研 )
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( 編輯 曾健輝 )
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