每經 AI 快訊，2023 年 12 月 29 日，東方證券發布研報點評中科電氣（300035）。
核心觀點
三季度經營恢複正常，營收環比大幅改善。公司 2023 年前三季度實現營收 35.22 億元，同比下降 5.95%；實現歸母淨利潤 -0.56 億元，同比下降 113.20%。原材料高位庫存持續消化，一體化項目投産提升石墨化自給率，成本管控效果逐步體現，從季度看，公司三季度單季度實現歸母淨利潤 0.69 億元，環比大幅增長 561.12%，經營情況大幅好轉。
盈利水平大幅改善，一體化産能持續釋放。負極業務降本增效成果顯現，公司 Q3 單季度毛利率 16.74%，環比提升 3.73pcts，淨利率 4.40%，環比提升 4.87pcts，盈利能力逐步修複。公司持續推薦推進一體化新産能，貴州貴陽項目已投産并逐步放量，雲南曲靖項目積極推進，預計未來石墨化自給率有望持續提升。另外，公司繼續鞏固與甯德、億緯锂能、比亞迪等國内大客戶合作，并加速海外拓展，已實現對 LG、SK 等客戶批量供貨。
快充成負極材料新戰場，中科電氣有望借道超車。電動汽車長續航發展下，續航焦慮逐步化解，但充電便利性成爲用戶端關注的新 " 痛點 "。電池快充技術成爲動力電池企業角逐的新戰場。快充負極一直是中科電氣的核心研發項目之一，目前公司的快充型動力電池負極産品已通過小試，克容量≥ 355mAh/g，充電倍率≥ 3C，循環壽命≥ 4000 周，性能優異，未來随快充負極的滲透率提升，公司高端快充産品有望貢獻超額收益。
盈利預測與投資建議
考慮到高位原材料庫存和行業降價壓力，我們預測公司 2023-2025 年每股收益分别爲 0.04、0.59、0.92 元（前期 2023-2024 年預測值分别爲 1.54、2.06 元），參考可比公司 24 年估值水平，給予公司 24 年 20 倍市盈率，對應目标價爲 11.8 元，維持增持評級。
風險提示
下遊需求不及預期導緻産品價格和出貨量下降；上遊原材料價格波動無法向下傳導；産能投放不及預期；假設條件變化影響測算結果；石墨化成本波動的風險等。
( 來源：慧博投研 )
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( 編輯 曾健輝 )
每日經濟新聞
