增收不增利，也體現在了上半年的新大正 ( SZ002968，股價 16.38 元，市值 37.31 億元）身上。
8 月 4 日，新大正公布的半年報顯示，今年 1-6 月實現營業收入 14.75 億元，同比增長 18%；歸屬于上市公司股東淨利潤 0.86 億元，同比下降 7.42%；扣除非經常性損益後歸屬于上市公司股東的淨利潤 7983.87 萬元，同比下降 6.76%。
《每日經濟新聞》記者注意到，今年一季度，新大正的歸母淨利和扣非歸母淨利還是同比增長雙雙超過兩位數。其中歸母淨利潤爲 4739.26 萬元，同比增長 10.26%；扣非後淨利潤 4452.37 萬元，增幅達 11.51%。
8 月 7 日開盤，新大正股價即大幅下跌近 6%，最高跌幅 7.51%。截至當日收盤，新大正報 16.38 元 / 股，跌幅爲 6.08%。
歸母淨利由漲轉跌
今年上半年，新大正實現投資額 2018 萬元，較上年同期增加 358%。期間，通過收并購快速拓展市政環衛業務及競争力，實施了對香格裏拉和翔環保科技有限公司、瑞麗市缤南環境管理有限公司、重慶麟瑄環保科技有限公司等市政環衛類公司的收購。
截至報告期末，新大正項目管理部數量達到 526 個，同比增長 11.91%，服務面積增至約 1.42 億平方米。其中，重慶以外區域的項目占比提升至 62.74%，數量同比增長 21.32%，營收占比同比提升 6.84 個百分點至 64.65%。
值得一提的是，今年剛開年，新大正就宣布拟收購雲南滄恒投資有限公司 80% 股權，這也是新大正上市以來最大的一筆收購案。不過在與賣家談判了近半年時後，該筆收購卻于 6 月 4 日宣布 " 夭折 "。
" 由于加期審計和補充盡職調查的進行，本次交易的進度已不及交易雙方預期。而且，雙方在業績承諾延期安排等事項上存在較大分歧，短期内難以達成一緻。" 彼時，新大正對交易終止的原因給出了這樣的解釋。
不過，新大正手中的資金也并不不充沛。據此前公告，收購滄恒投資 80% 股權需支付 7.88 億元，而截至 2022 年底新大正手中的現金及現金等價物減少了 6998 萬元，同比下降 606.95%，約爲 5.89 億元。
" 本次交易爲現金收購，新大正拟采用包括但不限于自有資金、通過銀行借款、非公開發行股票募集等合理方式籌集的資金按照交易進度進行支付。" 新大正表示。
雖然對滄恒投資的收購未能成功，但新大正并未停止其收購步伐，轉而将收并購方向轉入了環衛市場。
在宣布上述收購失敗的同一天，新大正宣布調出此前發行股份所募集到的資金約 7229.5 萬元，用于收購香格裏拉市和翔環保科技有限公司及瑞麗市缤南環境管理有限公司 100% 股權。
雖然外拓加速，但新拓展項目的增多及毛利率相對較低，導緻新大正的歸母淨利潤出現了下滑。報告期内，新大正實現歸母淨利潤 0.86 億元，同比下降 7.42%。而在今年一季度時，新大正歸母淨利潤 4739.26 萬元，同比增長 10.26%；扣非後淨利潤 4452.37 萬元，增幅 11.51%。
推出 " 對賭式 " 股權激勵
作爲一家獨立的第三方物業企業，新大正業務發展的重心在公建領域，主要服務于學校、航空、公共、辦公和商住五大業态。
具體來看，今年上半年，新大正的辦公、公共、學校、商住、航空物業收入同比增長分别爲 22.69%、 39.74%、11.48%、- 3.24%、- 4.33%。
對于商住物業營收下降的原因，新大正解釋稱，公司商住物業集中在西南區域，主要爲項目附屬資産及配套住宅，收入下降主要系受重慶區域撤場項目影響；同樣，航空物業收入減少也是因爲主動撤出部分虧損項目、國際航班服務區域收入核減等。
展望下半年，新大正表示，将密切關注經濟環境發展動态，加強業務經營環境分析，推動市場拓展能力提升，加大經營模式創新力度，開展提質增效等管理活動，增強内部發展活力和綜合實力，力争全年營收增長 18%-25%，淨利潤保持穩定。
對于新大正的上半年業績，市場似乎并不買賬。8 月 7 日開盤，新大正即大幅下跌近 6%，最高跌幅 7.51%。截至當日收盤，新大正股份報 16.38 元 / 股，跌幅爲 6.08%。
近一年新大正股價表現 來源：百度股市通
不僅如此，包括華泰證券、中金公司均下調了新大正的評級，其中中金公司給出的最高目标價爲 14.9 元，較此前最高目标價下調了 21.99%。
在半年報發布當天，新大正還宣布推出 2023 年股權激勵計劃，拟向 20 名董事、高管、中幹及核心骨幹，授予 145.5 萬股限制性股票，占此計劃公告時公司股本總額的 0.64%。
從股票分配情況來看，新大正董事、首席執行官劉文波 40 萬股，占此次計劃股權激勵總數的 27.49%；首席運營官高文田 10 萬股，占比 6.87%；首席财務官、财務負責人楊譚 14 萬股，占比 9.62%；首席市場官田維正 12 萬股，占比 8.25%；席數字官于亭、董事會秘書翁家林均爲 8 萬股，占比 5.5%；其餘 53.5 萬股則用于激勵其餘 14 名公司認爲需要激勵的對象。
8.75 元 / 股的授予價，按照 8 月 7 日公司收盤價 16.38 元 / 股來看，相當于打了 5 折。而此次爲一次性授予，無預留權益。
不過，這一股權激勵計劃帶有業績 " 對賭 " 條件，也就是禁售解除還有着一定的業績考核标準。以 2022 年度數據爲基數，2023-2026 年營業收入增長分别不低于 20%、50%、90% 和 130%；淨利潤分别增長不低于 0%、30%、75% 和 140%，上述兩項指标需同時達成。
以此來看，若要完成第一個限售期解除條件，意味着 2023 年新大正至少需實現營收 31.2 億元，淨利潤 1.86 億元；但截至 6 月 30 日，這一指标分别爲 14.75 億元和 0.86 億元，完成率均未達到 50%。
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每日經濟新聞
