圖片來源@視覺中國
文 | BT财經，作者 | 無忌
有華爾街分析師犀利地評價道："趣店就像一個張開殼的蚌，隻等借殼上市的公司來。"
6月12日，趣店發布2023年一季報，在去年同期淨虧損1.428億元的情況下，一季度趣店實現了驚天逆轉。
财報顯示，趣店Q1實現淨利潤4.143億元，扭虧爲盈讓那些原本押注趣店破産的投資者大跌眼鏡，在了解了趣店盈利真相之後，投資者更是瞠目結舌。因爲趣店幾乎是靠躺在50億元現金上吃利息活了過來。
在财報發布後，趣店的股價當日上漲5%，13日1.94美元的股價還成爲近兩年新高，和0.64美元的低位股價相比漲幅超過200%。但是趣店依然沒有回到往日輝煌時刻，最高時股價爲9.21美元，截至目前股價已經下跌近八成，市值僅爲4.1億美元。
神奇的營收和利潤比
趣店營收和利潤之比令人大開眼界，一季度趣店的總營收2186萬元，同比去年同期的2.018億元暴跌了89%。
按說這樣的業績已經慘不忍睹，也無力阻止其股價持續下跌。但神奇的一幕發生了，趣店一季度的淨利潤高達4.143億元，是營收的20倍！利潤大于營收，這種違背正常經濟學規律的怪象就這樣發生了。而在過去一個月内趣店的股價漲幅達到50%，在業務幾乎清零的情況下，趣店模式引發巨大争議。
趣店從成立開始就是一家比較神奇的公司，在搞互聯網金融的時候狠賺了一筆，并憑此完成了美股上市。隻是上市後的趣店表現差強人意，嘗試了各種新業務，比如汽車零售、跨境電商、預制菜，甚至一度涉足教育，但都雷聲大雨點小，以教育爲例，趣店原本野心勃勃，卻因K-12課程輔導服務受到限制而遭受重創。其他業務如今基本都銷聲匿迹，多年積攢的家底幾乎被"敗光"。2022年總營收5.775億元，卻淨虧損3.62億元，股價一度低于1美元且長期徘徊在1美元左右，很多人以爲趣店離退市已經不遠了，沒想到趣店卻活得相當滋潤。
這種淨利潤大于營收的現象從2022年第四季度已經出現，該季度趣店Q4總營收爲1.601億元，同比上年同期的3.789億元下滑了57.75%；但該季度趣店的淨利潤高達4.901億元，上年同期爲淨虧損6510萬元，同比增幅達853.27%。淨利潤是營收的3.1倍。
梳理趣店的業務構成，可以發現趣店現在基本沒有業務可做。此前互聯網金融業務一直都是趣店的主要營收構成，但在2022年趣店基本結束了信貸業務，據國家企業信用信息公示系統顯示，撫州高新區趣分期小額貸款有限公司進入簡易注銷公告階段，這家公司是趣店旗下的成員企業，據北京商報報道，撫州高新區趣分期小額貸款有限公司擁有趣店旗下僅存的最後一張小貸牌照。完成注銷後，趣店的金融業務版圖将進一步收縮，趣店将無法再開展自營信貸業務。
自此，趣店自稱的"中國領先的金融技術服務公司"也成過去式，這也意味着趣店失去了營收的大頭，從一季度财報可以清晰看出，相關業務營收爲0，一季度2186萬元的總營收主要來自預制菜業務，部分來自海外業務嘗試産生的收入。
Mike Smitka，是畢業于哈佛大學的經濟學家，也是華爾街著名金融分析師，他認爲趣店目前的價值在于其龐大的現金頭寸，這也是趣店幾乎沒有業務卻受資本青睐的原因所在。
躺平吃利息
趣店在業務幾乎清零的情況下，怎麽能賺這麽多錢的，這成爲市場關注的焦點，答案其實很簡單——憑借賬上50億元的現金利息以及投資收益。趣店本身起家依靠的就是資本遊戲，在眼見手中業務不景氣的情況下，又回歸資本遊戲的本質之上。
财報數據顯示4.143億元的淨利潤主要由兩個部分構成，利息收益和衍生工具投資收益。趣店一季度的利息和投資收益達2.413億元，在2022年第四季度這項收益就高達2.24億元，躺平吃利息或從那個時候就已經開始。另外一部分的收益就是衍生工具的投資收益，這裏比較複雜，直白點說就是趣店拿手中的錢去投資，雖然風險比較大，但收益同樣很大，這部分趣店在一季度收益高達2.87億元，同比2022年同期的0.6億元增長了375%。
因爲利息和衍生工具的收益屬于投資收益，而不是營收，财務統計時無法将此項收益計入營收之内，但這些收益确實是收益，要計入利潤之中，這才造就了淨利潤遠高于營收的奇怪現象。隻是這樣的現象對于一家公司來說是非常不健康的模式，趣店引來一片質疑之聲。
趣店躺平是有資本的，截至2023年3月31日，趣店持有現金及現金等價物爲7.28億美元，約合50億元人民币。依靠這筆現金，趣店在一季度中經營活動提供的淨現金爲3.286億元，擁有50億元的現金可以輕松爲一季度投資活動提供12.128億元淨現金，有錢投資，加上運氣不錯，投資的回報率比較高，支撐了趣店的淨利潤高企。
财報顯示，趣店的營收已經6個季度出現了大下滑，下滑幅度最小的也高達46.91%，最高的是2023年一季度的89.17%，但在趣店開始投資之後，在2022年第四季度和今年一季度，歸母淨利潤都出現了巨幅增長，分别增長了853.27%和390.13%。
嘗到甜頭的趣店幾乎把精力都放在投資之上，其運營成本和費用僅爲8390萬元，相比去年同期的2.855億元下滑了71%，銷售和營銷費用由去年同期的2310萬元直接暴降至260萬元，下降了近九成，甚至不及去年同期的零頭。
一般和管理費用由去年同期的1.184億元下降至5210萬元，降幅達57%，此項費用的大幅下滑，說明員工總數下降或員工薪酬下滑。與此同時，趣店的研發費用繼續下滑，由1960萬元下滑到1050萬，降幅接近五成，在各種費用項目下滑下，其運營虧損也由去年同期的6640萬元下降至2890萬元。在無法實現增效的前提下，降本成了趣店各項重要财務數據的最大特征。
投資人史保剛對趣店的模式表示不認可，"盡管趣店賬上還有不少資金，但對于一家上市公司來說，沒有穩定長久的業務，僅靠利息和投資來實現盈利是不健康的也是不正常的，畢竟投資風險未知，一旦投資失敗，趣店将無以爲繼。"
新業務不斷試錯中
要說趣店完全放棄治療有失公允，趣店CEO羅敏也确實帶領趣店嘗試了諸多新業務。
原本趣店是靠校園貸起家，但随着法規的逐漸完善，此項業務幾乎沒有油水可撈，趣店不得不放棄。在汽車零售領域，羅敏曾搞出"大白汽車"項目，但最終無疾而終，在奢侈品電商平台也推出"萬裏目"，萬裏目少兒項目還進軍過少兒教育，最終都因各種原因未能濺起水花。
一度信誓旦旦要在預制菜市場有所作爲的趣店，通過QD Foods進軍包裝食品市場，這原本是風險系數較小的領域，但這一嘗試讓趣店遠遠脫離了自己的核心競争力，進入了一個競争激烈的領域，叮咚買菜和百勝中國都是行業中趣店難以撼動的對手。由于競争激烈，趣店很快決定退出食品領域。最新的季度報告中說，趣店已經"縮減了QD食品業務"，雖然在一季度少得可憐的營收中該項業務還有所貢獻。
這家原本市值超過百億美元的行業大鳄如今留給投資者的印象隻有吃利息，對此羅敏并不認可，在2022年三季報中，羅敏強調趣店會繼續探索新的商業主張和投資機會，包括海外行業主張，釋放出一個信号，趣店不想躺平，會主動尋找新業務，甚至會并購其他公司。
BT财經注意到，2022年年底，趣店曾在其官網貼出兩則招聘英語運營崗位人才的信息。具體工作内容負責管理澳洲及其他海外地區物流司機的培訓、監督及日常溝通等工作。以至于引發趣店要做物流的猜想。事實上，趣店在其招聘信息中也提及趣店在澳大利亞和歐美地區發展Fast Horse快遞業務以及FreshExpress生鮮電商業務。
有業内人士推測趣店的新項目或将瞄準海外的生鮮電商或快遞業務。"但快遞業務是燒錢的行業，以趣店目前賬上那點現金可能遠遠不夠，在其主營業務不明确，營收接近于零的情況下，趣店的融資能力也大打折扣。"該人士對趣店可能發力生鮮電商和快遞業務并不看好。
同時趣店還在招聘CEO助理、集團管培生等人才。在管理費用降幅明顯的情況下，趣店爲了招攬前述提到的人才，不惜爲其開出高達50萬元至200萬元的年薪，并承諾未來該職位的員工還有可能獲得價值1000萬美金的期權股票。是真是假不得而知，但可以看出趣店真的很焦慮。
"趣店的信貸業務原本口碑較差，其放棄這塊業務一是因爲法規收緊，另外最主要原因是趣店在國内再開展類似的業務已經很難進行。但新業務趣店并不熟悉，隻能不斷嘗試，不斷試錯，這也是趣店做了很多，最終卻業務幾乎歸零的原因，海外探索是個不錯的選擇，但同樣需要去摸索，且充滿未知。"史保剛對BT财經表示，他認爲趣店"病急亂投醫"有利有弊，有利的是趣店沒有完全躺平，還在不斷嘗試，弊端就是嘗試需要試錯成本，趣店會付出較大代價。
50億元現金成最後的籌碼
在分析師Mike Smitka看來趣店是一家擁有大量現金的公司，50億元的現金就是趣店的籌碼，現在趣店隻需要找到方法使用這筆錢，而不是隻靠利息。
"這幾年的表現來看，趣店更像一家具有特殊目的的收購公司（SPAC），隻不過是一個上市的空殼，公司裏面裝滿了現金。這類公司通常會尋找具有良好潛力的真正企業，然後通過收購讓這些企業上市。"Mike Smitka表示，衆所周知SPAC是借殼上市的創新融資方式，與買殼上市不同的是，SPAC自己造殼，即首先在美國設立一個特殊目的的公司，這個公司隻有現金，沒有實業和資産。而恰恰現在趣店就是這樣一家有現金卻沒有實業和資産的企業。
羅敏在幾次公開表态中隻給出一些暗示和可能方向，但并未提供具體内容細節。趣店強調的"正在探索創新的消費産品和服務，通過利用其技術能力來滿足中國消費者的基本和日常需求。"似乎表明，羅敏的下一步可能會在消費領域物色一個能夠承載業務的收購對象，Mike Smitka認爲這個收購對象不限于海外，也可能在中國市場。
趣店以消費信貸起家，盡管各項業務開展不順，但起碼手中還握有50億元的現金，這意味着趣店有能力收購一個或多個對象，總價值接近或不限于50億元。"一旦收購成功，那麽投資者對趣店肯定要重新審視，當然這取決于趣店收購了什麽企業。"Mike Smitka說道。
如今趣店成爲業内的"奇葩公司"，趣店能在營收幾乎歸零的情況下實現巨額利潤，但是這樣的模式并不健康，羅敏需要盡快找到趣店的業務增長點，否則趣店依然面臨業務萎縮而導緻的退市風險。
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