中國股市保持了前所未有的克制

亞太股市今日上漲，但中國股市未能領漲，漲勢較爲克制，跟預期有所不同。

1、今日漲勢較爲克制的原因可能有兩個：

· 第一，上周五美國股市大漲，降低了中國市場的相對吸引力；

· 第二，在全球貿易環境不确定的情況下，市場認爲中國刺激消費措施可能會有所保留。

從某種意義上來講，今天将是過渡的一天，新聞發布會完畢後我們将能夠從離岸人民币走勢一窺市場的真實想法。方向是積極的，落實是關鍵。中國版刺激消費方案若能成功實施，将有助于經濟向消費驅動型增長模式轉型。

2、從其他市場看，黃金、美元、比特币、美股期貨均表現低迷，今晚美國股市面臨的下行壓力仍舊很大。

美國财長貝森特今日表示，股市的回調是合理、正常的，并不擔心市場。從長遠來看，如果落實良好的稅收政策，放松管制以及保障能源安全，市場将會有良好表現。

貝森特現在通過 " 信心叙事 " 維持市場秩序。但他說了一句讓市場無法理解的話 " 無法保證美國不會出現經濟衰退 "，這句 " 謹慎悲觀 " 的話可能引發今日美國股市下跌。貝森特的本意可能是讓市場不要過度依賴政府幹預，而是讓市場自行調整。這種看似動搖市場信心的表态，實則蘊含深層次的政策考量和戰略意圖——其核心不在于是否引發市場波動，而在于重構市場預期（政策不再爲美國經濟、美國股市提供堅實的支撐），爲後續政策操作創造彈性空間——在不确定性環境中構建新的政策叙事框架。參考格林斯潘 1996 年 " 非理性繁榮 " 警告，此類預警若配合後續政策行動，反而能增強市場穩定性。

3、本周最受投資者關心的事件當屬美聯儲利率決議。可以确定美聯儲将維持利率不變，大概率也不會釋放降息信号（美聯儲将比人們想象的更有耐心）——由于關稅推高了通脹預期，美聯儲的 " 保護傘 " 效應也比原先更爲遙遠。但美聯儲應該希望股市在其會後上漲，所以還是會想辦法制造一些意外。如果美國股市在美聯儲會後下跌，那麽需要留意更大的跌勢。