中國市場對英偉達目前增長和長期增長的重要性被低估。
美國政府 10 月 17 日宣布擴大對華芯片出口限制導緻芯片股承壓，英偉達 ( NVDA ) 周四（10 月 19 日）連續第三個交易日下跌，當日收跌 0.23% 至 421.01 美元，過去三天市值蒸發近 1000 億美元。
在去年頒布的對華芯片出口限制的基礎上，新規将更多類型的芯片納入出口管控範圍，同時對額外 21 個國家提出芯片制造設備的許可要求以 " 填補漏洞 "。
美國商務部長吉娜 · 雷蒙多 ( Gina Raimondo ) 在周二的新聞發布會上說：" 我們将繼續努力通過限制關鍵技術的獲取來保護美國國家安全，在執行規則的同時盡量減少給貿易流動造成意外影響。"
分析人士認爲，短期内新規給英偉達在華銷售造成的拖累不大，但英偉達的利潤若想以投資者期待的速度增長可能離不開中國市場，一旦增長達不到預期，英偉達的股價将面臨壓力。
出口限制不利于英偉達的長期增長
在人工智能熱潮的推動下，今年英偉達股價已經漲了不少，漲幅高達 200%，因此在美國擴大對華芯片出口限制的消息出來後，投資者立刻抛售了在人工智能領域占主導地位的英偉達。
美國商務部周二說，新規是對去年宣布的芯片出口限制的更新。現在，英偉達等公司研發的高科技芯片如果沒有許可證，将被禁止出口。其他沒達到出口限制門檻的芯片出口須等待政府通知，随後可能會有禁令出台。
沒達到出口限制門檻的公司若想出口芯片，必須告知美國政府，政府随後可能禁止個别芯片的出口。
英偉達在周二提交美國證券交易委員會 ( SEC ) 的文件中說：" 許可要求可能給公司及時完成産品開發、爲現有客戶提供支持以及向受影響地區以外客戶提供服務的能力，公司可能不得不将某些業務從一個或多個國家轉移出去。但由于全球市場對公司産品的需求非常強勁，因此預計短期内額外限制不會給公司業績造成重大影響。"
分析師人士對英偉達長期前景的看法則更爲謹慎，尤其是在英偉達大約 20% 的數據中心業務收入來自中國、而且該業務在人工智能領域占據主導地位的情況下。
花旗分析師阿迪夫 · 馬利克 ( Atif Malik ) 在研報中寫道：" 我們正在根據相關風險調整對英偉達 2025 财年和 2026 财年的業績預期，我們的假設是美國政府發放出口許可的可能性較低。" 馬利克把英偉達目标價從 630 美元下調至 575 美元，但股票評級仍爲 " 買入 "，理由是 " 人工智能的長期增長仍處于早期階段 "。
去年美國實施出口管制時，英偉達得以繼續向中國出口性能低一點的芯片，那麽，這一次英偉達是否還能這麽做？
Piper Sandler 分析師哈什 · 庫馬爾 ( Harsh Kumar ) 在研報中寫道：" 我們的假設是，英偉達将迅速重新設計一款芯片來滿足新标準，目前業務前景受到的幹擾相對較小。" 庫馬爾維持對英偉達的 " 增持 " 評級和 620 美元的目标價。
但花旗的馬利克說：" 我們認爲，美國政府爲高性能芯片設置的新出口門檻将加大英偉達向中國銷售産品的難度，因爲英偉達需要做的不像之前那樣對産品規格進行調整就行。"
投資者過去在美國宣布對華芯片出口管制時一直保持樂觀，他們認爲，全球市場對支持人工智能應用的芯片的需求非常強勁，足以抵消英偉達在華銷量下降帶來的沖擊，但這種觀點低估了中國市場對英偉達目前增長以及長期增長的重要性。
KeyBanc Capital Markets 分析師約翰 · 溫 ( John Vinh ) 在研報中寫道：" 我們認爲出口限制對英偉達的長期增長來說是一個負面因素，因爲到最後英偉達将難以滿足中國的需求。我們對英偉達 2025 财年數據中心收入的預測爲 1010 億美元，預計出口限制可能導緻該業務收入下降 20%，即大約 200 億美元，我們對 2025 财年每股收益的預測爲 25.62 美元，出口限制可能導緻每股收益下降 5 美元。"
美國難在不傷害美企前提下限制中國
出口限制新規也引發了美國半導體行業的擔憂。美國半導體協會 ( SIA ) 周二在新聞稿中說，該協會正在評估最新出口管制對半導體行業的影響，但敦促美國政府加強與盟友之間的協調，" 确保所有公司都擁有一個公平的競争環境 "。
SIA 說：" 我們認識到保護美國國家安全的必要性，同時認爲維持美國半導體産業的健康發展是實現這一目标的重要組成部分。過于廣泛的單邊管制會傷害美國半導體生态系統，而不會增強國家安全，因爲這樣的管制會促使海外客戶尋找其他選擇。"
有分析認爲，美國政府和美國半導體行業之間的分歧突顯出美國面臨的挑戰，即如何在不損害美國公司利益的情況下減緩中國在高科技領域的進步速度。
美國芯片行業一位不願透露姓名的高管說：" 政府必須在某個地方劃一條界限，但無論在哪裏劃界限，都會遇到這樣的挑戰。"
近日其他可能受出口限制影響的芯片股也出現下跌。英特爾 ( INTC ) 在連續下跌兩天後周四小幅回升 0.084%，博通 ( AVGO ) 周四繼續下跌，跌幅 2.6%。
