作爲業界最受關注的科技公司巨頭，騰訊一舉一動牽動着投資市場的走向。
11 月 15 日晚間，騰訊發布了今年第三季度财報。三季報數據顯示，騰訊第三季度實現營收 1546.25 億元，同比增長 10.4%；非國際會計準則下歸母淨利潤達 449.21 億元，同比增長 39.3%。前三季度騰訊實現總營收達到了 4538 億元，同比增長 11%；歸母淨利潤 1150 億元，同比增長 34%。
坦率來說，這是一份相當亮眼的财報，特别是在利潤端，核心經營利潤同比增長 49%。但從增長來看，營收的增速已經連續四個季度穩定在 10% 出頭，利潤的超預期更多的是因爲成本端的優化：第三季度騰訊收入成本爲 781.02 億元，較第二季度的 783.68 億元下降了 2.66 億元，銷售及市場推廣開支較上季度也下降 5%。
在騰訊 25 周年慶上，馬化騰在緻員工信中寫下騰訊新的管理理念：" 讓狀态最好的人上場。" 騰訊依然是那個最能掙錢的 " 股王 "，但有關增長的故事，還在尋找當中。
現金牛業務的好與壞
一直以來，增值服務是騰訊的現金牛，近兩個季度收入占比接近 50%。其增值業務包括網絡遊戲（手遊、端遊）和社交網絡（數字内容、會員訂閱等）兩大核心。
具體來看，騰訊三季度遊戲業務表現回暖，整體收入達 460 億元，同比增長 7%；社交網絡收入同比增長 20%，來到了 297 億元，跑赢大盤。
如果說第三季度騰訊社交網絡收入增長還算可觀，那麽一直被寄予厚望且是騰訊基本盤的遊戲業務，卻顯得有些疲軟，已連續兩個季度收入增速僅爲個位數，難免讓市場對其遊戲業務持續 " 輸血 " 能力感到擔憂。
今年上半年，遊戲行業複蘇迹象明顯。7 月和 8 月，整體市場同比增長分别爲 37.49% 和 46.08%，移動遊戲市場增長更快，分别爲 51.1%、63.7%。
而在近期有《命運方舟》、《無畏契約》和《冒險島：楓之傳說》等新遊戲發布的情況下，騰訊本土市場遊戲收入也隻增長了 5% 到 327 億元。
事實上，騰訊遊戲業務在國内市場滑坡之勢也早有迹象，這與國内整個遊戲市場愈發焦灼的競争環境密不可分。
一是，國内遊戲市場俨然紅海一片，遊戲種類數不勝數。公開數據顯示，從遊戲審批數量上來看，2023 年前 7 個月累計獲批國産網絡遊戲共有 699 個，并有 58 個進口網絡遊戲拿到遊戲版号，已超過 2022 年全年。截至 9 月末，國家新聞出版署全年已發放遊戲版号 757 個。
二是，國内遊戲市場競争格局分散明顯，競争已經白熱化。比如，米哈遊在今年四月份推出的《崩壞：星穹鐵道》，直接和騰訊開發的《合金彈頭：覺醒》進行 " 硬剛 "。
兩相較量下必有一場輸赢，雖然騰訊對《合金彈頭：覺醒》投入了巨大資源進行大規模宣傳，但并沒能在市場上激起太大水花，甚至跟《崩壞：星穹鐵道》比起來表現完全不在一個量級。根據 Sensor Tower 的數據，《崩壞：星穹鐵道》在 5 月和 6 月直接沖到了國内手遊收入榜的前三。
而作爲國内遊戲老牌實力擔當網易，除了此前開發的《蛋仔派對》持續升溫，剛剛推出的《逆水寒》手遊也表現的極爲亮眼，跻身全球手遊收入排行榜第三名。
當然，我們也不能忽視掉騰訊在國外遊戲市場，以及在細分品類小遊戲業務上的過人之處。
雖然海外遊戲則慢慢走出低基數紅利，增速繼續放緩至 13.7%，但得益于騰訊不斷通過重倉海外市場，使得國際市場遊戲收入的貢獻持續提升。财報數據顯示，第三季度騰訊在國際市場上實現的遊戲收入爲 133 億元，同比增長 14%，環比增長 5%，排除彙率變動的影響後，增幅爲 7%。其中《PUBG Mobile》收入回升，《勝利女神 : 妮姬》、《VALORANT》和《Triple Match 3D》也爲收入增長做出了貢獻。
另外一個驚喜是小遊戲。由于三季報沒有披露小遊戲具體營收數據，但根據中金預測，目前該業務營收規模可能高達 200 億元。
據悉，小遊戲業績是計入到騰訊社交網絡闆塊的，并且是以分成後的淨收入來入賬，如若計入到遊戲業務闆塊，騰訊三季度遊戲業績增速可提高 4%-6%。
在财報中，小程序遊戲先後被提及了四次，而且馬化騰在财報後電話會上也着重表示，視頻号和小遊戲等相對較新的服務提供了高利潤的收入來源。
從這個維度來看，小遊戲業務對拉動騰訊業績增長的分量可見一斑，也能預見的是，接下來的時間，騰訊可能也會向小遊戲業務上投入更多的精力。
視頻号嶄露頭角，未來向何處發展？
從 " 全場的希望 " 到 " 讓狀态最好的人上場 "，微信在騰訊内部的重要性愈發體現。這不僅僅表現在财報上——騰訊在三季報中表示，廣告業務得益于對視頻号、移動廣告聯盟及微信搜索的廣告的強勁需求而實現較好增長，其中特别提到視頻号功不可沒，更體現在微信生态的樹大根深上。
三季度微信用戶繼續保持增長，淨增 900 萬，達到 13.36 億。這有多難得？作爲對比，QQ 的用戶環比減少了 1300 萬。
互聯網本質是流量生意，微信穩定的流量是支撐微信生态商業化不斷加深的基礎和底氣。過去微信更像是一個 13 億人共同的基礎設施，但在當下，如何圍繞微信生态去做變現顯得尤爲重要。
三季度騰訊首次在财報裏提出了泛内循環廣告收入的概念，也就是以微信小程序、視頻号、公衆号和企業微信爲落地頁的廣告，而這部分廣告能占到微信廣告的一半以上。
短視頻及其衍生的直播電商顯然是經過驗證的正确的路。
不可否認，騰訊打造視頻号的邏輯是明确的，是以構建流量反哺于微信生态各項業務的正向閉環。一方面，微信是彙集騰訊龐大流量池的核心依仗，在流量引領潮水走向下，視頻号自然也大受裨益，而有了流量的加持，在基于微信生态内各種創新工具的助力，進而爲視頻号廣告主提升獲客效益、加強與潛在消費者互動、提高銷售轉化率，最終拉動廣告收入增長。
另一方面，從用戶需求角度來看，視頻号的出現，讓用戶的注意力産生了改變，以往用戶需要打開其他特定的軟件才能觀看視頻，而在微信社群和朋友圈，同時通過視頻号的 " 朋友、熱門 " 機制推薦分發機制下，能夠讓這龐大的流量池用戶看到新内容，也讓創作者獲得高點贊、打賞等充分激勵，最終形成視頻号生産與需求方的雙向正循環。
也正是在此天然優勢加持下，視頻号盤子迅速鋪展開來并持續結出豐碩的果實。
但是我們也不得不思考一個問題，視頻号是否有足夠深的護城河，保護好這片土壤？在我們看來，有以下兩點需要解決掉。
其一，如何改變 " 摸着抖快平台過河 " 模式下，進行更加有深度的創新。
不可否認，騰訊視頻号在内容和變現模式上一直與抖快平台高度重合。在内容上，視頻号前期大量引入抖快等平台上的博主入駐，如今在平台基礎生态逐步成型過後，才漸次過渡到原創内容爲主。而在變現模式上，視頻号更是完全按兩者走過的步子發展，先利用搭建的生态築起深厚的流量池，然後引入直播電商和短視頻帶貨做商業化。
可見，目前視頻号的業務模式依然是市場的後來者，高度趨同于同行業競争者，這說明騰訊還缺乏發現新藍海業務的能力，仍需要加強視頻号創新能力，實現差異化競争，才能守護主陣地。
其二，從用戶層面的影響來看，視頻号目前還局限于微信接口生态中，畢竟沒有幾個人會在使用微信時還有大量時間刷短視頻。
而像抖快平台則不同，其消費路徑是符合消費場景邏輯的閉環，往往是有特定需求的人群才會刷短視頻，挑選感興趣的商品，進行下單購買，這才是符合正常消費邏輯的。
但視頻号則不同，想必很多人跟筆者一樣，往往是看微信朋友圈，發現身邊朋友有點贊某條視頻号内容的醒目顯示，才會去刷短視頻，這一路徑似乎略顯尴尬，也意味着用戶粘性并不高。
一組數據也能說明問題所在，有第三方研究機構曾公布視頻号去年 6 月的使用時長每天是 35 分鍾。另一份有關視頻号流量及商業化的會議紀要顯示，2022 年 8 月視頻号的日均用戶時長是 37.2 分鍾，而到當年底目标時長是 40 分鍾。這與抖快平台幾乎都超過了兩個小時時長相比，視頻号與競争對手在用戶黏性上還是有一定的差距。
不過，我們也欣然看到騰訊所作出的改變，比如，在此次财報電話會上，管理層透露，一方面繼續部署人工智能技術來提高廣告點擊率，增加視頻号廣告收入；另一方面正系統地、一步步地建設視頻号直播電商，包括建立強大的運營團隊，以确保平台上所提供産品的質量。
以上兩方面努力，能否給視頻号帶來不一樣的變化，也值得我們長期關注。
