文 | 李詠岚
編輯 | 彭孝秋
近日，北交所決定終止上海賀鴻電子科技股份有限公司（以下簡稱 " 賀鴻電子 "）公開發行股票上市的審核，賀鴻電子的 IPO 之路落下帷幕。
賀鴻電子主要從事印制電路闆（PCB）的研發、生産和銷售，是國家專精特新 " 小巨人 " 企業。其産品按照線路闆層數特點可分爲單面闆、雙層闆以及多層闆；按特殊工藝與材質可分爲陶瓷基線路闆、高分子材料線路闆、鐵氧體基材線路闆等。産品可廣泛應用于工業控制、5G 通信、汽車電子等領域。
業績方面，2020 — 2022 年，賀鴻電子的營業收入分别爲 2.51 億元、3.57 億元、4.07 億元；淨利潤分别爲 2399.74 萬元、2733.86 萬元、4140.62 萬元；毛利率分别爲 27.32%、22.57%、24.35%。據悉，2021 年公司毛利率出現短暫下滑，主要是原材料價格波動、存貨規模較大所緻。
賀鴻電子的 PCB 産品廣泛應用于多種領域。在汽車電子領域，賀鴻電子的多層闆可應用于制作汽車駕駛控制、電子助力轉向、汽車電源控制等系統，客戶涵蓋吉利汽車、保隆科技、江鈴汽車、麗清汽車等。根據招股書披露，汽車電子方面的訂單爲公司貢獻四成以上的業績。
圖：産品在汽車電子領域的應用
在工業控制領域，賀鴻電子的多層闆可用于制作工業主控闆、傳感器等，最終應用于電梯控制、中車控制與發電站控制系統等。該領域的客戶涵蓋了松下、新時達、中國中車、三菱等。
除了汽車電子通信與工業控制兩大賽道，在通信設備領域，賀鴻電子的 8-16 層的多層闆與高頻高速闆可用于制作不同的通信元件，最終應用于通信基站、路由器、交換機等。該領域的客戶涵蓋了中天科技、維安、東山精密等。
圖：公司前五名客戶
在賀鴻電子所處的 PCB 行業中，其競争對手主要包括深南電路（002916.SZ）、景旺電子（603228.SH）、崇達技術（002815.SZ）、興森科技（002436.SZ）等。2022 年，深南電路的印制電路闆業務營收高達 88.25 億元，而賀鴻電子在該業務上的營收僅有 3.95 億元，難以望其項背。究其原因，與公司的訂單以中小批量爲主脫不開幹系。
賀鴻電子創始人之一的朱利明畢業于上海大學，讀書期間就選擇鑽研線路闆。2009 年朱利明與兩位搭檔 " 一拍即合 " 創辦賀鴻電子。根據招股書披露，賀鴻電子如今已是上海最大的線路闆内資企業。年近 50 歲的朱利明仍不安于現狀，在 2021 年新成立耀鴻電子，開拓精密覆銅基闆業務，延伸現有産業鏈。
值得注意的是，賀鴻電子的股權較爲分散，無控股股東與實控人。第一大股東朱利明及其妹妹朱君芳合計持股比例爲 23.02%，第二大股東屠胤英（曾任公司董事）持股比例爲 13.86%，第三大股東千頤景觀持股比例爲 9.40%。
圖：公司股權結構
此外，賀鴻電子曾在 2016 年于新三闆挂牌。而公司大股東朱利明在 2022 年曾收到過監管部門的警示函，原因是朱利明将股份交由他人代持且未告知公司，違反了信披相關規定。
賀鴻電子雖有衆多大客戶的光環 " 加持 "，但股權架構以及營收規模仍是公司較大的痛點，想要真正實現上市還有一段很長的路要走。
