圖片來源 @視覺中國
文 | 财經無忌，作者｜白嘉嘉
" 當潮水退去的時候，才知道誰在裸泳。"
巴菲特的這句話是許多人的投資啓蒙，觀察一家企業或行業是否有足夠的韌性支撐它穿越周期，亦成爲許多投資人選股的不二法門。
在大洋的彼岸，全球最大的鑽石消費市場——美國，正在經曆退潮。
近日，美國 CNBC 網站報道，最新公布的全球毛坯鑽石價格指數顯示，今年以來，鑽石價格已下跌 6.5%，較 2022 年 2 月的曆史高點更是跌去了 18%。分析人士稱，鑽石的價格還将進一步 " 跳水 "。
對此，許多機構和企業歸咎于 " 培育鑽石 "，也就是人工鑽石。
它們認爲，正是培育鑽石的興起破壞了價格。當鑽石不再是大自然珍貴的饋贈，而是車間裏批量生産的工業制品，" 鑽石恒久遠，一顆永流傳 " 的愛情魔法，自然也就失靈了。
有意思的是，當話筒遞給經營培育鑽石的企業時，它們給出了 " 神似 " 的答案。
" 鑽石市場從供不應求到趨于平衡後，産品質量低的廠商難以實現銷售，爲了去庫存隻能大幅度降價，擾亂市場。"
給出這個回答的是近兩年依靠培育鑽石實現業績跨越式增長的超硬材料供應商——力量鑽石（301071.SZ）。
2020 年至 2022 年，力量鑽石營收分别爲 2.45 億、4.98 億、9.06 億，同比增長 10.67%、103.5%、81.85%；歸母淨利潤達 0.73 億、2.4 億、4.6 億，同比增長 15.65%、228.17%、92.12%。
拆分來看，培育鑽石是拉動力量鑽石業績增長的主力，2021 年和 2022 年分别同比增長 428.7%、97.1%，占總營收四成左右。
從天然鑽石到培育鑽石，再到質量差的培育鑽石，鑽石行業的擊鼓傳 " 鍋 " 遊戲究竟會在誰那裏停下，答案其實毫無意義。
因爲鑽石本就是一座靠營銷建立起來的空中樓閣，本質上沒有對與錯、真與假之分，所有玩家皆身體力行着同一個道理——屁股決定腦袋。
但對從工業跨界奢侈品行業的力量鑽石來說，事情卻不是挪挪屁股那麽簡單。
如何在保護好 " 工業腦袋 " 的同時長出一顆 " 奢侈品腦袋 "？
力量鑽石想必已經領悟到一件事，在兩種毫不相關甚至截然相反的底層邏輯間橫跳，哪怕再微不足道的一件小事，也需要多付出幾乎一倍的心力。
至少，從力量鑽石營收、利潤雙雙下滑的 2023 年第一季度報中可以看出，這條路它走得并沒有這麽順。
培育鑽石，" 奢侈品 " 的一道裂縫
如果要爲鑽石行業找一個奠基人——戴比爾斯（De Beers）是不錯的選擇。
在長達 130 餘年的企業發展史中，它幾乎從無到有地搭建起整條鑽石産業鏈，并制定了行業的各項準則，今天人們對鑽石的稀有、愛情等印象，皆出自它的手筆。
穿越百年，戴比爾斯主要打了三張牌——鑽石礦、鑒定證書、攝像機，分别對應鑽石供應、産品質量、品牌價值。
這三項要素同時也是鑽石行業的底層邏輯，重要性依次上升。
從儲量來說，地球的天然鑽石總量并不少，目前探明的就有 25 億克拉，依照行業均值推算，其中至少有 20% 左右的鑽石可以作爲寶石進行售賣，也就是 5 億克拉左右，并且這個數字每年還在增加。
如此龐大的總量，顯然難以講述出一個珍貴的故事。因此，戴比爾斯限制了鑽石開采進度，維持供給量小于市場需求，維護鑽石價格。
不過，戴比爾斯能管住自己的手，卻攔不住新探明的鑽石沖擊市場。
怎麽和這些野路子拉開差距？戴比爾斯祭出了第二張牌，鑒定證書。
4C 标準是由戴比爾斯主導推出的鑽石品質鑒定标準，分别從鑽石的克拉重量（CARAT WEIGHT）、淨度（CLARITY）、色澤（COLOR）、切工（CUT）四個方面對産品進行鑒定。
在 4C 标準的篩選下，戴比爾斯堂而皇之地将自家産品捧上了鑽石産業的王座，并留給其他玩家兩個選擇，低價出售手裏的毛坯鑽石，或成爲供應商，将鑽石賣給自己。
至于攝像機，其實不必多說，今天任何一個人提起鑽石，聯想到的第一個關鍵詞大概率就是愛情，這正是戴比爾斯營銷 130 餘年的結果。
不知道從哪裏一年起，這三項要素開始面臨不同程度的垮塌， 戴比爾斯看似堅不可摧的護城河，被鑿出了一道裂縫。
得益于互聯網的發展，不僅鑽石綁定愛情的營銷攻勢被人們所熟知，萊昂納多主演的電影《血鑽》，更是揭開了鑽石背後的血腥産業鏈，向人們展示，所謂高昂的 " 開采成本 " 實際上就是南非礦工的生命。
祛魅後，鑽石産業飽受質疑，其中最關鍵的兩個問題分别是：
這麽貴，它真的值嗎？難道愛情可以建立在痛苦之上嗎？
從這兩個角度來看，培育鑽石實際上鑽石産業的一根救命稻草。
感性認識上，從更加人道、環保、安全的生産線上誕生的培育鑽石，比天然鑽石更适合做愛情的 " 見證人 "。
雖然培育鑽石可以解鑽石的品牌價值之圍，卻不可避免地沖垮了另兩面圍牆。
和天然鑽石相比，培育鑽石的優勢肉眼可見，價格更加低廉，生産過程中不會出現環境破壞、資源浪費和人權道德問題，甚至能通過工藝控制合成出自然界中罕見的藍色、粉色等鑽石，具有更強的可塑性。
在質量上，業内的這個比喻最能說明問題。培育鑽石與天然鑽石，就像冰箱裏的冰與南極的冰，除了環境不同，兩者沒有差别。
換而言之，培育鑽石，就是真鑽石。
不過，戴比爾斯自然不可能眼睜睜看躺着賺錢的機會流失，先是打出廣告 "Real is Rare，Real is Diamond"，強調隻有自己的才是真鑽石，後又靠名流代言傳遞出 " 窮人才戴培育鑽石，富人都戴天然鑽石 " 的價值觀，中間甚至斥資 4000 萬美元造了一台 " 培育鑽石鑒定器 "。
這場鬧劇的結果當然是 4000 萬投入打了水漂，因爲兩者本質上就是同一個東西。
仰卧起坐多年後，戴比爾斯終于躺平，于 2018 年成立了自己的培育鑽石品牌 lightbox。
同年，美國聯邦貿易委員會（FTC）正式将培育鑽石歸類爲 " 鑽石 "，爲這場 " 正名之戰 " 畫上了句号。
戴比爾斯通過多年饑餓營銷建立起的 " 鑽石渴望 "，最終做了培育鑽石的嫁衣。
得到認證後，培育鑽石邁上了增長的快車道，2018 年至 2022 年，全球培育鑽石産量從 144 萬克拉增長到了 2000 萬克拉，僅中國培育鑽石的産能就有約爲 900 萬克拉 , 約占全球産量的 45%。
而力量鑽石，正是這股浪潮中的一朵浪花。
用工業思維做奢侈品，能行嗎 ?
将鑽石産業鏈拆分開來，可以分爲上遊鑽石毛坯供應、中遊切割打磨、下遊終端銷售三個環節。其中，上下遊利潤相對充沛，中遊利潤最少。
而力量鑽石，正是鑽石産業鏈上遊的新晉 " 老玩家 "。
" 新晉 " 在于，雖然力量鑽石很早就開展了培育鑽石業務，但業績占比較低，2019 年至 2020 年僅爲 15% 左右。直到 2021 年以後，才逐漸成爲企業業績的主力支撐，達到 40%。
而老玩家則意味着，通過多年的積累，力量鑽石在培育鑽石的合成技術、規模、費用管控方面都具備了一定的優勢。
這一點可以從逐年上升的毛利潤中看出。2018 年，力量鑽石的培育鑽石業務毛利率僅爲 45.7%，低于行業平均水平，而 2022 年，這一數值已經來到了 80% 左右。
雖然今天提起力量鑽石往往強調的是它 " 培育鑽石原石供應商 " 的身份，但從企業曆史來看，力量鑽石實際上是個不折不扣的 " 工業咖 "。
2021 年以前，力量鑽石的主要收入來源于金剛石微粉以及金剛石單晶兩項，分别應用于光伏矽片切割和 IC 芯片超精加工。
這條基礎特征決定了力量鑽石底色，并主導了企業的研發方向。
據 2022 年年報顯示，力量鑽石的六項研發投入中，四項與金剛石微粉生産有關，一項爲金剛石單晶和培育鑽石的通用技術，僅一項專攻培育鑽石。
這并非是路徑依賴，而是工業咖做奢侈品所具備的獨特優勢。某種程度上來說，力量鑽石之所以能在奢侈品行業高歌猛進，正是得益于它的工業基因。
目前，培育鑽石的生産技藝可以大緻分爲兩類，化學氣相沉積法（CVD）和高溫高壓法（HPHT），兩者各有千秋。
相比之下，氣相沉積法則更加專精于培育鑽石，雖然存在周期長、成本較高等缺點，但純淨度高，且結晶多爲闆狀，可塑性強，适合 5 克拉以上的培育鑽石合成。
印度及美國的培育鑽石生産商多采用這種方法。
而高溫高壓法合成的培育鑽石以塔狀爲主，生長速度快、成本低、純淨度稍欠，适合 5 克拉以下的培育鑽石合成，在技術突破以前主要運用于金剛石單晶的生産。
包括力量鑽石在内的中國企業， 主要采用高溫高壓法合成培育鑽石。
需要說明的是，培育鑽石本質上就是金剛石單晶中質優粒大、可以用于制作首飾的珠寶級産品。沒錯，就是前文中提到多用于 IC 芯片精加工的金剛石單晶。
進一步珠寶首飾，退一步金剛石單晶。在同一條産線上，力量鑽石可以通過調控兩種産品的比例來回避不同産業的風險。
同時，即便培育鑽石的良品率不足，淘汰下來的産品經過加工後也可以流入其他用途。
因此，力量鑽石擴産的步伐邁得極爲堅定，甚至定下了成爲 " 全球最大培育鑽石原石供應商 " 的戰略目标。
截止 2022 年年底，力量鑽石高溫高壓法制備培育鑽石的設備規模達 1050 台，并計劃于 2024 年年中達 2500 台。
與國外玩家相比，國内培育鑽石的玩家的生産線顯得韌性更足，那麽力量鑽石憑什麽在水大魚的國内市場中脫穎而出呢？
一方面是力量鑽石與設備供應商的關系夠硬。
鄭州三磨所是國内最主要的人造金剛石合成設備——六面頂壓機的核心供應商，而力量鑽石與鄭州三磨所等企業合資成立了河南省功能金剛石研究院有限公司，可見兩者關系非同一般。
另一方面，經過多年積累，力量鑽石同時具備了輕松量産 5 至 15 克拉鑽石和小顆粒高産能的技術，産品可覆蓋從大到小全系列鑽石，達到行業頂尖水平。
除了在培育鑽石供應端加碼，力量鑽石還将手伸向了産業鏈下遊。
2022 年，力量鑽石與鑽石珠寶品牌潮宏基（002345.SZ）達成合作，計劃共同成立合資公司，參與創建并運營培育鑽石飾品品牌。
而在大洋的彼岸，全球最大的培育鑽石消費市場——美國，力量鑽石同樣布局了一家名爲 " 美國力量 " 的全資子公司。據了解，目前力量鑽石在美國的團隊還處在摸索階段，團隊較小，推廣暫未達到預期效果。
從實操來看，力量鑽石發力最明顯的是其于 2015 年成立的子公司科美鑽，目前已開展珠寶加工人員招聘、珠寶推廣等業務，計劃在今年開設 10 家門店，逐步搭建終端渠道。企業透露，不排除通過并購快速擴張的可能性。
力量鑽石将手伸向産業鏈下遊，并計劃在今年擴大動作，既是爲日後有穩定的渠道能消化自身的産能，同時也是想要開辟出一條新的收入曲線，平衡業績波動。
從短期來看，經過前些年的擴産，鑽石市場從供不應求逐漸趨于平衡，經銷商逐漸 " 從有多少要多少 " 轉向 " 賣多少補多少 "，力量鑽石的新産能也因此存在銷售不出去的隐憂。
而放到大環境裏，相比于美國的 12.3% 和全球市場的 8%，中國的培育鑽石市場滲透率較低，爲 7%。随着消費者對培育鑽石的認知逐漸成熟，行業景氣度有望進一步提升。
市場預測，2022 年到 2025 年培育鑽石市場複合增長率爲 26.91%，2025 年我國培育鑽石消費滲透率有望提升到 17%。
不過，即便力量鑽石的培育鑽石業務發展受阻，企業的另外兩項業務光伏、半導體依舊能形成有力支撐。
半導體自不必說，即便是眼下同樣面臨産能過剩危機的光伏行業，業内的巨頭們也紛紛出于戰略安全和供應鏈穩定的考量開啓了垂直一體化的進程，以矽片切割爲主要應用場景的金剛石微粉有望持續增長。
深耕鑽石行業，力量鑽石需要兩套邏輯
從工業跨行奢侈品行業，力量鑽石的底氣在于彈性十足的銷售渠道和深厚的技術積累。
同時，紮根光伏、芯片兩個領域的金剛石單晶和金剛石微粉兩項業務，使得力量鑽石即便在培育鑽石領域碰壁，也有其他業務能在關鍵時刻托底。
但這一獨特的身份同時也給力量鑽石帶來了挑戰。
比如，如何處理工業和奢侈品行業迥乎不同的底層邏輯。
對工業生産來說，謹慎、細心是不折不扣的優點。什麽是好，什麽是壞，都有明确的标準，半分馬虎不得。這套思維背後，是 " 隻要性價比夠高，就不愁銷售 " 的底層邏輯。
而在奢侈品行業，更重要的是通過營銷和渠道鋪設影響消費者心智，主動定義 " 好 "。
相比于謹慎和細心，追逐熱點才是頭等大事，因爲在這條瞬息萬變的賽道裏，晚一步，往往就意味着放棄。
值得警惕的是，過去兩年間力量鑽石在培育鑽石領域的突破，并不能說明它已經摸到了門路。
上遊供應商的身份決定了它依舊承擔的隻是生産任務，說服的是依照專業标準來審視培育鑽石的施華洛世奇等奢侈品品牌，而非消費者。
從這一點來看，力量鑽石與潮宏基的合作既是有益的，也是必要的，相比于單槍匹馬殺入一個未知的領域，找個 " 老江湖 " 帶路顯然更加穩妥。
除了需要轉換思維理解奢侈品行業， 力量鑽石更大的挑戰在于，同時保持清醒的頭腦迎接 " 老本行 " 的各種挑戰。
力量鑽石的金剛石微粉業務這兩年的快速增長，主要的得益于光伏産業的技術突破。
相比于傳統技術，金剛石線鋸切技術擁有高效率、低損耗和大尺寸切割能力強等優點，适應 " 光伏電池片越大，能效越高 " 的發展趨勢。
因此，2017 年以後，金剛石線鋸切割技術全面取代碳化矽砂漿切割技術，帶動線鋸用微粉市場需求大幅增長。
但随着光伏産業進入新一輪産能過剩導緻的行業清洗，大量落後産能将逐漸被淘汰，若力量鑽石的大量訂單來源于這些企業，将出現違約、欠賬等情況，給現金流帶來壓力。
彙率波動也是力量鑽石需要計入考量的因素之一。
2022 年 3 月至今，人民币兌美元彙率震蕩幅度較大，最高點（7.327）與最低點（6.308）之間相差超過一元。
作爲全球最大的培育鑽石消費市場，美國是力量鑽石日後銷售的主要對象，随着外銷收入占比進一步擴大，彙率波動将直接影響公司外币計價的銷售收入，造成彙兌損益。
培育鑽石之于力量鑽石，更像風口送上門，于是順便踩一腳。
當然，這一腳催生了許多變化，比如一條全新的業績曲線，比如上市。
但如人們所說的那樣，" 命運的所有饋贈背後都标好了價格 "，想要在這個領域站穩腳跟，恐怕力量鑽石還有許多功課要做。
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