财聯社 11 月 6 日訊（記者 林堅）"9 · 24" 行情以來，投資者跑步入場，這體現在監管、券商國慶加班加點應對激增的開戶數量。這波行情下，A 股開戶情況究竟如何？财聯社記者注意到，上交所 11 月 5 日盤後更新了今年前十個月的開戶情況，10 月開戶爲年内最高，達到平時水平的 4-5 倍。
結合官方數據、開源證券高超非銀團隊的研究、中信非銀團隊的解讀以及财聯社記者近一個月的跟蹤調研，七組關鍵數據來看這波開戶實情。
10 月的開戶數量是曆史單月第三水平
一是 10 月開戶爲年内最高，達到平時水平的 4-5 倍。10 月新開戶數 685 萬戶（含股票、基金），環比增加 275%，同比增加 484%。此前，1 月 195.64 萬戶、2 月 129.86 萬戶、3 月 241.79 萬戶、4 月 147.35 萬戶、5 月 126.62 萬戶、6 月 107.60 萬戶、7 月 115.14 萬戶、8 月 99.93 萬戶、9 月 182.74 萬戶，1-9 月月均開戶數僅 150 萬戶。
二是最新一波開戶情況超預期。若滬市開戶數量與深市開戶基本對等，因此 A 股 10 月新開戶數有望整體在 685 萬戶左右。業内此前草根調研時，普遍預期開戶數量 300-400 萬戶，最新一波開戶情況超預期。
三是 10 月的開戶數量是曆史單月第三水平。第一和第二均發生在 2015 年二季度股市熱度高峰，2015 年 4-6 月開戶數量分别爲 720 萬戶、674 萬戶、712 萬戶。截至 2024 年 10 月，累計 A 股開戶數爲 36530.52 萬戶。
四是 10 月基金開戶數量也達到高峰。2024 年前 10 個月的基金開戶總數爲 224.81 萬戶。10 月的基金開戶數量達到 54.85 萬戶，是前 10 個月中的最高點，環比大增，9 月基金開戶僅有 13.41 萬戶。
五是除了 10 月遠高其他月份，今年 3 月開戶數量也較爲突出。3 月 A 股開戶、基金開戶達到 241.79 萬戶以及 31.21 萬戶。
六是目前個人投資者成爲增量資金主力。2024 年前十個的機構 A 股開戶總數爲 6.1762 萬戶（不包括基金）。2024 年 10 月機構開戶數量爲 0.7060 萬戶，而個人開戶數量爲 683.9747 萬戶。個人投資者的大量開戶和交易活動成爲推動市場活躍度和價格變動的主要力量。
七是本輪行情驅動的增量投資者入口主要爲線上。整體來看，各券商開戶情況分化加大，線上獲客能力突出券商或平台更受益。同時，ETF 高景氣行情下，ETF 優勢突出券商更受益。
滬市今年新開戶情況（包括基金）
滬市今年新開戶，個人 + 機構情況（不包括基金）
不過也有行業人士分析稱，10 月上交所這一數據，或爲開卡數，在 1 人 3 戶的政策前提下，如果去重，會導緻實際自然人開戶數量與開卡數據有所差距，一般來說最多相差比例爲 50%。盡管涉及去重，但對券商來說，确實還是增加戶數了。
增量資金主要源于散戶脈沖式入場
開源證券高超非銀團隊研究認爲，近年來新股民呈現年輕化，以 90 和 00 後爲主，預計此部分增量資金體量有限，更值得關注的是存量股民資金轉賬帶來的增量資金。
具體從曆史牛市周期看，2014-2015 年是個人投資者特征明顯的市場，2015 年市場日均換手率達到 2.64%（全年單側交易量 / 流通市值均值），2015 年 4-6 月日均換手率分别爲 3.32%/3.21%/3.57%；2019-2021 年牛市階段機構特征更強，2020 和 2021 年日均換手率 1.57%/1.54%。2024 年 10 月市場日均換手率 2.64%，較 2024 年 1-9 月日均換手率 1.2% 明顯好轉，新開戶超預期支撐交易量持續性。目前來看，個人投資者小單交易占比較高，易觸發最低 5 元傭金保護，因此個人交易量占比提升階段券商淨傭金率有望擡升。
中信證券研究在今年 10 月初也做了相關研究，研究報告稱，脈沖式行情持續至今，機構資金并未出現大規模入場。根據對中信證券渠道調研，樣本主動管理型公募在本周的淨贖回率達到 2.41%，遠超今年 6 月以來的周度淨贖回率水平（0.1% 至 1.5% 之間），并且新發基金并沒有起色。樣本私募倉位自 9 月下旬開始走高，截至 10 月 4 日升至 73.0%（9 月的低點爲 68.1%），但截至 10 月 11 日，倉位迅速降至 68%，低于此輪脈沖式上漲前夕的水平，創下今年 4 月下旬以來的最低值，整體上還是以逢高減倉爲主要操作。外資方面，主動基金在本周轉爲淨流出，被動基金淨流入額較前兩周明顯下降，基于 Refinitiv 的海外 fund flow 數據庫，10 月 16 日當周，跟蹤 MSCI 中國的樣本主動基金淨流出額約 2.7 億美元，結束了連續兩周的淨流入，樣本被動基金淨流入額約 14.3 億美元，較過去兩周也明顯下降（過去兩周淨流入分别爲 45.5 億和 81.0 億美元）。
整體而言，在政策預期劇烈扭轉，但基本面預期分歧仍大的階段，機構投資者并沒有出現大規模入場參與脈沖式行情的狀況，部分主動管理型機構反而選擇了逢高減倉。
此外，增量資金主要源于散戶脈沖式入場。中信證券測算 9 月 30 日、10 月 8 日和 10 月 9 日 A 股股票型 ETF 産品合計淨申購額分别高達 663 億、1061 億和 503 億元，是 2015 年以來的最高水平。對比來看，2024 年初至 9 月 27 日，A 股股票型 ETF 的日均淨申購額不到 50 億元。但從流入結構來看，這一輪的 ETF 申購結構與年初以來以中央彙金爲主體的機構資金申購結構差異巨大。根據 Wind 數據進行測算，10 月 8 日和 9 日，雙創寬基類 ETF（包含創業闆指、科創 50 和科創創業 50）合計淨申購占寬基類 ETF 整體的比例分别高達 76% 和 83%。
中信證券研究認爲，這與不少新入場散戶缺乏創業闆和科創闆權限，轉而通過相關 ETF 進行交易有關，雙創寬基類 ETF 産品出現了明顯的溢價，這通常不是機構行爲。Wind 數據顯示，10 月 8 日雙創寬基類 ETF 中超半數産品的溢價率超過 5%，部分 ETF 的溢價率更是超過 10%。在各行業 / 主題類 ETF 中，10 月 9 日科技類 ETF 産品的淨申購額飙升至 138 億元，而今年以來科技類 ETF 整體呈現淨贖回，科創芯片相關 ETF 貢獻了其中的絕大多數增量。同期通常機構投資者對于此類 ETF 的需求并不強，上述現象說明此輪增量資金以散戶入場爲主。
記者還注意到，中信證券最新也做了研究，稱 A 股當前仍處于活躍資金持續入場主導下的政策博弈交易階段，政策預期主導短期行情。以個人投資者爲代表的活躍資金持續入場，短期内成長風格彈性更大，待政策落地全面起效、價格信号驗證企穩後，機構資金或将迎來積極入場時機，穩步上漲的行情将持續更長時間。
