臨近雙節，市場資金面效應再趨緊勢，債市出現較爲明顯的 " 短強 " 預期，不過從投資收益的結果來看，公募産品當中的中短債基金上周并未出現強勢。有市場分析指出，節前短端利率易先漲後跌，但考慮持續的資金分流及贖回壓力，目前的短債投資缺乏上攻的條件。
債基久期下行，現券成交明顯縮量
上周（9.18-9.24），債市進入節前倒數第二個交易周時間，從市場的表現來看，現券成交縮量明顯，久期下行明顯。不過從過往的節前效應來看，與往年趨同。
具體來看，上周現券成交量整體下滑，呈現非銀買債、銀行賣出、同業存單成交活躍的格局。華安證券的統計顯示，主力賣盤爲城商行，淨賣出 1997 億元，而其同業存單淨賣出 1249 億元，其交易對手方主要爲非銀機構。但值得注意的是，上周大行增配 506 億元存單，且通常爲買盤的農商行抛售 23 億元存單。
在此背景下，上周利率與信用債成交量出現明顯下滑，導緻基金幾乎不增配國債（前一周爲 137 億元），且政金債的淨買入減半（上周 252 億元，前一周 56 億元），但其對中票的減持力度大幅減少，且由負轉正淨買入 106 億元短融、超短。
不僅如此，中小行配債的現象仍在部分延續，一些股份行的配債需求增加，像國債、政金債和地方債分别買入 66 億元、69 億元和 44 億元，且行間債市杠杆率是爲數不多出現攀升的單周。種種迹象均表明，債基久期下行，現券成交明顯縮量。
事實上，節前的資金面效應是指在長假前，由于居民和企業等實體經濟部門的現金提取需求增大，導緻資金流動性緊張，資金利率大幅擡升，而假期結束後，随着現金回流到銀行部門，資金面再度由緊轉松。
就當前債市的反應而言，資金面延續緊勢，預計稅期過後資金面邊際轉松，但國慶長假期間需關注國内 9 月 PMI 和美國非農等重要數據，不少機構有預計指出，債市後續震蕩偏弱，建議減倉。
短債基金啞火，市場情緒依然偏弱
前述機構增持短債品種，特别是基金淨買入短債資産，背後的邏輯也與短期債券的節前效應有關，但就目前運行的收益情況來看，公募基金的中短債基金上周走勢平淡。
Wind 統計顯示，短債基金指數上周微漲 0.04%，較前一周漲幅有所收窄，具體到頭部産品收益方面，僅有一隻漲勢較大，諾德中短債 A 周内漲幅達 0.58%。其餘則全部在 0.2% 以下，且僅有 13 隻基金（統計初始份額）漲幅在 0.1% 以上。
有市場分析指出，雖然債市的節前效應會導緻短端利率上漲，但考慮持續的資金分流及贖回壓力，目前的短債投資缺乏瞬間爆發的條件。
另據諾安基金指出，當前國内經濟邊際出現回暖，但強度未超過季節性影響，尤其政策不斷加碼下的地産領域恢複斜率不強，考慮相關政策仍在出台，需進一步觀察變化，短期對債券市場影響偏逆風。
但考慮資金市場稅期後央行大量投放有所緩和，适逢跨季疊加利率債供給放量，其波動在所難免。配置建議方面，維持債券市場偏震蕩走勢判斷，組合策略建議保持倉位杠杆套息，提升資産流動性。
當然，節前仍有 4 個交易日，從時間的維度上看，随着 9 月份稅期擾動的結束，國海證券研報就分析指出，本輪降準及政府債務資金下撥對資金面的補充，即将在資金利率上有所體現，9 月下旬或是一個合适的參與窗口。
故而指出，十一節前資金 " 跨季 "、居民 " 取現 " 仍會對資金面有一定季節性擾動，但考慮到這些擾動不改變 10 月份資金面再度走寬的趨勢，債市或提前反應，建議投資者近期密切關注。
說明：上周各類債券型基金頭部産品業績（來源：Wind）
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