預估值從 50 億元下降到如今的 20 億元，海汽集團計劃再度 " 壓價 " 收購海旅免稅。3 月 5 日，海汽集團發布公告，海汽集團拟向海南旅投發行股份及支付現金購買其持有的海旅免稅 100% 股權，本次交易拟購買資産的交易作價爲 20.37 億元。事實上從 2022 年 5 月抛出重組方案，海汽集團就計劃将海旅免稅收購囊中。由于海旅免稅業績不及預期，海汽集團多次調整重組方案，交易标的資産的估值區間也由最初的 50 億— 60 億元降爲 18 億— 25 億元。海旅免稅估值一降再降的背後，也反映出海南免稅市場激烈的競争，随着獲得免稅經營牌照的企業越來越多，此時海汽集團的入局也受到業界的關注。
一年半估值下降六成
3 月 5 日，海汽集團發布公告，海汽集團拟向海南旅投發行股份及支付現金購買其持有的海旅免稅 100% 股權。同時，海汽集團拟以向不超過 35 名符合條件的特定對象發行股份的方式募集配套資金。本次交易拟購買資産的交易作價爲 20.37 億元，其中以發行股份的方式支付交易對價的 85%，即 17.32 億元；以現金方式支付交易對價的 15%，即 3.06 億元。
據公告，本次發行股份購買資産發股價格爲 12.86 元 / 股，不低于定價基準日前 20 個交易日股票均價的 80%。據此計算，海汽集團拟向海南旅投直接發行股份的數量合計約爲 1.35 億股。
其實，2022 年 5 月海汽集團就首次發布重組預案，拟向海南旅投發行股份及支付現金，購買其持有的海旅免稅 100% 股權，同時募集配套資金。當時，海旅免稅估值 50.02 億元。此後，海汽集團對于拟收購的海旅免稅估值一降再降。2023 年 10 月，海汽集團曾發布公告稱，經交易各方友好協商，海旅免稅 100% 股權的交易作價約爲 40.8 億元。
不久前，海汽集團方面再度表示，由于 2023 年 11、12 月行業趨勢發生變化，海旅免稅業績不及預期，爲切實維護上市公司和廣大投資者利益，拟調整重大資産重組方案，根據目前評估情況，本次交易标的資産估值區間爲 18 億— 25 億元。
據海汽集團發布的數據來看，此前預計海旅免稅 2023 年的營收、毛利、淨利潤分别是 50.08 億元、10.33 億元以及 1.98 億元，但海旅免稅實際分别完成 39.4 億元、7.86 億元以及 1.39 億元（賬面淨利潤），對應的完成率分别隻有 78.67%、76.06%、70.25%。此外，2023 年度海旅免稅彙兌損失 3738 萬元，剔除彙兌損益後，淨利潤完成度也不足九成。
單就海旅免稅估值來看，從 2022 年 5 月海汽集團抛出重組方案，曆經近 2 年的時間，海旅免稅估值下降六成。
玩家衆多折射免稅市場競争
其實，海旅免稅估值的下降也能夠從側面反映出，當前海南離島免稅市場的競争愈發激烈。
截至目前，海南離島免稅店增加到 12 家，包括中國中免、深免、中服免稅、王府井集團等經營主體都在分羹。其中，中國中免在海南省擁有 6 家離島免稅店。
資深旅遊專家王興斌指出，近年來，海南離島免稅行業紅利不斷釋放，很多企業都想在該闆塊占有一席之地。但目前中國中免仍是離島免稅的龍頭企業，其他免稅企業所面臨的競争壓力較大，無法與之抗衡。同時，海旅免稅的門店隻布局在海南，消費市場規模較小以及空間布局的局限性，導緻其估值進一步下降。
此外，針對收購目的，公告顯示，本次收購前，海汽集團的主營業務爲汽車客運、汽車場站的開發與經營、汽車綜合服務以及交通旅遊等業務。本次重組标的公司主營業務爲免稅品零售業務，本次收購将助力海汽集團從傳統交通企業升級成綜合旅遊上市公司。
王興斌認爲，海汽集團的戰略意圖可能是把過去單純以汽車及交通等業務，升級成包括免稅業務在内的旅遊上市公司，收購海旅免稅則是海汽集團的第一步，但僅憑免稅業務很難撐起整個旅遊闆塊，其未來發展仍有待資本市場的進一步觀察。
北京商報記者 吳其芸
