文 | 财華社
電商平台拼多多（PDD.US）公布了 2024 年 6 月财季業績後，中資四大科技龍頭騰訊（00700.HK）、阿裏巴巴（BABA.US）及百度（BIDU.US）已先後公布了 6 月财季業績，以下我們來比較一下四大巨頭的季度業績表現。
拼多多經曆成長之痛
不論從收入來看，還是從利潤表現來看，拼多多的 6 月财季表現都最爲出色，收入同比增 85.65%，非會計準則淨利潤同比增長 125.50%，遠高于騰訊的收入及非會計準則淨利潤增幅分别 7.98% 和 52.64%。
然而，拼多多的績後股價卻下挫超 28%，最主要的原因是管理層在業績發布會上表示，拼多多的強勁增長将難以持續，而且該公司未來将投入更多資源扶持商戶和研發，從過去的流量取勝轉變爲高質量發展，肯定會影響到以後的盈利能力。加上海外業務也受到了多重因素的影響，業績的高速增長恐難以維持。
反觀阿裏巴巴（09988.HK）和騰訊，兩家毋庸置疑的龍頭都走過了拼多多正在經曆的成長之痛，流量紅利期已過，阿裏巴巴和騰訊均已調整了戰略，前者進行了結構重組和優化，從容接受了從高速增長到回饋股東的心路曆程，而騰訊則在做好既有業務的同時，從社交平台的演變中尋找新的業務增長動力。
見下圖，就收入規模而言，阿裏巴巴依然是季度收入最高的科技企業，拼多多的收入增長很快，但是從這兩個季度來看，增速已有放緩迹象，從規模上依然難與阿裏巴巴媲美——盡管它們的主營業務都是電商。
就 2024 年 6 月财季而言，騰訊的盈利能力得到了較大的提升，毛利率按年提升了 5.83 個百分點，至 53.31%；非會計準則淨利潤率按年提升 10.41 個百分點，至 35.57%。也因此，其股價表現及估值也領先其他科技同行。
百度（09888.HK）一直堅持投資的人工智能和無人駕駛技術正在變現路上，但變現的收入規模仍偏小，尚不足以爲其核心業務帶來可觀的增值，也因此，百度無論估值還是股價表現，均低于其他科技同行。
拼多多重營銷，阿裏重研發
盡管拼多多在 2024 年 6 月财季的業績發布會上表示，未來會增加研發投入，但是就當季業績來看，拼多多在營銷方面的資源投入依然十分高，達到 260.49 億元（單位人民币，下同），同比增長 48.49%，占了總收入的 26.84%，遠高于騰訊的 5.68%、阿裏巴巴的 13.44%。
不過，從最近幾個季度的數據來看，拼多多的營銷投入增速已顯著放緩，見下圖，在收入中的比重持續下降，不過仍遠高于同爲電商平台的阿裏巴巴。
而說到研發，規模上來說，遊戲是頂梁柱的騰訊，研發開支規模最大，金額高達 172.77 億元，不過就研發開支與收入規模的相對值而言，百度在研發方面的投入最狠，2024 年 6 月财季研發開支占收入的比重達到了 17.36%。不過百度研發投入最大的 AI 和無人駕駛汽車已開始變現，其研發投入的增速也顯著放緩。
拼多多的研發開支不論是規模還是增幅，都遠不及其他科技同行：2024 年 6 月财季，拼多多的研發開支隻有 29.09 億元人民币，僅相當于阿裏巴巴的 22% 左右，增幅也僅 6.41%，遠低于阿裏巴巴的 27.79%，占總收入的比重隻有 3.00%，而阿裏巴巴的研發投入占了收入的 5.50%。
見下圖，就研發支出占總營收的比重而言，百度依然占據領先位置，騰訊也有所加碼，阿裏巴巴則繼續維持，而拼多多在下降，一個原因可能與其收入增速更快有關，未知拼多多未來轉變策略，是否會增加研發投入。
結語
2024 年 6 月财季已結束，騰訊、阿裏巴巴、百度和拼多多交出了對得起自己過去一個季度努力的成績單，但是資本市場更關注的是它們未來的發展。
騰訊未來的增長點在于：在遊戲産業競争加劇之際，其遊戲業務能不能保持當前的增長态勢，社交平台的變現能力會不會進一步提升，以及投資業務會否變現。
重組結構後的阿裏巴巴，會不會開創出新的發展和盈利模式，在全球消費模式的轉變中，能不能找到另一條新的增長之路。
百度花重金投入已久的人工智能和無人駕駛解決方案，終于見到了變現的曙光。然而，其管理層已預告，短期内不大可能帶來重大貢獻，可能需要更漫長的等待，也爲其估值蒙上了不确定的陰影。
拼多多意識到，花無百日紅，流量不能吃一輩子，未來将加大投入探索高質量發展的生存之道，因此當前的高速增長和高利潤将難以維持，資本市場前期已給予了拼多多過高的估量，對于新的前景更新，資本市場的調整幅度會有多深？值得留意。
