财聯社 12 月 4 日訊（編輯 潇湘）利率互換合約的最新定價顯示，市場交易員們對于美聯儲明年 3 月降息的概率預期，目前已經超過了五成。與此同時，強烈的降息預期正推動美股、美債、黃金等跨資産類别紛紛大幅。
如此猛烈的降息押注和跨資産反攻行情，究竟合不合理？這個問題也許隻有時間才能給出答案。
不過，從經濟數據的層面來研究，降息預期的驟然升溫顯然也并非全然空穴來風——因爲在經曆了曆史性的通貨膨脹之後，美國經濟的部分領域眼下确實正開始浮現出一幕三年來從未見過的現象：通縮！
需要指出的是，當前美國商品領域的 " 通縮魅影 "，還主要局限于電器、家具、二手車和其他一些細分商品領域，出現整體經濟範圍内的通貨緊縮——絕大多數商品和服務價格持續下跌的可能性，在短時間内并不大。
但不難預見的是，如果這些商品領域價格的下行勢頭長期延續，這将有助于幫助美聯儲盡早實現通脹率回落到 2% 的目标——最早可能在明年下半年就将實現，這将徹底爲美聯儲降息敞開大門！
當前 " 通縮魅影 " 出現在哪？因何出現？
根據美國商務部上周四公布的 PCE 物價數據顯示，目前美國耐用品價格已連續五個月同比下降—— 10 月進一步下降了 2.2%。同時，10 月份耐用品價格已較去年 9 月觸及的峰值下降了 2.6%。
在 10 月份，全新及二手機動車和零部件價格環比下降了 0.4%，爲連續第五個月下降。家居用品價格下降 0.2%，計算機設備等休閑用品價格下降 0.4%。而從同比看，這幾大分類的同比降幅無疑要更大——休閑用品的同比降幅甚至超過了 4%。
有鑒于今年 11 月，美國零售商在感恩節及 " 黑五 " 假期中的打折力度，比往年還要更大，接下來公布的下一份通脹報告，很可能還将進一步反饋出這些變化趨勢。
那麽，這些領域的通縮景象，是如何發生的呢？
這不得不說依然與疫情期間全球供應鏈的亂象有關——由于産品短缺、供應鏈受阻以及手頭寬裕的消費者需求激增，2021 年和 2022 年這些耐用品領域的價格曾大幅飙升。2022 年 2 月，耐用品通脹率最高觸及 10.7%，達到 47 年高點。
舊金山聯儲經濟學家 Adam Shapiro 的研究發現，2021 年和 2022 年通脹率上升有一半左右是因供應受幹擾造成的，如工廠關閉或運輸受阻。
而如今，一切正在逆轉。紐約聯儲的一項指數顯示，美國供應鏈目前運行順暢。與此同時，需求則因美聯儲加息而受到制約。10 月份未經通脹因素調整的消費者支出增長 0.2%，爲 5 月份以來的最弱增幅。
白宮經濟顧問委員會在上周四發表的一篇博文中估計，自 2022 年以來通脹率的下降，約有 80% 可以歸因于供應鏈運行改善以及需求走軟。
一般而言，商品價格 = 企業投入成本 ( 包括勞動力、材料和資本投入 ) + 利潤。當商品價格飙升時，部分是由于工資以及能源等一些投入品成本變得更加昂貴。但同樣也是因爲有限的供應疊加旺盛的需求，使得企業能夠擴大利潤率。
而這意味着，一旦前述條件消退，價格和利潤率就會回落。
沃爾瑪美國公司首席執行官 John Furner 在 11 月 16 日對分析師表示，沃爾瑪的降價商品數量較去年已增加了 50%。他表示：" 過去幾年裏，我們一直處于相當嚴重的通脹環境中。因此，目睹其中一些價格回落是好事。"
美國通脹率回到 2% 目标勝利在望？
毫無疑問的是，這些商品領域呈現出的通縮迹象，對眼下的美聯儲而言無疑是股助力。
美聯儲主席傑羅姆 - 鮑威爾曾在 9 月份表示，商品價格下降是一個迹象——表明加息通過削弱需求，再加上更順暢的航運物流，實際上正在發揮作用。但他同時也強調，除住房以外的服務業通脹也需要下降。
美國商務部經濟分析局上周四公布的數據顯示，得益于上述耐用品價格的回落，10 月份不包括價格波動較大的食品和能源類别的核心通脹率從去年 9 月的 5.5% 降至了 3.5%，總體 PCE 物價指數則降至了 3%。
根據摩根士丹利經濟學家的預測，由于供應鏈情況改善和需求減弱，未來核心商品的通貨緊縮可能還會加速，并一直持續到明年年中。這将抵消服務業價格持續上漲的影響。
有鑒于此，大摩經濟學家預計，明年 9 月以 PCE 衡量的通脹率将降至 1.8%，低于美聯儲 2% 的目标。他們還預測經濟不會出現衰退。
這些經濟學家對于美國通脹達标到來時間的預測，要比美聯儲官員的預測早得多——美聯儲官員在今年 9 月的經濟預測中認爲，通脹率将在 2026 年回到 2% 目标水平。美聯儲将于下周的利率決議上發布最新預測。
瑞銀集團經濟學家 Alan Detmeister 則表示，" 如果你認爲供應問題推高了價格，那麽供應問題的愈合應該會使價格回落到平衡狀态。"
Detmeister 舉例稱，例如，半導體短缺阻礙了新車的生産，導緻截至 2022 年第一季度的新車價格比上一年上漲了約 13%。汽車制造商在這一年獲得了暴利。而根據勞工部的最新數據，汽車産量現已大緻恢複到疫情之前的水平，而價格自 3 月份以來一直持平。 經銷商庫存正在攀升，但仍遠低于疫情前的水平。
Detmeister 認爲，在明年相當長的一段時間内，汽車價格很可能會推動通脹率下行。瑞銀預測，2024 年第四季度美國通脹率将降至 1.7%。
