财聯社 1 月 2 日訊（記者 梁柯志）市場近期一直憧憬央行重啓 PSL，這一 " 願望 " 得以落地。
1 月 2 日，央行貨币政策司抵押補充貸款工作信息發布最新數據，2023 年 12 月，國家開發銀行、中國進出口銀行、中國農業發展銀行淨新增抵押補充貸款（PSL）3500 億元，期末抵押補充貸款餘額爲 32522 億元。
上一次大幅度淨新增抵押補充貸款爲 2022 年 11 月，當月新增 3675 億元。
1 月 2 日，深圳某券商固收首席對财聯社表示，此前對于 PSL 在年末放量新增已經有一定預期，表明政策繼續在發力穩定經濟複蘇的基礎。
事實上，自去年 11 月開始，天風證券、東吳證券和廣發證券等多家機構根據 10 月份的經濟數據就已經預期 PSL 或将重啓。
對比多家機構的分析結果看來，2023 年 12 月 PSL 淨增 3500 億或隻是開端。
2023 年 12 月 15 日，廣發證券固收劉郁團隊認爲，根據上一輪棚改的經驗，PSL 對棚改投資的撬動作用約爲 1：2，如果對三大工程年均投資額 6000-8000 億元的規模測算出發，所需的 PSL 資金在 3000-7000 億元左右。
回顧過往 PSL 的寬信用作用往往大于其寬貨币的影響。如果上述 PSL 資金全部用于地産領域，預計對 2024 年地産投資的拉動作用可能在 2%-5%。
核心作用：料将推動三大工程拉動投資
早在 2023 年 11 月 15 日，東吳證券分析師陶川就發布觀點稱，從 2023 年 10 月投資數據來看，以 PSL 等 " 準财政 " 工具來托舉地産投資的必要性在上升。因爲需要用城中村改造等 " 三大工程 " 來彌補商品房市場出清帶來的投資缺口。
西南證券 12 月 20 日發布數據顯示，固定資産投資增速下滑，2023 年 1-10 月份，全國固定資産投資同比增長 2.9%，位于 2021 年以來低位；2023 年前三季度建築類上市公司實現營收 65054.9 億元，同比 +7.4%，增速位于六年來低位。
去年的中央經濟工作會議指出，加快推進保障性住房建設、" 平急兩用 " 公共基礎設施建設、城中村改造等 " 三大工程 "。
一般認爲，" 三大工程 " 帶動投資大且産業鏈條長受益企業衆多，可有效對沖房地産下行對對投資、對經濟造成的沖擊。
值得關注的是，大量新增 PSL 對市場資金價格可能有一定影響。公開信息顯示，PSL 初創利率爲 4.5%，随後經過多次下調，當前爲 2.4%。
天風證券孫彬彬認爲，PSL 操作利率不屬于嚴格意義上的政策利率，但仍然具備價格作用。如果央行後續更多通過 PSL+MLF 的方式提供基礎貨币，從邊際上可能影響資金利率的定價水平。
1 月 2 日，最新數據顯示，2023 年 12 月央行實施中期借貸便利操作，總額達到 14500 億元，此次操作的期限爲 1 年，利率維持在 2.50%，與上月持平。需要注意的是，期末中期借貸便利的餘額爲 70750 億元。
過往發揮 PSL 作用明顯
東吳證券陶川梳理，PSL 過往在關鍵時刻發揮作用。比如 2015 年及 2022 年啓用 PSL 工具均是爲了扭轉地産預期、支撐投資增速、穩定信用擴張，其中 2015 年政策以棚改爲抓手，PSL 爲工具，快速有效推動了地産庫存去化以及土地财政收入；在 2022 年疫情擾動加劇之時，PSL 爲基建補充彈藥，防止了 2022 年四季度經濟踏空。
2023 年 12 月 15 日，國家統計局數據顯示，2023 年 1-11 月份，全國固定資産投資（不含農戶）460814 億元，同比增長 2.9%。分領域看，基礎設施投資同比增長 5.8%，制造業投資增長 6.3%，但是房地産開發投資下降 9.4%。
除了對基建投資的促進作用爲，PSL 還對社融有一定程度提升。
2023 年 11 月 10 日，天風證券分析師孫彬彬分析 PSL 重啓時候認爲，參考其它結構性貨币政策，PSL 杠杆效應可以按 3 倍估計，預計 0.5-1 萬億的 PSL 對應多增貸款 1.5 萬億到 3 萬億，拉動貸款同比增速 0.6-1.3 個百分點，社融 0.4-0.8 個百分點。
綜合來看，陶川分析，PSL 是央行穩經濟一系列工具的其中一環。在他看來，下一階段積極财政推動新項目建設的信号，而貨币政策料以配合爲主，重啓 PSL 提供中長期低成本資金支持，而類似 " 城中村改造金融工具 " 也有出台可能，更新或打通保交樓貸款等進度偏緩項，以回應中央金融工作會議提及的 " 充實貨币政策工具箱 "。
（财聯社記者 梁柯志）
