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钛媒體注：本文來源于微信公衆号秋源俊二 （ID:QYJEQYJE），作者 | 秋源俊二，钛媒體經授權發布。
剛看了一下愛奇藝的财報，确實有點 too good to be true 的地步，不敢信！
一句話，憑什麽在内容成本這季度降低 17%，全年同比降低 19% 的情況下，會員訂閱數、MAU、Rev、ARM 全都 " 蹭蹭蹭 " 上漲。
其他如研發、營銷、研發這些 " 降本增效 " 就懶得看了，但内容投入降低，結果整了一堆好劇，這擱誰誰信呀。
此外，管理層在剛剛電話會上提到，" 與去年同期相比，第四季度年卡會員的占比明顯增加。"
這意味着，消費者因某部劇而來，又随某部劇播完離開的情況，居然變化了。
在此之前，這個行業一直被诟病——爆款就是碰運氣、勞動要素（演員、編劇、導演）等成本，完全不可控。
行業毒瘤式的問題，解決了嗎？大衆怎麽不知道？
所以說，" 好到讓人覺得特麽造假了 "。
那到底是愛奇藝會計粉飾，手段高明，還是最近運氣好，還是其他什麽原因，需要分析一下這背後的情況。
01 先看業務和财務數據
QM 數據顯示，近期數據非常不錯，無論是 DAU 還是 MAU。
看用戶時長，也是如此。
平均在 90 分鍾，和對手差距逐漸拉大。
看官方披露數據，也同樣如此。
日均訂閱會員數、ARM 等會員業務，好轉迹象明顯；
财務數據方面，顯示相關 Rev 都在漲。
而奇怪的是，成本已經連續下降了 5 個季度，尤其近 4 個季度，平均削減在 15% 以上。
所有，又一個疑問：憑什麽？之前搞内容的人是多麽廢物？
還是說勞動要素——演員們 / 版權方，因經濟危機，紛紛降價，大甩賣呀？
抑或愛奇藝玩起了「會計遊戲」？
02 再翻看 4Q22 劇集信息
不管怎麽說，很難解釋這到底是怎麽回事。
畢竟流媒體産業，兩大困局——爆款看運氣、生産要素作爲強對手盤，溢價能力太強，是難以改變的大衆共識。
财務數據是滞後指标，甚至是可以粉飾的指标，那麽業務層面，是沒法造假的。
對于長視頻，可以翻看一下最近一段時間的劇集情況。
讓團隊稍微整理一下材料：
可能我不太看劇，但上面意思，基本是明确的，愛奇藝确實弄出了很多好劇。
上面是可以查閱的統計信息。
這些和财務數據，是可以交叉驗證的。
同時翻看了 23 年，流媒體市場的劇集 pipeline 情況，以古裝劇爲例（咱們不談懸案迷霧這系列）
同樣如此。
換句話說，愛奇藝的劇集儲備，明顯就比别家多，明年業績相對其他家來說，應該會更好一些，而且概率更高。
03 幾種猜想
愛奇藝這種業績，會計粉飾是不可能，畢竟好劇在那裏放着。
說爆款，那麽問題是，别家爲什麽不複制這些呢？挖演員、明星、導演、編劇呀。
群雄争霸才是正常呀，流媒體燒錢弄好劇，觀衆爽歪歪。
今天要說愛奇藝拍攝電視劇能力，有爆款秘訣，實現流水線工業化，擁有護城河，相信很多人是懷疑的，我也同樣如此。
但有一點似乎可以确定，目前這些流行劇，是不可能憑空出來的。
所以愛奇藝，應該可以再次回歸到投資者的視線中。這門生意，還是一門糟糕生意嗎？值得再次研究一下嗎？
如果相對可持續，是否應該重新考慮這一資産的定價呢？
這裏，回顧一下市場目前主流的解釋：
1、一種是爆款論，愛奇藝運氣好，但沒法解釋持續的運氣好，爲什麽劇集儲備那麽多？明顯明年愛奇藝憑借壓倒性的 pipeline，概率高出一兩個等級？
2、IP 論，這以某頭部券商的，他們認爲以迷霧系列開始，愛奇藝到了可以 IP 變現的階段。
這同樣經不起推敲。迷霧劇場，暫時還沒有那種長期變現的迪士尼、漫威等動漫工具人，免費打工仔。
所以，愛奇藝最近這些信息，是非常值得研究的。
我個人的想法，可能和産業環境有關系。
在去年 12 月的時候，馬化騰曾在那次内部批評會中，講述 " 以前有些中不溜秋的劇，我們也願意投資，現在就要想一想了。"
這句話，代表着行業老二，有認輸的迹象。這個産業沒那麽多人，能玩動了。
企鵝的 " 認慫 "，代表業界不願意繼續燒錢，打無限戰争。
換句說，愛奇藝撐到了獨領風騷的時代。
過去的勞動要素的成本問題，随着競價者（騰訊視頻、芒果台、優酷）的退出，回歸到正常水平，甚至愛奇藝後期，對普通演員（非頭部）有一定議價權（類似芒果台的綜藝）。
關于迷霧系列劇場，後續可能在未來幾年後（在騰訊降低投入意願期），也應該不會有競争者來搶食。
這裏面會出現相關優秀的生産要素，如編劇、演員、導演等，會傾向于更有經驗的愛奇藝，而非選擇芒果、騰訊視頻合作。
其中的賬很好算，畢竟成功概率更高，收益更有保障，且賠率高。
秦昊、白宇、張頌文就是愛奇藝走來的代表，相對低價的演員，可以憑借爆款劇集，身價倍漲。這種榜樣的就是愛奇藝去和勞動要素議價的資本。
當然，關于說愛奇藝有爆款秘訣，我傾向于否。但相信它們長期内部的機制、劇集經驗，相較于其他流媒體平台，有一些比較優勢。
這條護城河，等待愛奇藝繼續證明。但可以肯定的是，愛奇藝值得投資者重新審視地看看，企業長期價值，需要再去看看。
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