每經 AI 快訊，2024 年 1 月 13 日，開源證券發布研報點評石頭科技（688169）。
看好掃地機複制線上成功、洗地機品類逐漸推廣，維持 " 買入 " 評級
拉斯維加斯 5 家門店：Target、BestBuy、Walmart 和 Sam ’ s Club，掃地機品類陳列商品多爲中低端單集塵産品，以 iRobot 和 Shark 爲主。中國品牌線下展位有限，主要有 Roborock、Eufy 和 Ecovacs 品牌；洗地機主要品牌包括 Tineco 和 Bissell，VACUUM&WASH 品類在逐漸推廣。美國掃地機線下渠道成長空間廣闊，看好石頭美國線下渠道搶份額，維持盈利預測，預計 2023-2025 年公司歸母淨利潤 19.3/22.1/26.5 億元，對應 EPS 爲 14.6/16.8/20.2 元，當前股價對應 PE 爲 19.6/17.1/14.3 倍，維持 " 買入 " 評級。
美國線下渠道中，中國掃地機品牌成長空間廣闊，洗地機品類在逐漸推廣
2023 年美國吸塵器（含掃地機）線下銷量占比 58.1%，其中線下雜貨商 / 線下非雜貨商 / 線下直營銷量占比分别爲 28.5%/28.9%/0.7%。根據歐睿數據，（1）掃地機：2023 年美國 iRobot 線下銷量市占率超過 80%，國牌的可替代空間較大。石頭在美亞線上渠道 2023M11 單月銷量 / 銷額市占率已超越 iRobot，2023 年 M1-M11 累計市占率第二，有望形成口碑和品牌影響力在線下複刻線上成功。（2）洗地機：洗地機沒有統一專有名詞，但洗吸一體的 VACUUM&WASH 洗地機品類在逐漸推廣，有望逐漸完成消費者教育、持續提高産品滲透率。
線上産品熱銷 +CES 新品産品力領先，線下渠道石頭有望進駐更多新品搶份額
石頭目前已進駐 Target 近 200 家門店，線下陳列 S7 Max Ultra，此外 4 家 KA 的線上平台中均有銷售。BestBuy 定位與受衆與掃地機較爲契合，石頭線上進駐 5 款掃地機和 1 款洗地機。2024 年美國 CES 展石頭發布新品 S8 MaxVUltra、S8 MaxUltra、QRevo MaxV（國内 P10 Pro）、QRevo Pro（P10 Pro 減配版，國内未上市），預計 2024 年 4 月上市，新品針對海外用戶進行了清潔能力和智能化方向的叠代升級，産品競争力強，綜合性能領先于外資品牌，線下有望進駐更多新品，看好石頭持續搶占外資品牌份額。
風險提示：海外需求快速回落；渠道拓展不及預期；行業競争加劇等。
( 來源：慧博投研 )
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( 編輯 曾健輝 )
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