公司增收不增利，賣速凍食品的生意好做嗎？
涮火鍋時的魚丸，家庭自制小酥肉，不少消費者在購買這些食材時，都會認準安井的品牌。
12 月 2 日，" 速凍一哥 " 安井食品 ( 603345.SH ) 宣布公司啓動 H 股上市計劃，計劃在香港聯合交易所上市。這一決定已通過董事會與監事會審議，并将在未來 18 個月内擇時完成。
來源：公告
從 2011 年到 2023 年，安井食品的營收翻了近 10 倍，達到了 140.45 億元。但股價卻在過去三年下跌超過 70%。截至 12 月 4 日收盤，安井食品報收于 84.91 元 / 股，總市值 249 億元。
安井食品也覺得股價與公司價值不符，并于 2023 年 10 月發公告稱，基于對公司未來持續穩定發展的信心和對公司價值的認可，拟回購部分社會公衆股份，回購資金總額在 1-2 億元之間。
到 2024 年 10 月 25 日，安井食品已完成股份回購，累計回購公司總股本的 0.4%，已支付的總金額約爲 1.09 億元 ( 不含交易費用 ) 。
那麽，安井食品爲何選擇此時赴港上市？它背後是否另有深意？
現在是籌劃 H 股的有利時機？
作爲國内速凍食品行業的 " 龍頭老大 "，安井食品成立于 2001 年 12 月，以速凍食品研發、生産和銷售爲核心業務。2017 年 2 月，安井食品成功登陸上交所，市場份額達到 10.88%，被譽爲 " 速凍一哥 "。
時隔 7 年後，公司再次将目光瞄準港股。此番赴港上市，安井食品表示，是爲了加快公司的國際化戰略及海外業務布局，增強公司的境外融資能力，進一步提高公司的綜合競争力。
不過，投資者對于安井食品的赴港計劃似乎頗有微詞，投資者互動平台中不少股民都在質問計劃的合理性。
" 你們港股融資打算融多少？爲什麽現在這個時間點要上港股？"" 目前股價如此低迷，爲什麽要在現在去港股市場募資，打算以什麽價格發行？"
面對質疑，安井食品的回答也是千篇一律，表示 " 本次 H 股發行并上市相關工作尚處于籌劃階段，關于本次 H 股上市的細節尚未确定。"
來源：股吧
在投資者持續不斷地 " 逼問 " 下，今年 1 月，公司終于透露，現在應是啓動籌劃 H 股的有利時機，并表示長期看預計對 A 股影響較小，還會增厚每股淨值、公司實力與發展後勁。
有行業人士指出，港股的投資人相對理性，散戶較少，基本上都是機構投資人。所以機構來 " 接貨 "，要麽就是經過科學的調研，認爲被低估，要麽就是有其他目的。
此外該行業人士還認爲，安井上市不像是再攀股價新高的表現，很像是某種對賭或者壓力型的。上市公司會有各種壓力，比如市值過低，融資會和股價挂鈎。
但從當前安井食品的公開披露信息來看，公司目前并無對賭壓力，也未有股東通過股票抵押貸款。
安井食品 " 增收不增利 "，海外業務占比 0.8%
從業績上看，安井食品的收入雖在不斷增加，但利潤卻沒有同步增長。且其主要營收還是集中在境内。
2011 年到 2023 年，公司營收由 12.24 億元到140.45 億元，翻了将近 10 倍。2023 年淨利潤 14.78 億元，同比增長 34.24%。
來源：罐頭圖庫
然而，2024 年情況有所不同。盡管上半年公司營收增長了 9.42%，達到了 75.44 億元，但淨利潤僅增長了 9.17%，僅爲 8.03 億元，這是公司上市以來首次出現營收增速降至個位數的情況。此外，整個前三季度安井食品出現增收不增利的現象，營收同比增長 7.84%，而淨利潤卻下降了 6.65%。
對此，安井食品在财報中解釋稱，從 2023 年年底開始，消費者對性價比追求愈發強烈，導緻餐飲行業諸多品牌進一步主動或者被動進行降價，行業普遍存在 " 增收不增利 " 的不利局面。
分産品看，2024 年上半年，公司速凍調制食品（即速凍魚糜制品和肉制品）、速凍菜肴制品（即預制菜）、速凍面米制品的收入分别爲 38.33 億元、22.08 億元和 12.91 億元，在總營收中的占比分别爲 50.81%、29.27% 和 17.12%。
其中，占公司三分之一收入的速凍菜肴制品（預制菜）表現尤爲引人關注，其收入增速從 2023 年上半年的 58.19% 大幅降至 2024 年上半年的 0.4%。拉長時間線看，預制菜的毛利率也在不斷下降，從 2016 年的 40% 下降至 2023 年的 11.65%。
盡管如此，安井食品的現金流情況仍然穩健。2024 年前三季度短期借款 1.11 億元，但貨币資金高達 25.7 億元。現金流方面，公司經營活動産生的現金流 15.87 億元。
另一方面，安井食品稱赴港上市融資，且是爲了加快公司的國際化戰略及海外業務布局。但目前公司的海外業務仍顯薄弱。其銷售主要集中在境内，2024 年上半年的境外銷售 6773 萬元，占比不足 0.8%。
香頌資本執行董事沈萌表示，赴港上市并不會給企業的國際業務帶來高相關性的幫助，同時以港股目前低迷的估值和流動性，也不會爲企業海外融資提供更多空間。他認爲 A 股企業到港股上市更多是一種營銷策略的考慮，即使在港股上市，也很難阻止股價随大盤走勢而波動，目前香港投資者對内地企業的興趣有限。
實控人 " 賤賣 " 股份離場
不少投資者對這一操作表示質疑。自 2024 年 1 月 20 日公司首次公布赴港上市計劃後，安井食品股價在随後的 12 個交易日内（1 月 22 日至 2 月 5 日）累計下跌 25%。
但公司股價在近幾個月連續震蕩下跌的原因，或許還與實控人的離場有密不可分的關系。有投資人還表示，" 一個兒子賣幾次，你講會不會跌 "。
來源：股吧
目前，安井食品第一大股東爲國力民生，上市前持股安井食品 57.51%，上市後經減持，截至 2023 年第三季度持股比例爲 25%。
國力民生成立于 2000 年 11 月 6 日，法定代表人爲章高路。安井食品上市前，章高路、戴玉寒、陸秋文、孫鋼分别持有安井食品 32.93%、25.95%、 25.15%、15.97% 的股份，因此章高路也在很長一段時間，通過國力民生實際控制安井食品。
章高路 1976 年出生，今年 48 歲，他 1996 年畢業于南京理工大學，1996 年至 2000 年，擔任江蘇省常州市北環物業公司副總經理，2000 年成立國立民生，曆任國力民生副總經理、副董事長、總經理、董事長等。
上市後，随着業績的不斷增長，安井食品股價節節攀高，大股東國力民生開始通過集中競價、大宗交易等方式減持套現，累計套現的金額約 30 億元。
同時，章高路對國力民生的持股也逐漸下降至 28.54%。然而，就在 2023 年 9 月，章高路卻将其手中 28.54% 的股權 " 賤賣 " 了。
股權穿透後，章高路對安井食品持股超 7%，按當前市值計算，大概價值在 15 億元。
然而，章高路卻以 7150 萬元的對價将其轉讓了出去。且先是轉讓給了他的母親王蘇，緊接着，章高路母親王蘇又将其持有的國力民生 28.74% ( 含原先持有的 0.02% ) 股權以 7200 萬對價轉讓給其姐姐，也就是章高路的姨媽王繼娟。
操作完成後，王繼娟接替了章高路在國立民生的全部持股，章高路也順勢完全退出了安井食品。
而對于這一令投資者費解的操作，安井食品解釋稱，是章高路因個人原因，經家族内部商定，與王蘇、王繼娟簽署了股權轉讓協議。
不過同時，國力民生的股東杭建英、陸秋文又簽署了《一緻行動協議》，二人由此成爲安井食品的實控人。
對于章高路退出的這一操作，有投資者疑惑，" 我一直搞不懂爲什麽要換實控人？？要跑路嗎？"
來源：股吧
不過也有投資者表示，" 安井食品的東西沒得說，隻要堅持質量爲本，公司後面發展沒得說。"
來源：股吧
如今安井食品打算通過港股上市加快公司的國際化戰略，中國食品産業分析師朱丹蓬認爲，H 股對于企業的國際化還是有一定的幫助跟加持的，從長期戰略的這個角度來看，朱丹蓬認爲去布局 H 股的上市是有必要的。未來随着整個中國的綜合實力不斷的攀升，以及國家食品産業結構不斷的提升，朱丹蓬認爲國貨品牌出海的這個機會跟契機都會比較大，H 股布局既匹配了國家的這個一帶一路的這個發展戰略，也匹配了高質量發展的大戰略，還匹配了安井自身的需求。
本文來自微信公衆号 " 野馬财經 "，作者：于婞、劉俊群，編輯：劉欽文，36 氪經授權發布。
