圖片來源 @視覺中國
文 | 包不同的觀點
01 業績大變臉
酒鬼酒的尴尬被擺上了台面。
最近，酒鬼酒發布了 2023 半年報，報告期内公司實現營業收入 15.41 億元，同比減少 39.24%；歸母淨利潤 4.22 億元，同比減少 41.23%。
這份成績單啥概念呢？放在上市白酒企業裏，酒鬼酒的營收增速倒數第一，歸母淨利潤增速倒數第二。好幾家白酒上市公司都實現了大幅度增長，酒鬼酒卻成了少有的 " 差生 "，着實令人驚訝。
▲圖源：國際金融報
和自己比，酒鬼酒上一次出現營收負增長還是2016 年，也就是7 年前。
回看過往數據，酒鬼酒好歹也算一匹 " 黑馬 "。2015 年中糧入主後，酒鬼酒漲勢迅猛，2015 年酒鬼酒的營收隻有 6.01 億元，到了 2022 年這個數字已經變成了 40.5 億元，是當初的 6 倍多。
對于 " 斷崖式 " 下滑的業績，酒鬼酒給出的解釋是——
主要是酒鬼系列、内參系列、湘泉系列收入下降所緻。
具體來看，酒鬼酒的内參系列、酒鬼系列、湘泉系列，上半年分别實現營收 4.41 億元、8.46 億元、0.36 億元，同比分别下降了 31.67%、42.46%、76.69%。從銷量看，同期内參系列、酒鬼系列、湘泉系列分别下降了 26.23%、28.83%、80.9%。
資料顯示，目前酒鬼酒旗下共擁有 " 内參 "、" 酒鬼 "、" 湘泉 " 三大系列産品。換句話說，酒鬼酒的幾大主力産品，都遭遇了滑鐵盧。
這個趨勢同樣反映在了資本市場上。目前酒鬼酒的股價徘徊在 90 元左右 / 股，相比 2021 年的高點，已經跌去 65% 以上。
▲圖源：百度股市通
這已經不是什麽腰斬，而是把膝蓋以上全砍了。這不禁令人好奇，酒鬼酒到底經曆了什麽？
02 庫存壓力持續攀升
酒鬼酒的處境，從庫存數據可見一斑。
年報顯示，2019 年至 2022 年，酒鬼酒的庫存量由 3460 噸攀升至 7375 噸。以内參酒爲例，2022 年内參系列生産量 1580 噸，銷售量 1147 噸，産明顯大于銷。期末庫存量達 1347 噸，已超過全年銷量。
▲圖源：酒業内參
2023 年上半年，酒鬼酒的存貨爲 14.19 億元，較 2022 年半年報的 12.10 億元，同比增長了 17.27%。
同期，作爲核心産品的内參系列和酒鬼系列，庫存量分别同比增長 20.64% 和 34.71%。攀升的庫存，無疑給酒鬼酒的經營帶來了壓力。
庫存積壓的同時，酒鬼酒的合同負債也在下降。
2023 半年報顯示，酒鬼酒的合同負債爲 4.48 億元，相較 2022 年半年報的 5.56 億元，同比下降 19.42%。
遙想 2021 年底，酒鬼酒的合同負債還有 13.8 億元。但到了 2022 年一季度末，酒鬼酒的合同負債斷崖式下跌至約 6.8 億元。到了 2023 年一季度，這個數據甚至下滑至 3.7 億元。
我們此前分析過，所謂的合同負債，其實就是經銷商還沒收到貨之前先付出的錢。酒鬼酒的合同負債持續下降，意味着經銷商打款意願在下降。
也是，之前囤的酒都賣不動，誰還願意繼續大把進貨呢？
有意思的是，盡管合同負債在下降，酒鬼酒的經銷商數量卻在暴漲。
2019 年底，酒鬼酒的經銷商數量隻有 528 家，到了 2023 上半年，酒鬼酒的經銷商數量已經達到 1774 家，是原來是 3 倍多。
經銷商增多，庫存壓力又大，很多奇怪的現象就開始出現。
03 實力跟不上野心
庫存攀升之下，價格倒挂和經銷商竄貨随之而來。
今日酒價數據顯示，盡管内參酒的标價去到千元以上，但從 2022 年第四季度開始，内參批價就在不斷下滑，到今年 4 月一度下滑至 750 元左右。在第三方電商平台上，内參酒售價也才 750 元 -850 元，幾乎是建議零售價的五折到六折。價格倒挂已經非常明顯。
▲圖源：酒鬼酒官網
爲了防止這種情況蔓延，酒鬼酒開始改革。海通證券研報顯示，酒鬼酒将 70%-80% 的渠道費用都轉移到消費者動銷和激勵活動。但這樣一來，經銷商信心更加受挫，酒鬼酒陷入兩難的境地。
往深處看，根源在于酒鬼酒的銷售實力未能跟上擴張速度。
酒鬼酒來自湖南湘西，早在 1997 年就上市了。但這些年來，酒鬼酒股東幾經變動，管理層也動蕩不堪。根據棱鏡此前的統計，上市以來，酒鬼酒至少經曆了 10 任董事長、7 任總經理，離任高管多達 80 位。
此外，酒鬼酒的怪事也層出不窮。2005 年和 2013 年先後出現大額資金消失事件，2012 年遭遇 " 塑化劑風波 "，2019 年又深陷 " 甜蜜素事件 "……
近年來，酒鬼酒也嘗試過做出一些改變，例如整頓市場竄貨和低價行爲、費用改革等。2019 年的時候，酒鬼酒還雄心勃勃地喊出 " 重回白酒第一陣營 " 的口号。
但現實是，無論是規模還是影響力，酒鬼酒都和茅台、五糧液這些全國頭部有着較大差距。實力跟不上野心，靠着經銷商壓貨而産生的高速增長，到頭來終究是空中樓閣。很多事情急不來，還是那句話——
雖然理想一定要有，但還要結合一個東西，叫做 " 現實 "。
