本文來源：時代周報 作者：時浩
從 2022 的高點到 2023 年末，隆基綠能跌幅接近 75%，晶澳科技從 117 元跌到最低的 35.28 元，TCL 中環跌了 62.54%，甯德時代、金科、愛旭，大批新能源公司股價出現腰斬。
12 月 30 日，上銀基金公告，上銀新能源産業精選混合基金基金經理施敏佳職位發生變更，變更的類型是 " 解聘 "。
施敏佳被解聘背後，一大波基民的資金，在新能源的股票上高價 " 站崗 "，并已承受巨幅虧損。
被 " 解聘 " 的上銀基金施敏佳
2023 年最後一個交易日後，上銀基金宣告施敏佳正式卸任上銀新能源産業精選混合發起式基金經理。
2023 年 7 月下旬以來，施敏佳已先後離任管理的多款基金産品，無一例外，這些基金均于施敏佳管理期内虧損嚴重，其原因也是大同小異，均爲重倉光伏新能源所緻。
施敏佳自 2022 年 4 月 20 日開始管理的上銀新能源産業精選混合發起式起，便極爲偏愛新能源行業股票，2022 年中報首個基金報告期，上銀新能源産業精選混合發起式起前十大重倉股便被新能源股票包攬，按份額合計，前十大重倉股比重約爲 5 成水平。此後各報告期内，施敏佳頻繁調倉選股，但其選股依然執着于已處于高估值的新能源賽道。
具體表現上，2022 年第 2 季度，上銀新能源産業精選混合發起式前十大重倉股分别爲晶澳科技、中礦資源、隆基綠能、永興材料、天齊锂業、贛鋒锂業、恩捷股份、星源材質、甯德時代、德方納米，合計占比 49.73%；此後各個報告期内，施敏佳以超過 400% 的換手率頻繁調倉，至 2023 年 9 月末，其前十大重倉股分别爲陽光電源、拓普集團、鈞達股份、德業股份、隆基綠能、固德威、錦浪科技、天合光能、晶澳科技、捷佳偉創，合計份額集中度已達到 57%。
施敏佳頻繁調倉的結果并不理想，比較典型的操作有，2022 年 3 季度，于千元價位上下買入禾邁股份，2023 年二季度末禾邁股份最後一次出現于上銀新能源産業精選混合發起式重倉名單，6 個月内該公司股價跌幅 67.66%；與之類似的是，2022 年四季度大幅加倉的天合光能，彼時同樣處于均價 60 元 / 股的市值高點（2023 年末股價爲 28.53 元 / 股）。
高行業集中度外加調倉選股失敗，在光伏整體景氣度不佳的背景下，施敏佳管理的上銀新能源産業精選混合發起式巨虧似乎并不算一場意外。以季度收益來看，自成立起，除 2022 年二季度處于建倉期外，6 個單一季度内這款産品從未實現過盈利，其中，2023 年第 1、3 季度，更是創下了低于同類表現近 20 個百分點的水平。
與施敏佳類似，其他重倉光伏的基金經理而言，過去兩年的日子并不好過。翻看 2023 年主動權益類基金經理投資業績，A/B/C 等不同類分别計算來看，2023 年共有 21 隻基金跌幅超過 40 個百分點，其中，上銀新能源産業精選混合發起式 C 以 46.50% 的虧損位列全行業倒數第一。
諾德優選 30，從消費轉道光伏 " 站崗 "
以兩年爲期限，自 2022 年初到 2023 年末，諾德基金牛緻遠管理的諾德優選 30 混合以 67.46% 跌幅位列綜合虧損最高的主動權益産品。
牛緻遠畢業于美國俄亥俄州立大學材料科學與工程系，擁有博士學位的牛緻遠，在擔任諾德優選 30 混合基金經理前，曾于長城證券機械行業研究員，2019 年加入諾德基金後，也以機械新能源行業研究員身份專注投研 3 年時間。2022 年 8 月，牛緻遠升任基金經理，與楊霞輝共同管理諾德優選 30 混合，隔年 5 月，獨自負責該産品運作。
按投資領域劃分，諾德優選 30 混合近兩年的風格偏好大緻可以分爲兩個階段。2022 年 3 季度以前，該基金重倉标的以伊利股份、美的集團等消費品上市公司爲主，過往經驗上，彼時負責運作的基金經理楊霞輝投資也更爲青睐大市值的消費股，輔以部分科技和醫藥龍頭。當年 8 月起，牛緻遠與楊霞輝共同擔任諾德優選 30 混合基金經理，當季度起，以隆基綠能、禾川科技爲首的新能源公司占據了重倉股主流，在牛緻遠獨立操盤後，諾德優選 30 混合的新能源特征愈發明顯。
盡管彼時光伏行業已經曆了一年的低谷期，但在牛緻遠的采訪中，他表示行業成長驅動力并未發生改變，需求潛力依然巨大。在當年 6 月的一份訪談中，牛緻遠稱，可預期未來 5 年全球光伏新增裝機将保持 20% 左右複合增長，在技術叠代周期中，頭部企業的競争優勢難以被抹平，且生産制造成本、供應鏈管理、品牌銷售溢價等方面的優勢也足以爲其帶來每瓦至少大幾分錢的超額盈利，對于矽料價格下降後一體化企業保持良好的盈利水平持相對樂觀态度，投資者無需過度悲觀。
伴随光伏價格戰愈演愈烈，上遊企業的利潤并未如期出現反彈。早前公布的 2023 第三季度報告中，通威股份表示，受矽料價格下行與上年業績高基數影響，三季度利潤同比下降近七成，前三季度利潤同比下滑 25%。這是 2020 年中報以來，該公司首次出現淨利潤同比下滑情況。類似的是，TCL 中環在同日公告中，十年來首次出現單季度營收淨利潤均下跌超過 20%。
回到産品運作層面，重倉股無法體現出牛緻遠到底每個報告期操作了多少股票。2022 年末、2023 年 2 季度兩個報告期，諾德優選 30 混合産品換手率分别達到了 10 倍和 35 倍，但從已披露的重倉股中，陽光電源、晶澳科技、鈞達股份等新能源股票依然占據了其持倉的大量份額。
頻繁調倉換股未能改變該基金虧損的命運，2023 年 3 月 14 日，諾德優選 30 混合單位淨值跌破發行初始價格， 抹平 2011 年創立起全部收益，2023 年三季度，押注光伏的諾德優選 30 混合，創下單季度 34.60% 驚人跌幅，位列全市場同類産品的 3890/4053，第四季度中，該基金依然表現不佳，以 9.35% 虧損排名行業下遊。
劉格菘在管規模縮水 500 億
以基金成立期爲考量标準，在 2020 年後成立的全部主動類權益基金中，截至 2023 年 12 月 31 日共有 12 隻基金累計虧損超過 60%，隻從業績上看，劉格菘管理的廣發行業嚴選三年持有期混合在一衆明星基金經理中虧的最多。
2019 年，憑借重倉聖邦股份、紫光國微、中國軟件等科技股，劉格菘管理的廣發雙擎升級、廣發創新升級、廣發多元新興以年度 121.28%、109.52%、105.86% 漲幅包攬主動權益收益前三名榜單。2020 年後，新能源産業鏈逐漸興起，劉格菘将投資重心自科技轉向光伏等新能源領域。2021 年 8 月，廣發行業嚴選三年持有期混合發行，初始募資 150 億元。
廣發行業嚴選三年持有期混合延續了劉格菘早前集中持倉謀求超額收益的風格，2021 年末首個報告披露期，該基金前十大重倉股基本集中于新能源領域，合計占淨值比重超過 75%, 此外劉格菘在建倉完成後基本不會調倉，半年度換手基本維持在 40% 以下。
然而，由于産品發行時已處于新能源高點，廣發行業嚴選三年持有期自成立起就徘徊在虧本邊緣，在 2022、2023 兩個完整年度中，廣發行業嚴選三年持有期混合隻有一個季度實現正向盈利，截至 2023 年末，該基金累計跌幅已超過 50%。然而，由于該基金存在三年持有期限制，投資人最早在今年 8 月末才有權賣出份額，這意味着，2021 年 8 月認購的初始投資人，兩年半時間投資本金已經腰斬。
其實，劉格菘近兩年虧損的基金遠不隻廣發行業嚴選三年持有期混合一款，由于重倉股基本雷同，其管理的多款産品近兩年跌幅均在 50% 上下。
産品業績表現不佳，劉格菘的産品管理規模也逐步縮水，在廣發行業嚴選三年持有期混合發行初始，劉格菘在管全部基金規模接近 900 億元，2022 年末，下降至 564 億元，截至 2023 年 9 月末，隻剩下不到 395 億元。
縱觀過去公募基金過往幾年發展，在新能源主題投資盛行的日子裏，誕生了衆多百億管理規模的明星基金經理，這其中，有剛出道一鳴驚人的新人，也有老骥伏枥經驗豐富的老将，但在光環褪去、市場趨于平淡後，這些重倉押注單一行業的基金經理，往往回撤嚴重，特别是 2021 後成立的新基金們，像上銀新能源産業精選混合、廣發行業嚴選三年持有期混合這類産品，發行初始就被套在了山頂，過去一年更是跌破了初始淨值。
對于投資人而言，基金産品虧損直接帶來了本金損失，基金經理方面，高位入局新能源股反映的是擇時能力的欠缺，緻使公募基金口碑和信譽損失，最終結果隻能是投資人、基金經理、公募基金三輸局面。
對于光伏行業的未來發展趨勢，酷望投資高級投資經理王成陽告訴時代周報，盡管在 2023 年，光伏新增裝機規模大幅增長，但因技術叠代、産能擴張、産業鏈産品價格持續下跌等因素影響，行業競争逐漸加劇。在此背景下，企業開工率和庫存受影響，落後産線淘汰加速，部分新增産能建設進度放緩。當前競争中，高成本的落後産能可能面臨更大的經營壓力，而具有技術優勢、成本優勢和資金優勢的企業抗風險能力相對較強。王成陽認爲，在當行業産能出清，産業鏈價格企穩後，相關企業才會迎來新一輪增長機會。
