文 | 節點财經，作者 | 三生
該來的總是會來，漲得快，跌起來也不含糊。最近兩天，不論 A 股還是港股，都遭遇 " 背刺 "，市場在大量獲利盤的抛壓之下，出現這種狀況并不奇怪。
A 股的大跌和此前港股走勢有些相似，在某種程度上，被國慶假期耽誤了幾個交易日的 A 股，深受港股影響。
今天我們就把 A 股先放到一邊，主要看看港股的問題。相比有着漲跌停的 A 股，港股沒有那麽多限制，國際資金進出自由，一旦市場活躍起來，其勢頭都遠超 A 股。
先來看看港股 10 月 9 日的情況。截至當天收盤，港股三大指數探底回升再回落，恒生指數跌 1.38%，報 20637.24 點，恒生科技指數跌 1.17%，國企指數跌 1.58%。
相比前一天的暴跌，9 日的港股表現有所企穩。目前市場的恐慌情緒仍在，但越是這個時候越應該冷靜，政策面上，财政部即将出手來穩定軍心。
根據公開消息，國家新聞辦将于 10 月 12 日（星期六）上午 10 時舉行新聞發布會，請财政部部長藍佛安介紹 " 加大财政政策逆周期調節力度、推動經濟高質量發展 " 有關情況。
随着這兩天的下跌，多空分歧加劇，但回顧過去，港股長期處于被嚴重低估的狀态，如今政策面的大動作之下，不可能隻有短短幾天的行情。
01 港股，全球最低的價值窪地
在這一輪 "924 行情 " 啓動前，港股絕對是全球市場最便宜的估值窪地，比 A 股還要低。因爲從港股上市公司的整體質量看，不論代表民企的互聯網、科技、創新藥等新興成長公司，比如騰訊，還是代表國企的四大行、中字頭等傳統大藍籌公司，其估值都非常低，但公司都相當有實力。
以騰訊爲例，其基本面和成長性并不遜色于美股的競争對手。業績表現上，騰訊第二季非國際财務報告準則經營利潤率爲 36.27%，同比提高 5.41 個百分點，而其市盈率僅爲 18.6 倍，明顯偏低。
另據 Wind 的數據統計，2024 年中期業績的 879 家上市公司中，有 174 家上市公司持有的現金及現金等價物高于其整體市值，占比達到 20%。
此外，如果将公允價值記賬的金融資産、其他短期投資和交易性金融資産等短期投資包括在内，則另外還有 80 家公司的短期投資及現金總額高于市值。
現金及短期投資持倉高于市值，這種現象的背後，首先就反映出，很多優質公司在面對不确定的宏觀經濟環境時，選擇持有流動性強的資産來規避風險。另一面也說明，港股上市公司的财務水平穩健，未來一旦釋放出來，将會産生的市場效應将會非常可觀。
從整個港股的估值水平來看，在行情啓動前，反映港股大盤表現的恒生指數市盈率還不到 9 倍，反映科技股表現的恒生科技指數市盈率大約 21 倍，這些都遠低于其應有的水平線。
所以，在長期超低估值的環境之下，港股所具備是系統性的投資機會，而不僅僅是短期炒作。在确定了這個大前提之後，面對短期波動，我們其實就沒必要有太多的擔心。
當然，有人還是會擔心，港股的長期低估值會不會一直持續？這裏我們就要捋清楚港股在全球資本市場中的定位。
02 港股走低，原因是什麽？
從國際關系的宏觀大背景觀察，長期以來，香港都是中國大陸對外展示的窗口和通道，港股的定位，也就更多體現爲内資和外資的橋梁和紐帶。而在很長一個時期，港股與國際市場的互動更爲密切。
回看曆史，我們可以發現，在 2008 年次貸危機之前，港股上漲趨勢非常明顯。在此之前，盡管受到了 1997 年亞洲金融危機的嚴重打擊，港股的上漲勢頭并未改變，直到 2008 年次貸危機之前，這期間，港股大多跟随美股的波動。
但是，次貸危機之後，港股的走勢就開始有些追不上美股的節奏，直到 2018 年才重新回到十年前的高點。其實，這背後有着深層次的大國博弈背景。
2009 年奧巴馬上台後，雖然曾短暫提過對中美關系有利的 G2 概念，但次貸危機的威脅渡過之後，其立即開始着手調整美國的全球布局，啓動了重返亞太計劃，導緻太平洋兩岸的關系不斷降溫，對抗逐漸取代接觸和竟合。
這種情況下，香港作爲内外交流的橋頭堡，發展環境和政治生态開始發生變化，其經濟也因長期以來的結構性矛盾開始陷入困局，其中，受影響最明顯的就是對政治經濟都極爲敏感的港股市場。
2018 年，衆所周知，由于 " 懂王 " 更爲不友好的四年任期，港股不得不由此步入下跌趨勢，直至這一輪的行情啓動。可以說，由于港股直接對接海外資本市場，其更多的體現出國際資本的選擇。所以，很長一段時間，港股才會處于極度被低估的狀态。
但是，随着内地與香港資本市場聯系日益密切，以及美聯儲開啓降息周期，港股頭上的壓力正在減小，估值回歸已經勢不可當。
03 港股爲何更有吸引力？
之所以判斷港股即将走向估值回歸，有内外兩個方面的理由。海外資本方面，美聯儲已經開始降息，而港股作爲最被低估的價值窪地，具有天然的吸引力。雖然美聯儲的動作現在看起來扭扭捏捏，一副很不情願的樣子，但降息周期一旦啓動，隻有節奏快慢的問題，該放的水少不了。因爲如果不降息，它自己首先就受不了。
即便受制于大國關系，但在核大國直接開戰的可能性微乎其微的前提下，壞又能壞到哪裏去呢？當下，海外資本隻會流入更多。而在内部問題上，國家此次出台的一系列政策 " 組合拳 "，是對資本市場的重新定位，是中國資産的價值大重構，其首先對港股在情緒上就有明顯的刺激作用。
其次，國慶期間不少内地股民飛赴香港開戶，來自内地的南下資金，也已經關注到了港股。也正是在國際資本與内地資本的聯手下，才有了此次港股的絕地大翻盤。
不僅是港股的估值低，在市場治理能力上，各種交易制度相對比較健全，比如港股就可以 T+0，擁有類似于美股的做多做空機制等等，而且，港股的資金進出更爲容易，這對于投資者來說尤其重要。
其實，港股在本輪 "924 行情 " 之前長期表現不夠理想，估值低到塵埃裏，核心就是因爲各種原因，導緻對資本的吸引力在減退，流動性不足。如今，伴随着中國的 " 組合拳 " 出擊，這個問題已經陸續解決。
當然，出于 " 投資需謹慎 " 的考慮，此次行情是不是真正的反轉可以不着急下結論。但以港股當前的低估值，也值得保持高度關注，如何把握這一次的曆史機遇，将考驗每一位投資者。
